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为什么单只股票私募基金很难持续表现优秀? 阅读量:20

相信很多投资者都有这样的体验,发现某只股票私募基金前一个阶段(3个月,或者1-3年)业绩表现出色,但真等自己下定决心买入后,该基金在接下来一个阶段的表现变得比较平庸,跟自己当初的投资预期相差较大。其实很多时候,这样的情形并不是管理人风格漂移了,或者整体投研水平出现了下滑。弘酬通过一直以来对股票策略私募管理人的研究,总结出来以下两个原因。

第一,在不同阶段,股票市场热点行业和运行风格,具有变化较快且非理性的特点。

拿2015至今的A股市场来说,2015年上半年,迎来了创业板的大牛市,成长风格,小盘风格,各种热门题材行业具有显著的超额收益,半年翻数倍者如过江之鲫,大量重仓此类风格的私募基金收益动辄50%以上。但到下半年,杠杆牛破裂,原先极受青睐的风格和行业遭到了资金的抛弃,在数轮股灾中持续暴跌,上半年表现优异的私募基金遭遇巨大回撤,不仅上半年浮盈被尽数抹去,有些跌破止损线被强制清仓,或者在止损线附近斩仓,沦为僵尸品种。2016年熔断之后,市场风格转变为以消费、医疗为代表的大盘价值风格,代表小盘成长的宽基指数迎来持续三年的漫长下跌,原先2015年表现优异的私募基金,迎来了三年的持续下跌,规模急剧缩水,而大盘价值,消费医疗的私募基金迎来了高光时刻,年化收益超过20%的比比皆是。这样的风格延续到了2019年7月,消费医疗经过三年的上涨,估值接近高位,开始回归,而原先持续下跌的小盘成长类股票,在TMT、5G等热门行业概念的加持下,开始持续上涨。2020年以来,尽管受到疫情诸多利空的影响,创业板指数还是上涨了20%以上,某专注于消费的私募基金,同期收益为负,大幅跑输市场平均水平,让很多看到其2019年80%+收益而买入投资者,深表后悔。

股票市场价格运行,不仅受到企业本身经营的影响,也受到估值、政策、流动性的影响,还会受到投资者一致预期的影响,具有非理性的特征。某种风格一旦在一段时间获得显著的超额收益,投资者会不断涌入再强化这种预期,推动相关标的价格持续上涨,直到估值高企,新的一致性预期风格出现,资金会快速转向,带动原先强势的标的开始下跌,影响私募基金收益。这是为什么,买入原先强势的私募基金,可能后续收益不及预期。

第二,私募基金管理人,拥有较为固定的偏好行业和风格,很难做到随市场变化而调整。

私募基金经理,从来源上分,可分为民间派和公募派,其中公募派属于主流。对于从公募出来的私募基金经理,从自身成长经历上和公募基金产品的管理删,一般都有自己偏好的行业。这样的偏好,当这些基金经理出来成立私募后,会一直影响投资思路。某知名私募基金经理,在公募时,是从TMT、消费研究做起,并掌管了这两个风格的公募基金产品,等他进入私募后,发行的产品的配置思路,仍然是这两个行业为主体。私募基金经理在投研的能力圈和成长路径上,使其基金的行业和风格,很难随着市场变化而快速变化。

正是由于市场行业和风格的热点在不断变化且投资者行为非理性,私募基金经理拥有较为固定的行业和风格偏好,单只私募股票基金是很难持续表现优秀。

如何解决这个问题呢?

长期来看,股票策略是投资收益核心收益来源,这是一个无法被逃避的问题。选择股票策略的FOF基金可以很好地解决这个问题。

股票策略FOF基金,在挑选标的时,会充分考虑组合整体行业和风格的暴露情况,尽量保持均衡,同时会随着市场整体的变化,对不同私募基金标的的配置比例进行前瞻性调整,从而平滑市场风格变动,对整个组合造成的冲击。

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