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基于长周期因子的基金选择 阅读量:0

长周期因子库

考虑基金特性和基金经理行为,我们将从基金业绩、风险控制、收益风险比、选股能力、择时能力、单位净值、基金规模、投资风格等 8 个维度构造选基因子库,共包含 24 个具体因子。

因子主要基于基金净值、季报、半年报(或年报)信息构建。其中,由于净值数据会每日披露,相关因子可以在每月末利用最新数据计算,例如基金净值、风险控制、选股能力等类因子;季报数据会在季度结束之日起 15 个工作日内披露,相关因子需要在季度结束的下个月末才能用最新报告数据计算,例如基金规模、基金仓位和持股集中度等因子;半年报(或年报)数据会在季度结束之日起 60 个工作日(或 90 个工作日)内披露,相关因子需要在季度结束的 2 个月(或 3 个月)末才能用最新报告数据计算,例如换手率、机构投资者占比等因子。


有效因子筛选

通过对有效因子RankIC序列进行统计发现,有效的长周期因子主要有:基金业绩、收益风险比、选股能力、基金规模、风险控制、机构投资者占比等。

其中基金业绩中,业绩稳定性和超额收益稳定性因子表现较好。收益风险比类因子中,夏普比率、信息比率等因子均表现优异。在选股能力类因子中,选股 Alpha、选股 AlphaIR 等因子表现优异。在基金规模类因子中,基金规模和份额因子表现优,其中基金份额因子比基金规模因子更有效。在投资风格类因子中,仅机构投资者占比因子表现优异。

经分析发现,公募基金普遍不具有择时能力,收益的来源主要来自市场的beta和优异的选股能力。


有效长周期因子的选择

考虑到因子的有效性和因子间的相关性,我们筛选了 5 个有效的长周期因子,分别为:选股 AlphaIR、机构投资者占比、最大回撤率、波动率和基金份额。

以上五种因子的选择逻辑如下:

1. 选股 AlphaIR:选股能力作为优秀基金经理特有的品质,常对基金业绩具有良好的预测性。投资者配置主动管理基金主要目的是为了获取基金的 Alpha,如何度量基金经理的选股能力变得尤为重要。但与选股能力高低相比,选股能力的稳定性更具预测性。

2. 机构投资者占比:机构投资者往往与个人投资者进行比较,被认为是更为成熟的“理 性”投资者,在挖掘信息和处理信息等方面均具有独特的优势。相关研究均显示,机构投资者青睐的基金更具投资价值。

3. 最大回撤率:投资过程中,追求高收益的同时意味着要承受更大的风险,基金的区间 最大回撤率反映了基金经理对于风险和趋势的把控能力。基金的风险控制水平越高,基金 的业绩表现可能会更加稳定。

4. 波动率:研究表明,共同基金的收益波动率能有效预测基金未来超额收益,忽略波动率异象将导致基金经理能力评估的严重误判。基金收益波动率的良好管理,有利于提升基金未来业绩表现。

5. 基金规模:研究发现,基金的规模与未来业绩整体呈现明显的负相关性,即当前规模较大的基金未来业绩反而是较弱的。主要原因是基金规模的增加会带来诸多问题,如基金经理将面临流动性约束,易受到价格冲击,不能更快地买卖股票。同时,我们发现经单位净值修正的份额比规模对未来业绩的负相关性更加显著。


基金的筛选

经过上述分析,我们可以以上五大类因子对基金进行综合评价,筛选出优质的基金作为投资标的,以期望获得长期稳健的收益。

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