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私募基金基础知识

2018-04-27


  

一、私募基金基本分类

   

  • 根据《私募投资基金监督管理暂行办法》第二十二条,以及中国证券投资基金业协会《私募投资基金管理人内部控制指引》等相关自律规则,我国私募基金管理人机构类型分为:

  ①私募证券投资基金管理人

  ②私募股权、创业投资基金管理人

  ③其他私募投资基金管理人

   

  • 按照组织形式不同,私募基金可以分为三类:

  (1)公司型基金:是指投资者按照《公司法》,通过出资形成一个独立法人实体—基金公司,由基金公司自行或者通过委托专门的基金管理人机构进行管理的基金,投资者既是基金份额持有者又是基金公司股东,按照公司章程行使相应权利、承担相应义务和责任。

  (2)契约型基金:是指未成立法律实体,而是通过契约形式设立私募基金,基金管理人、投资者和其他基金参与主体按照契约约定行使相应权利,承担相应义务和责任。

  (3)合伙型基金:由资管公司和合格投资者共同出资成立一个有限合伙企业为基金主体,分享合伙企业利润,投资者(有限合伙人 LP)以出资额为限承担有限责任,资管公司(普通合伙人 GP)则承担无限连带责任。

   

  • 按管理形式可以分为:

    (1)自主管理:是指以有限公司、股份有限公司形式设立的公司型基金,通过组建内部管理团队实行自我管理,该公司型基金不仅需要履行基金备案手续,还需要履行管理登记手续。

    (2)受托管理:是指私募基金将资产委托私募基金管理人或普通合伙人进行管理。

    (3)顾问管理:是指私募基金管理人通过担任投资顾问等方式实际管理私募证券投资基金。


二、私募基金发展历程


  创业投资基金与私募股权基金的发展历程:

  创业投资基金与私募股权基金(Private Equity,PE)在我国的发展,与宏观经济及资本市场的发展密不可分,大致经历了以下七个发展阶段:

  1985~1997年政府主导的起步阶段:政府直接建立创业风险投资基金。1992年之后中国经济发展过热,股市、楼市价格暴涨,投机盛行。1994年下半年后,资本市场陷入低  迷期,基金发展缓慢。

  1998~2000年第一次快速发展阶段:受美国影响,国内的互联网公司开始到美国纳斯达克上市,同时,在国内经济通缩环境下,资金推动型的资本市场发展较快,创业投资基金与私募股权基金快速增长。

  2001~2004年的深度调整阶段:受互联网泡沫影响,美国纳斯达克股票指数下跌50% 以上,国内股票指数也从2100点回落到1000点左右,资本市场的表现低迷使得创业投资  基金与私募股权基金进入调整期。

   2005~2008年第二次快速发展阶段:2004年深圳中小企业板启动为创业投资基金与私募股权基金退出提供了通道。2006年发展改革委等十部委联合推出《创业企业投资管理  暂行办法》及配套措施,明确创业投资企业的税收优惠。2007年《合伙企业法》承认了

  股权投资可以采取合伙人形式,2006~2007年国内股市的快速上行也直接带动了公募基  金和股权投资市场的爆发式增长,创业投资基金与私募股权基金的数量、新募资规模和投资金额均呈现强劲增长态势。

  2008~2010年的金融危机反转阶段:2008年国际金融危机的爆发使得股权投资活动遭受重创,国内上证指数从6000多点下跌到1600多点,国内股权投资市场受到较大冲击。2009年国内经济形势好转,创业板推出,创业投资基金与私募股权基金获得了收益可观  的投资回报和良好的退出通道。

  2011~2013年的放缓调整阶段:发展改革委和证监会谋求对创业投资基金与私募股权基金全面监管,到美国上市的“中概股”的诚信危机一度引发“中概股”冰封和2012年   末开始长达一年的境内新股发行暂停,创业投资与私募股权投资基金发展放缓。

   2014年至今的高速发展和规范有序阶段:2014年境内新股发行重启,国内股权投资市场复苏并呈现加速发展态势。由于国内股市经历了戏剧性的大起大落和牛熊转换,创业  投资基金与私募股权基金也经历了无序的高速发展。2013年6月修订后的《证券投资基金法》将私募基金纳入证监会监管范围,经过几年努力,证监会建立健全了私募基金监  管的框架体系,并对大批量的不诚信、不规范的私募机构进行了清理整顿,对创业投资  基金和私募股权基金进行分类监管,私募基金进入了规范有序的发展阶段。 

  私募证券基金的发展历程:

  私募证券基金区别于创业投资基金与私募股权投资基金,主要投资境内二级市场,俗称“阳光私募”,其发展历程与国内的股市和债市发展紧密相关,大致经历了以下几个发展阶段:

  1990~1995年的萌芽阶段:1990年上海证券交易所成立,允许包括8只股票在内的30 种证券上市,中国股市进入散户和庄家时代。部分证券公司和个人开始利用股票一级和  二级市场的价差拉拢大户投资一级市场认购新股获利,私募证券基金逐渐成形。

  1996~2000年的初步发展阶段:随着证券市场的发展,财富效应日益显现,一些证券公司工作人员和民间炒股高手通过设立工作室、投资咨询公司、投资顾问公司或者签订  民间投资协议等方式,接受客户委托从事二级市场股票投资,私募证券基金前期多以跟  庄做股模式为主,投资运作不规范。

  2001~2005年的自我规范和治理阶段:2001年之后的多年股市熊市使得大批私募证券基金公司倒闭,私募证券基金开始由集中投资向组合投资转变,操作手法由跟庄做股转  变到资金推动和价值发现相结合。2003年8月,云南国际信托有限公司发行了“中国龙 资本市场集合资金信托计划”,成为首只投资于证券二级市场的证券类信托产品。2004年2月,深圳国际信托投资公司发行“深国投—赤子之心(中国)集合资金信托计划”, 私募证券基金开始走向阳光化、规范化。

  2006~2009年的快速发展阶段:随着股权分置改革的顺利推进和股市大牛市的到来, 以信托方式发行阳光私募基金得到了快速的发展,规模迅速扩大,一批优秀的公募基金  经理和券商投资交易人员纷纷转向私募,包括量化投资在内的各种投资策略在私募基金  行业得到广泛运用。

  2010~2013年的调整阶段:资本市场表现持续低迷的市场环境使得私募基金遭遇净值下跌、产品赎回、清盘和新产品发行困难,私募基金行业进入了市场调整阶段。

  2014年至今的繁荣发展与规范有序阶段:2014年下半年开始的股市大牛市和债券市场 连续多年来的大牛市共同促进了私募证券基金行业的大发展,基金管理人和产品发行数量都屡创新高,尽管经历了此后的股市大跌和部分私募基金清盘,整个行业还是得到了 繁荣发展,部分以投资股票和投资债券为主的优秀私募证券基金规模发行已超过百亿元,  投资策略和专业技术更加丰富多元。随着证监会近年来建立健全私募基金的监管体系和对私募证券基金进行分类监管,私募基金行业进入规范有序的发展阶段。         

  

三、私募的九大派系

   

  这里的派系指的是私募基金经理背景,分为券商、公募、私募、其他金融机构(包括银行、期货、保险、信托等)、民间、实业、海外、媒体、学者、其他,其中券商派人数最多,公募派影响力最大。

  1、公募派

  公募派私募基金经理人数虽然只位列第三,但其在私募界的影响力最大。许多公募出身的基金经理在投身私募后成绩斐然,创立了不少知名重量级私募基金。

  例如:淡水泉赵军,曾在嘉实基金担任机构投资总监、总裁助理等职,2007年和嘉实的同事一起创立淡水泉,现管理资金规模已超百亿。

  和聚投资李泽刚曾任泰达荷银基金经理,于2009年创办和聚投资,规模也已超百亿。

  可以说,在私募基金经理的从业背景分类中,公募派是一支不容忽视的力量,他们在基金行业经历多年打拼,熟悉行业规则、拥有自己的制胜秘技,依靠行业经验公募派在私募业界取得了来自各方面的信任。

  例如华夏基金原明星基金经理王亚伟于2012年离职后转投私募,个人明星效应使私募行业得到了极大的关注。

  公转私代表基金公司及经理盘点

  公转私基金经理是私募圈中一个非常重要的分支,目前有近70家公募基金为私募行业输出了300多位基金经理。

  (1)华夏系私募基金

  华夏基金作为老牌公募基金,为基金行业培养了大批人才,这些基金经理出走后,多数组建了自己的私募投资公司,一半以上担任公司总经理、董事长,部分是公司合伙人,还有一些担任投研部门的核心负责人。

  上文提到的王亚伟就是华夏基金的明星基金经理之一,因任职期间所管理基金的惊人高回报而出名,他于2012年离开华夏后创立了千合资本并担任董事长。

  (2)博时系私募基金

  博时基金公司也是老牌基金公司之一,公转私人数仅次于华夏基金;其中不少人选择自己创立私募基金公司,也有部分的投身到已成立的私募基金。

  例如夏春、肖华、邓晓峰等曾是博时基金的明星基金经理,其中夏春和肖华创立了自己的私募,邓晓峰则加入到早已成立的高毅资产。他们在私募中或是担任董事长、总经理等领头人物,或位居投资总监等高位。 

  (3)嘉实系私募基金

  嘉实背景公转私人数虽然仅排第三,但其中不少人在私募行业凭借良好的业绩已经建立自己的声望,举足轻重的人物不少。

  例如最早一批由公募转投私募的魏上云,其公司曾发行北京第一只信托私募产品;赵军等嘉实旧将离职后创立的淡水泉投资,已是业界数一数二的明星私募之一。同样,多数人从嘉实离职后选择创立自己的公司。  

  2、券商派

  券商出身的私募基金经理数量最多,许多人具有多年证券投资经验,为他们从事私募基金打下扎实的基础。

  例如:朱雀投资李华轮,曾在券商工作10多年,历任证券总部基金部经理、总经理助理等职,在西部证券投资管理总部、资产管理总部负责投资管理工作,于2007年离开西部证券,创立朱雀投 资,现在其公司所管理的资金规模已超百亿。

  翼虎投资余定恒曾在券商工作8年,历任项目经理、业务总监等职,于2006年从平安证券离职,创立翼虎投资。

  总体来说券商派私募基金数量最多,也有不少如朱雀投资一样的重量级私募,但总体上在规模上、影响力上略不及公募派。

  3、民间派

  民间派的基金经理在中国证券市场摸爬滚打数年,主要靠业绩说话,也是一支重要力量;他们的业绩千差万别,曾有泽熙徐翔这样的业绩位居私募前列的领头羊,也有业绩不如人意常年居于末位的私募。

  例如:中瑞合银投资的刘睿,曾是专业围棋选手,1993年进入证券市场,2007年创立了中睿合银投资的前身鑫兰瑞。

  天津易鑫安资产的栾鑫也是典型的民间派,从1993年起涉足证券市场,做了多年个人投资者之后,于2011年创立易鑫安资产。

  4、海外派

  海外派主要指有海外从事证券市场投资经验的人士,他们占比虽不高,但是在国外成熟市场的投资经历,使他们的实力不容小觑。

  例如:申毅投资的申毅早年美国物理博士毕业,之后主要在美国从事投资,历任高盛自营团队主管、知名对冲基金量化投资经理,2004年回国后创办申毅投资,已在国内量化基金领域打出品牌。喜岳投资周欣同样在美国获得博士学位,专业为经济学和会计学,曾在巴克莱全球投资者担任美国股票量化投资经理,于2014年创立喜岳投资。

  5、学者派

  学者派主要在大学或科研机构从事多年相关学术研究,有扎实的理论基础。

  例如:睿策投资黄明曾任教于斯坦福大学、芝加哥大学、长江商学院、上海财经大学等国内外学府,现任美国美国康奈尔大学金融学终身教授、中欧国际工商学院金融学教授,于2010年创立睿策投资前已是是知名行为金融学教授,还曾在兴全基金担任独立董事。

  6、媒体派

  媒体派多是证券类媒体从业人员或财经记者,常年与上市公司打交道,对行业及公司具有相对深入的了解,可能获悉金融从业人员所不知道的信息。

  例如:向量多维资本的侯玉成曾任《信息早报》上市公司研究中心主任,2012年从媒体离职后创办了向量多维资本。

  7、其他派

  其他金融机构包括银行、保险、信托等,该派系的私募基金经理多数曾在相关部门负责投资管理, 现在的投资策略多少打上了之前投资经验的烙印。

  例如:青骓投资张志斌,曾任中国银行总行交易中心高级交易员(投资管理岗),有近9年国内固定收益市场管理经验,现在是青骓投资的固定收益部总监。

  元葵资产施振星曾是某知名期货公司副总经理,分管资产管理总部、香港资产管理公司, 长期参与股票、期货及股权投资,于2014年创办元葵资产,主要投资策略是宏观对冲策略。