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公募基金8月投资策略报

/ 展恒基金研究中心

来源/展恒基金

2017年08月04日 15:33:12

一、宏观经济分析

宏观数据方面,7月10日,国家统计局发布6月份CPI、PPI数据显示,CPI环比下降0.2个百分点,同比上涨1.5个百分点;PPI环比下降0.2个百分点,同比上涨5.5个百分点。同比涨幅均与上月持平。于7月17日发布的二季度国内生产总值增长6.9%,与上月涨幅持平,经济运行稳中向好趋于明显,呈现增长平稳、就业向好、物价稳定、收入增加、结构优化的良好格局,经济发展的稳定性、协调性和可持续性增强。31日上午9时,国家统计局公布的7月份PMI指数为51.4%,比上月小幅回落0.3个百分点。本月呈现出几个特点:1.供需继续呈扩张势头,但增速放缓,原因是近期天气大范围持续高温、部分地区遭受暴雨洪涝灾害,再加上企业例行设备检修,制造业生产活动有所放缓;2.出口保持增长。3.企业加大采购力度;4.市场预期持续向好。

货币政策方面,中央金融工作会议召开前后,央行货币投放操作呈现“冰火两重天”。11日起终于再次启动公开市场操作,结束了连续14天的无市场操作,随后进行了货币净投放。7月份最终实现净投放4725亿元,市场预计,流动性最紧张时刻已经过去,公开市场操作基调“削峰填谷”,维持市场流动性的紧平衡。而下半年地方债发行提速,在追求稳定局面的监管层的要求下,货币政策收紧空间将进一步减小。

随着加息缩表、特朗普投资基建影响的减小,加之近来美国通胀指标表现差劲,导致人们对美国经济景气程度预期降低,美元指数持续大跌。随之而来的是我国外汇流出压力减弱,国内资金面紧张程度持续放缓。货币政策预计会趋于中性。

监管政策方面,金融工作会议指出要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置。推动经济去杠杆,坚定执行稳健的货币政策,把国有企业降杠杆作为重中之重,严控地方政府债务增量。设立国务院金融稳定发展委员会,强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责,强化金融监管的专业性、统一性、穿透性。意味着短期内货币政策难再宽松,资产泡沫将受到抑制。、

产业政策方面,7月26日住建部相关负责人就未来立法明确“租售同权”等问题答记者问,将通过立法明确租赁当事人的权利义务,保障当事人的合法权益,建立稳定租期和租金等方面的制度,逐步使租房居民在基本公共服务方面与买房居民享有同等待遇。

外围市场方面,美联储7月会议声明偏鸽派,主要表现为对于通胀的表述去除了“近期”,以及去掉了6月声明中通胀在一定程度上低于2%中的“在一定程度上”。本次声明的另一大看点是美联储将在非常近的时间内启动缩表,这可能暗示着9月将是启动的重要时点。

特朗普的医改方案于28日终于吃到了“三连败”,参议院以49票赞成、51票反对的结果否决了这一议案,这标志着特朗普医改的彻底失败。在这种情形下,特朗普政府或转向推动减税,但医改失败和边境税被搁置意味着减税空间相当有限。

欧洲央行内部对缩减、推出QE仍存在分歧。具体需要关注德拉吉参加本月下旬的Jackson Hole年会发表的演说,市场预期演说可能会涉及欧央行退出QE的细节。

日央行近期发布7月政策会议摘要,日本国债目标定在45万亿日元(之前为80万亿日元),然后再缩减。近期由于国际形势的悄然变化,安倍民调支持率已跌破30%,开始面临“危机”,若支持率继续下滑至20%,安倍政府将面临倒台。如果安倍政府倒台可能会对日本央行的货币政策产生冲击。

二、市场回顾

股票市场

7月,沪深股市一直保持持续小步慢涨态势,在15日金融会议之后,17日股市开盘当日受金融会议的影响迅速下跌,一度下探至3139.5点,当日振幅达到2.82%。但随后只需两天的时间便收回了全部失地,并创出新高。总体来看,7月股市可以被比喻成为一只规模庞大、由一位经验丰富的将军带领的钢铁之师,在空头的狂轰滥炸之下,稳扎稳打,攻城拔寨,大有御驭宇内的雄心壮志。7月整月行情被大金融和几个周期股板块轮流拉动,大金融类股票银行股、券商股等低估值金融类受到利率提升和股市活跃度上升的影响业绩大增,由于周期因素而导致业绩大增的涨价股有石墨烯概念、稀土概念、锂电池概念在股市中处于领跑位置。其中,方大炭素(600516)由于石墨电极暴涨,创造业绩高增长神话,在7月一个月的时间里股价上涨了1.4倍。7月27日,创业板一改之前的弱势呈现大幅拉升,当日创业板指大涨3.62%。之前本机构预测的市场风格转换以此为信号,大盘和创业板之间的拉锯将逐渐展开,创业板在随后的市场中将会有不错的表现。上月,沪指、沪深300、中小板指分别上涨2.67%、1.88%、1.66%,深证成指微跌0.06%,创业板指下跌4.26%,两市成交量逐渐增加。


数据来源:展恒基金研究中心、wind

数据区间:2017年7月1日-2017年7月31日

从行业方面来看,申万一级28个行业中整体呈现涨势,尤其有色金属钢铁等周期行业实现领涨,整月涨幅高达21.12%和15.84%,大幅领跑市场。医药生物、计算机传媒则成为领跌板块。

原因有几个,第一,周期行业的回归,有色、钢铁等行业迎来涨价的利好,在二季报中呈现出十分亮眼的利润,业绩大幅上涨对周期板块的估值提供了有利支撑;第二,养老金逐步入市,随着养老金入市被允许已经过去一段时间,股票市场的机会已经逐渐显现,养老金不断入市对市场不论对股市还是投资者心理都给予了一定支撑;第三,经济持续强劲,第二季度GDP报告显示,增速保持6.9%,环比保持不变,但是大大超出投资者对经济的预期,强劲的经济增长对股市给予了强有力基本面的支持。第四,随着中国金融市场的不断开放,越来越多的外资进入中国金融市场,相比美国股市,中国股市不到15的估值可谓性价比极高,在国外鲜有优质高回报资产的情形下,中国金融市场可谓是优质资产云集的风水宝地。


数据来源:wind资讯,展恒研究中心

数据区间:2017年7月1日至2017年7月31日

债券市场

央行公开市场操作削峰填谷,债市收益率高位震荡。7月债市即将收尾,政策面金融去杠杆进程持续推进,资金面央行货币投放呈现中性,债市在资金面的环境下运行平稳,市场积压的配置需求释放,到7月份末,债市收益率横盘震荡、振幅收窄。具体来看,上证国债微跌2BP,报160.37点;上证企债实现上涨32BP,收于210.82点;中债银行间债券微跌3BP,收于114.75点;标普中国可转债大幅上涨554BP,收于2841.89点。


数据来源:wind资讯,展恒研究中心

数据区间:2017年7月1日至2017年7月31日

7月17日到7月28日以来,央行在两周的时间内通过公开市场操作实现6120亿元净投放,与之前开连续十多日暂停公开市场操作的态度截然相反,再次表达出“操作上削峰填谷、前瞻上相机抉择”的货币政策态度。通过17日以来央行不断的净投放,7月末的市场资金面改善明显。由于在7月17日,国家统计局公布的数据出人意料,国内生产总值同比增长6.9%,显示出二季度中国经济依然强劲。所以,虽然市场中的资金面较为宽松,但是市场利率确是在不停的攀升。具体来看,两周内,1天、14天、3个月质押式回购利率分别上涨14BP、3 BP、11BP,分别收于3.07%、4.19%、4.51%;7天、1个月质押式回购利率分别下降22BP、36BP,分别收于3.75%、4.14%。


数据来源:wind资讯,展恒研究中心

数据区间:2016年8月1日至2017年7月31日

三、基金市场表现

偏股型基金

在上月股市行情的影响下,市场中全部偏股型基金上涨1.46%,其中普通股票型基金上涨1.59%,偏股混和型基金上涨0.99%,灵活配置型基金上涨1.39%。与之相比,展恒优选50中全部偏股型基金上涨1.91%,高出市场平均水平0.45个百分点,其中偏股混合型表现远好于市场平均水平,实现上涨2.65%。


数据来源:wind资讯,展恒研究中心

数据区间:2017年7月1日至2017年7月31日

展恒优选50偏股型基金中,在7月份的行情下涨跌不一,其中15只基金实现上涨,只有3只基金有所下跌。与市场同类平均水平相比,汇丰晋信大盘A、光大优势、景顺长城能源基建、银华富裕主题、交银先进制造、国泰成长优选、交银新成长、嘉实优化红利、国富弹性市值、南方新优享这10只基金业绩表现较好,均超过同类平均。

光大优势、银华富裕主题在7月实现领涨,涨幅分别为10.60%、5.09%。据2017年二季报相关数据显示,光大优势持仓风格为中盘平衡型,由于近来市场风格二八分化对大盘型股票略加青睐,但整体仍为偏中盘风。重仓持股中可以发现,该只基金重仓了涨价概念纸业和钢铁类股票,同时重仓了两家证券公司这类大金融概念,7月份行情的灌溉下,该基金7月份业绩表现非常出色;银华富裕主题重仓配置了高端白酒个股山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、五粮液、古井贡酒、老白干酒、洋河股份等,在该板块集体业绩大涨的推动下,该7月业绩表现亮眼。

表1  展恒优选50偏股型基金7月业绩表现


数据来源:wind资讯,展恒研究中心

数据区间:2017年7月1日至2017年7月31日

偏债型基金

7月份以来,债基平均上涨66BP,各品种全线上涨。其中,纯债基金涨45BP,一级债基涨69BP,二级债基涨90BP,偏债混合型基金涨57BP,可转债基大幅上涨370BP。


数据来源:wind资讯,展恒研究中心

数据区间:2017年7月1日至2017年7月31日

上周各类型债基的TOP5表现优异,尤其二级债基表现亮眼。纯债基金中,招商招元纯债A领涨,涨幅为16.25%,在7月28日单日净值增长幅度逾16%,疑似为大额赎回,巨额赎回费计入基金资产总值导致单日净值飙升;一级债基中领涨的为华宝兴业可转债,涨幅为3.80%;二级债基中,领涨的是长信可转债A,上周涨幅为6.21%,二级债基的TOP5中,除华商稳健双利A和富安达增强收益A外,其他均为转债;偏债混合型基金中,光大多策略智选涨幅最高为5.16%。

数据来源:wind资讯,展恒研究中心

数据区间:2017年7月1日至2017年7月31日

7月份,展恒优选50中债基表现出色,大多数基金收益远超市场平均。整体来看,展恒优选50中中长期纯债、一级债基、二级债基的平均收益分别为:0.68%、0.62%、1.46%。具体表现如下:

表2  展恒优选50偏债型基金7月业绩表现

数据来源:wind资讯,展恒研究中心

数据区间:2017年7月1日至2017年7月31日

四、基金投资策略展望

股基投资策略

展望后市,从相关读数来看,目前宏观经济延续一季度的稳中求进、稳中向好的态势,为市场提供了正面支撑;政策继续保持积极,金融会议和开放金融市场令中国的金融环境更具吸引力。

从资金面来看,货币政策逐渐呈中性,金融市场料将更加平稳;养老金入市资金到位为未来市场带来美好憧憬;美国加息步伐减速,缩表动作还在酝酿,中国贸易持续顺差,短期来看,国内外汇外流压力较小。

从市场情绪来看,两融余额接连攀升,各大上市企业二季度报告呈现出亮眼业绩,其中,涨价概念龙头股方大炭素(600516)实现涨价概念领涨,包括有色金属钢铁、石墨烯、锂电池概念等一系列周期股。

外围市场来看,7月末特朗普医改宣告彻底失败,在这种情形下,特朗普政府或转向推动减税,但医改失败和边境税被搁置意味着减税空间相当有限。若减税空间减小可能会导致目前悬于天空的高估值美股失去支撑,以至于导致美股泡沫的破裂。

近期由于国际形势的悄然变化,安倍民调支持率已跌破30%,开始面临“危机”,若支持率继续下滑至20%,安倍政府将面临倒台。安倍的倒台对于中国来说意味着亲华势力将会上台,对于金融市场来说,是创造力更加稳固的中国经济基本面。

综上所述,8月份的股市会受到各方面利好因素的滋润,稳步向上。7月份表现代表着“黄金坑”行情的终结,8月份的A股市场有望走出一波小牛市,大盘股与中小盘股会呈现“跷跷板行情”,展恒建议投资者可以偏重仓位操作。

在股基选择方面,已经不仅应该关注大盘业绩“大佬”,而且可关注中小创低价股“精英”。综合来看,我们推荐投资者进行两手投资,大盘基金和中小盘基金对半投资。可关注展恒优选50中的银华富裕主题和光大优势。银华富裕主题重仓配置了高端白酒个股山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、五粮液、古井贡酒、老白干酒、洋河股份等,在该板块集体业绩大涨的推动下,在市场中表现亮眼。光大优势持仓风格为中盘平衡型,由于近来市场风格二八分化对大盘型股票略加青睐,但整体仍为偏中盘风。重仓持股中可以发现,该只基金重仓了涨价概念纸业和钢铁类股票,同时重仓了两家证券公司这类大金融概念,7月份行情的灌溉下,该基金7月份业绩表现非常出色

债基投资策略

1.关注久期适中、高等级债券的基金,等待的机会成本较低

基于“短端性价比突出,小幅拉长久期”的判断,建议投资者关注大摩强收益债券233005),其前六大重仓债券多为发债主体信用评级较高的超短融债券,严格控制久期,静待票息收入。

2.关注重仓转债的基金,博弹性

基于“转债博弹性”的判断,我们推荐易方达安心回报A(110027)。上半年转债表现抢眼,但基金的总转债持仓反而出现下降,似乎与直观感受不符。我们认为主要源于4-5月份股市重挫时的减持行为以及银行转债打新扰动所致,从6月中旬开始,债基增持转债的情况明显。转债基金方面,总体规模终于回升,但仓位下降,而易方达安心回报A(110027)也在二季度公布的配置中,转债的配置比例也呈现下跌态势,目前可转债占基金净值的比例为52.10%。基金经理张清华沿用一贯思路,主要关注新券(目前拟发行中已有不少正股资质较好的标的)和正股有结构性机会的转债,表现相对较好,值得投资者持有。

3.关注风格较为激进、提早布局债市的基金

基于“债券市场继续下跌不再是风险而是机会、杠杆操作价值略微有所回归”的判断,建议投资者关注博时信用债券A(050011)。该只基金债券仓位高、持券集中度高,且基金经理过往业绩优异,在债牛的市场中表现会更为亮眼。


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