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准确捕捉A股“入摩”机会,华安MSCI中国A股了解一下

2018-05-23


MSCI的正式纳入对于A股市场的投资者结构以及资产定价均有里程碑式的意义。2018年的首轮纳入预计给A股市场带来千亿规模的增量资金,境外资金正在成为重要的边际交易变量,境外机构投资者参与比重抬升,给予价值投资更多估值溢价。

银行、非银等金融板块共50只标的纳入MSCI指数体系,流通市值占比接近40%。随着234只A股将在6月1日纳入MSCI的风口,现在或将是价值投资入手的好时机。

今天给大家推荐一只MSCI基金:华安MSCI中国A股(040002),该基金重仓银行、保险等金融股,符合市场向好走势。

该基金为增强指数型基金,跟踪指数:MSCI中国A股指数收益率。

一、基金历史净值及同期指数走势

数据来源:Wind 展恒研究中心

日期区间:2002年11月8日-2018年5月21日

华安MSCI 中国A股基金已经成立十五年有余。

该基金历史净值及同期指数走势如图。横向比较,能够看出该基金净值维持在同期指数净值水平以上;纵向比较,该基金自成立以来,累计净值在波动中增长。

2002年末到2005年末,该基金累计净值在0左右徘徊。

2006年开始,累计净值开始大幅增加,2007年第四季度到2018年第一季度达到最高点,伴随着股灾的出现,该基金累计净值开始减小。

2008年第三季度到2014年第三季度处于波动中减少的状态,但自2015年牛市出现后,该基金净值又一次迎来大幅增长。

值得注意的是,虽然2015年牛市变熊市,但该基金净值并未像基准指数和同期指数一样大幅回落不起,反而受熊市影响较小,能将基金净值保持在一个较高位的水平,并且在此水平上稳定增长。

基金净值未来的成长性是判断投资价值关键。2015年股灾过后,该基金业绩远高于同期指数,不仅净值增长快而稳,而且回撤小。初步判断其有较为良好的成长性。

二、历史风格分析

数据来源:Wind 展恒研究中心

日期区间:2002年11月8日-2018年5月21日 

大盘股的股价及其公司的经营具有较强的稳定性,投资于这些股票风险低,可以获得较为稳定的长期收益。小盘股具有较高的流动性,同大盘股相比易于获得较高的投资收益。

华安MSCI 中国A股基金自成立以来,整体上偏好于大盘风格,能够获得较为稳定的长期收益。

2003年到2009年,该基金投资于大盘价值和大盘成长的比例基本稳定在70%以上,2005年投资于大盘股的比例近乎于100%。

2009年末开始,该基金投资于小盘的比例逐渐增加,到2011年增加到近50%,随后减少了对小盘的投资。在2011年到2014年间,投资于大盘的比例维持在60%-70%,较为稳定。

2015年股灾期间,该基金再次减少了对大盘的投资,随后才开始逐渐增加大盘股的持有。

可以看出该基金的基金经理进行投资时,对市场把握较为准确,能够灵活跟随市场变化快速做出反应,转变投资风格,从而获得投资收益。

三、历史仓位

数据来源:Wind 展恒研究中心

日期区间:2002年11月8日-2018年5月21日 

华安MSCI 中国A股基金是股票型基金。

该基金成立至2005年,股票仓位维持在75%左右。

从2006年开始,股票仓位一直维持在80%以上,甚至可以说基本是在90%以上。这对股票型基金而言也是较高的仓位。

说明该基金流动性较强,变现性较高。再加上该基金钟情于大盘股,所以收益较为可观和稳定。

四、持仓集中度

 

数据来源:Wind 展恒研究中心

日期区间:2002年11月8日-2018年5月21日

华安MSCI 中国A股基金的重仓股持股集中度比同类型基金基金的持股集中度高,基本是在15%-30%之间,只有个别年份不在这个区间内。

然而相比偏股型基金,该基金的持股集中度并不高。较为适中的持股集中度说明该基金持股相对均匀,利于分散风险。

五、基金经理

基金经理许之彦、马韬,投资年限分别为11.53年、0.31年。许之彦先生十多年的投资经验在公募基金界也是佼佼者。目前管理11只基金,均为被动指数型基金,且擅长该类型基金的管理,跟踪误差较小。

基金经理进行投资时,对市场把握较为准确,能够灵活跟随市场变化快速做出反应,转变投资风格,从而获得投资收益。

六、推荐理由

MSCI指数究竟是什么?

MSCI(Morgan Stanley Capital International),即摩根士丹利资本国际公司,又称明晟公司,是美国一家金融信息供应商,为超过7500家投资机构提供投资决策支持。

其推出的MSCI指数是全球影响力最大的股票指数,也是全球投资组合经理最多采用的基准指数,截至2015年6月,全球约10万亿美元的资产以MSCI指数为基准,全球前100个最大资产管理者中,97%都是MSCI的客户。

从本质上来说,MSCI指数就是帮全球机构选股。一旦股票被纳入MSCI,就可能被全球的机构买入。

A股入摩时间表

2017年宣布A股纳入MSCI之际,有一份222个A股标的的名单;今年3月,官网更新了一份235个标的的名单;最终的方案已经在5月15日公布。

今年4月11日,证监会宣布将沪港通与深港通每日额度扩大4倍。此前MSCI表态,随着后续互联互通范围扩大与每日交易额度提高、停牌股票数量减少以及与A股挂钩的金融产品预审批限制放松,A股被纳入MSCI的范围将逐步扩大。此次证监会扩大每日额度将有利于纳入进程超预期,如今年的两步纳入可能改为一步纳入、纳入标的池扩大等。

A股估值水平

A股无论是从自身的历史估值来看,还是相对于美股来看,估值都处于较低的水平,能够对外资产生吸引力。

美股的估值从短周期来看处于均值水平附近,但从长周期来看,处于历史极端水平。截至3月31日,标普500指数经周期调整的市盈率(CAPE)高达32倍,超过了历史上近97%的时候,而代表小盘股的罗素2000指数的经周期调整的市盈率更是达到了61.7倍,逼近历史最高水平。

与美股相比,A股的估值要低得多。截至5月3日,沪深300的TTM市盈率仅有12.8倍,中证500的TTM市盈率是25.29倍,在各自历史上的百分位数分别为33%和5%。

在中美贸易战僵持不下的现状下,尽管当前市场悲观情绪弥漫,对增长、市场前景偏谨慎的观点占主导,但当前位置情绪已经较为悲观,往后看机会大于风险。A股纳入MSCI无疑是一个重大利好。

纳入初期对金融、医药与食品饮料等行业有所提振,中长期看电子、食品饮料、金属制品与保险行业收益最为显著。从对外开放角度看,纳入后外资话语权逐步扩大,与海外市场的联动性则有所提高。

根据测算,A股纳入MSCI预计短期带来资金流入约千亿,完全纳入有望带来2.3万亿增量资金。

A股入摩影响

1)境外资金提前抄底A股

进入四月份,北向资金便出现了爆发式的净流入。虽然A股继续在四月份回调,但是在这个月,北向资金的流入却达到了386.5亿元,环比暴增近3倍。自2018年5月1日起,沪、深股通每日额度均扩大为原来的4倍,为A股6月纳入MSCI准备。

2)境外资金涌入

按A股5%纳入进行简单测算,海外以MSCI为基准的指数基金带来的增量资金规模约1200亿元。由于6月和9月各纳入2.5%,增量资金分别为600亿元。而从中长期来看,在MSCI于6月1日将A股纳入其指数之后,每年将有约3000亿元的资金流入A股市场。若将来A股按照100%纳入,总体将带来3000亿美元的增量资金,约2万亿人民币。有利于提升市场交易量与流动性、定价效率。

3)改善投资者结构

国外机构投资者将更广泛地参与到A股市场,促进A股的国际化,提高A股机构投资者的比例,改善投资者结构。机构投资者投资更为理性,可以很好的避免资金的快进快出,降低市场波动性,也有利于A股业绩的推动。

4)提升人民币的国际地位

A股纳入MSCI,是中国资本市场对外开放的一个重要里程碑。有利于推动全球资金对中国资产的配置,从而推动人民币国际化,并进一步提高人民币的国际地位

纳入初期对金融、医药与食品饮料等行业有所提振,中长期看电子、食品饮料、金属制品与保险行业受益最为显著。从对外开放角度看,纳入后外资话语权逐步扩大,与海外市场的联动性则有所提高。

5)促进市场上涨

Wind数据显示,13个新兴市场在纳入MSCI后1个月、3个月、6个月、12个月股市上涨的概率均超60%,且平均收益率均为正。随着时间延长,上涨的概率和幅度也都有明显提升,半年和一年平均上涨幅度为8%和27%。

华安MSCI 中国A股基金成立时间久,长期回报水平较高,基金经理许之彦管理基金经验丰富(投资年限11年以上),随着A股纳入MSCI,该基金有机会迎来新高峰。

 

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