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中概股为何纷纷赴美上市?又是谁在割美国韭菜?

2018-09-26


听说小编的长辈寻到了一个发财的机会:

不用想,又是骗局无疑了。现在走到街头巷尾,连完全不懂金融的大妈大爷叔叔阿姨都能跟你聊两句纳斯达克敲钟。好像只要跟美国上市扯上边的投资,都能带领大家走上发财致富路,很多骗局也由此而生。

 

为什么赴美上市如此火爆?今天我们就来聊聊这些事。

 

还记得2005年百度在美国纳斯达克上市首日股价涨幅达354%,2010年优酷网在纽交所上市首日上涨161%吗?但无论如何都没有近期中概股的资本故事来得密集。且不说拼多多上市后大涨30%,蔚来汽车一夜股价翻番也让散户投资者坐立难安。而趣头条的股价在上市首日一路高歌猛进,盘中最高时一度飙涨190%,还5次触发熔断机制。总市值一夜从25.74亿美元上涨至45.88亿美元。

近期的中概股可谓赚足了市场眼球,没有涨幅最高,只有更高。

 

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我们都知道自2000年第一波中国企业赴美上市热潮之后,越来越多的中概股选择在纽交所或纳斯达克上市。除了吸引外资和美元基金的投资退出需求,国内企业选择远渡重洋,赴美上市的深层原因主要还有以下几个:

 

深层原因1:中美两国资本市场的政策差异明显,A股市场上市条件设置更加严格

    中国和美国的上市机制存在着明显差异,即中国目前的IPO发审采用“审批制”,而美国则是“注册制”。在流程时间和信息披露要求上,美国资本市场提出的要求要少于中国资本市场,但中国资本市场对于企业的信息真实性和风险管控上更加严格。

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    在上市条件设置上中国A股市场比美国纽交所、纳斯达克的标准更加严格,在盈利能力、资产负债等财务指标上对拟上市企业提出了更高的要求。对于处于扩张期、销售收入增加迅速但尚未盈利的企业,选择纳斯达克上市就不失为合适的选择。

 

    在国内上市最重要的是要求企业有一定盈利能力,企业必须连续盈利三年,且最近三年累计净利润不低于3000万元,显然很多互联网企业无法做到这一点。但在美国则不同,美国证监会是允许未盈利企业上市的。能够做到这一点是需要完善的法律与监管环境相配合来保护非机构投资者。而这种环境在全球范围内都是罕见的。在国内上市审核流程较为复杂,没有3-5年下不来,这还是中间各种环节不出问题情况下。

 

    例如京东于2014年5月份上市美国纳斯达克时,在招股书内公布的第一季度净亏损为37.95亿元,这一财务数据显然不能满足国内主板上市的财务指标要求。类似于京东,TMT、消费等轻资产行业在目前国家脱虚向实的大政策背景环境下也难以登陆国内A股市场,他们也将美股市场当做下一步筹资的目的地,如2018年趣头条、拼多多均选择了美股上市,一方面避开了国内审批制的漫长等待,另一方面能够在扩张期内加快筹资步伐。

 

深层原因2:中美股市在估值角度上存在着较大的差异

中美股市在估值角度上存在着较大的差异,长期以来中国股市的市盈率高于美国股市,但在特定的行业市盈率差距较小。中国股市在TMT、资源/能源、大消费、医药生物等板块市盈率高于美国,但在金融和工业板块市盈率却低于美国。

美国有线电视新闻网(CNN)称,美国投资者仍有兴趣投资中国快速发展的互联网经济,主要是出于对中国新经济发展的乐观,以及对14亿人口所带来的强大消费力量的考量。

 

深层原因3:美国资本市场更为成熟,有助于企业的国际化战略

    美国资本市场的公开透明对中国企业充满着吸引力,无论是纳斯达克还是纽约交易所,其良好的公众形象和声誉似乎让在此上市的企业也多了几分光环。从监管和程序利益方面考虑,到美国上市对公司没有自由浮动的要求,同时,在本国公司治理和持续报告、上架注册、特定有利公司架构上的规定也更有利于那些准备上市的公司。

很多企业业务面向全球化市场,或者致力于国际化发展,在相对成熟以及更为透明的美国市场上市,有助于企业与客户的长期深层合作。上市很显然是对企业的信任背书,给境外客户极大极强的信任状,客户在选择时肯定会有一定的倾向性。

 

深层原因4:国内互联网企业投资者中很大一部分是来自国际投资机构

    互联网公司属于轻资产企业,没有足够的固定资产用以从银行获得抵押贷款,因此银行不给贷款,所以这些企业资金来源经常是风险投资,风险投资只能从境外找。典型的如阿里巴巴的主要投资方雅虎和软银。风险投资的主要获利途径是在被投资企业上市时套现,因此国外投资机构会更支持企业赴美上市。

 

    总的来说,核心问题还是在于美国和中国的证券上市交易制度不同,以及上市条件设置的不同。

 

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    但事实上,中概股在美国并不好过。2015、2016两年从美国退市的中国已经已经超过25家,其中包括奇虎360、去哪儿网、当当网、人人网、聚美优品等。主要表现在估值偏低、股价低迷、遭遇诚信危机、遭国际做空机构阻击、因中美会计监管制度不同被SEC等机构为难。

 

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前段时间中概股的两个龙头企业腾讯和阿里巴巴股价表现比较差,大家对中概股或者说新经济股票看得较负面。海外机构不看好中概股,整体定价偏低,导致新股发行压力大,进一步使上市公司自觉降低估值,发行规模小。因为美国和中国内地不同,美国的新股主要配售给机构投资者。而上市公司为了确保发行,往往要找自己相对更熟悉的资金来接盘,并且减少发行量。这些股票在发行阶段,其实筹码已经被高度锁定了。上市后,市场上流通的筹码非常低,流通量非常小,一旦出现打新,用一点点资金就可以将股价推高。

 

  除了海外机构不看好中概股导致新股发行量少、股价易推高外,近期中概股价格变化大与国际环境也有很大关系。比如之前中美、美欧潜在的关税壁垒战争,给资本市场带来非常大的不确定性;美国央行潜在的银根紧缩等问题,让大家对资本市场在下半年以及明年普遍不看好,导致扎堆上市的公司被以低市盈率对待。此外,美国资本市场科技股持续上扬,很多人担心到顶了,存在泡沫风险和回调。

 

    在美股今年以来“一枝独秀”的同时,新兴市场遭受严峻考验,全球贸易摩擦不断升级,这些因素或传导至美股市场,负面影响可能持续发酵。诸多迹象显示,美股牛市盛宴渐近收场,未来面临剧烈调整的几率正在增大。

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