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富时罗素与MSCI抢买卖?A股成了外资眼中的香饽饽!

2018-09-27


9月27日(周四)早晨7:30,全球第二大指数公司富时罗素,将正式宣布是否将中国A股纳入其指数体系。其中,A股的分类将为次级新兴市场(SecondaryEmerging)。本次富时罗素年度讨论会的核心议题系是否将中国A股从“未分级”上调至“次级新兴市场”,如果获得通过,便意味着A股正式被纳入富时全球股票指数体系内。

 

而就在这之前,MSCI刚刚宣布:建议将中国大盘A股的纳入因子从5%增加到20%。这将分两阶段进行——2019年5月半年度指数评估和2019年8月季度性指数评估。此外还有两大变化:一、创业板个股有望纳入(深圳创业板指(ChiNext)个股添加入符合条件的证券交易所分部清单,从2019年5月半年度指数评估审议开始实施)。二、增加中国A股中盘股证券(纳入因子为20%,在2020年5月半年度指数评估审议时一步实施)。

 

纳入富时罗素指数与纳入MSCI一样,对A股最大的吸引力在于新资金的注入,届时将吸引全球跟踪指数的基金流入。据多家券商预计,A股纳入新兴市场指数时的初始权重将大于MSCI,短期带来的增量资金与MSCI大体相当,大概在千亿人民币左右。长期来看,A股市场外资增量空间将达数万亿级别。

 

MSCI的主要竞争对手——富时指数公司(FTSE Group)

 

是全球领先的指数提供商,1995年在伦敦成立,当前股东为伦交所(London Stock Exchange),其收入来源主要为订阅费和指数产品授权费。

 

客户来源主要为主动基金、被动基金、咨询公司、资产所有者和金融数据零售商等,其编制的指数作为业绩基准、资产配置依据和分析工具,在全球被广泛使用。

 

跟踪全球指数以及全球新兴市场指数被动基金中约有40%是以其指数为跟踪标的,其余的60%则是以MSCI指数为跟踪标准。

 

A股纳入富时罗素指数进程

 

2015年5月26日,富时罗素指数公司宣布将启动将中国A股纳入富时全球股票指数体系的过渡计划。富时罗素指数公司专门为A股设计了相应的临时过渡指数,包括富时新兴市场含A股指数、富时环球含A股指数等。。

 

2016年,中国首次申请加入富时罗素指数,但FTSE担心A股市场干预问题而予以拒绝。

 

2017年,FTSE再次将A股拒绝,理由为股票停牌率高。

 

针对这些问题,证监会推出停牌新规,规定重大重组停牌不超3个月,非公开发行不超1个月,对滥用停牌和无故拖延复牌的,将采取监管措施或纪律处分。

 

2018年9月,富时罗素CEO Mark Makepeace 在2018年9月13日接受彭博电视采访时表示,公司将于下周稍晚,或者下下周决定是否将A股纳入全球新兴市场基准指数,随后会决定纳入比例。

 

在今年6月成功纳入MSCI后,A股一直被国外投资者诟病的停牌等问题已经得到明显的改善。中泰证券称,继竞争对手MSCI提升A股纳入因子,预计此次“入富”成功可能性较大。

 

预计将以过渡指数与主力指数合并的方式实现逐步纳入

 

富时全球股票指数体系(FTSEGlobalEquityIndexSeries)是富时罗素指数公司的旗舰指数体系,包含46个不同国家的约7400只股票,占全球可投资市场总市值的98%,细分为发达、先进新兴、次级新兴市场三个层面。

 

当前主力指数中富时全球全指指数(FTSE Global All Cap)、富时环球指数(FTSE All-World)与富时新兴市场指数(FTSE Emerging Index)均不包含中国A股标的,其中与中国A股相关的核心指数是富时新兴市场指数。参照MSCI纳入经验,预计A股纳入富时罗素指数即指将对应纳入标的池的股票市值乘以一定纳入因子,纳入到这三个主力指数中。

 

富时公司针对A股纳入设计了一系列的过渡指数,主要是为了给投资者提供参考,跟踪三个跟踪资金量最多的主力指数(富时全球全指指数、富时新兴市场指数与富时环球指数)在纳入A股后会如何变化。

 

“入富”权重或大于“入摩”

 

A股在富时指数中的权重分配方式有三种方案,分别为按照QFII/RQFII额度分配、不考虑额度限制分配和个性化定制分配。以A股纳入富时新兴市场指数为例,若最终采用QFII/RQFII已批准额度计算纳入权重,则A股占比为4.67%;若最终采用无额度限制计算纳入权重,则A股纳入权重上升为24.75%;若以自由流通市值计算纳入权重,则A股占比为32.33%;若以总市值计算纳入权重,则A股占比为40.30%。

 

此前,MSCI将A股纳入新兴市场指数时的初始权重为0.8%。根据此前富时罗素公司CEO的表态,其对中国A股的权重可能高于明晟公司。

 

 

银行股是重要配置对象


关注低估值、业绩优、高股息的股票以及外资持股比例较高的股票,尤其行业龙头。在行业集中度提升背景下,尤其偏爱具有行业定价权的公司,且公司股息率基本处于行业偏上水平。

 

参照MSCI经验,A股纳入富时指数标的将多为互联互通标的,金融与食品饮料龙头将有望吸引最多北上资金流入。


外资对银行股的主动配置在2018年呈现了上升趋势(数据剔除了银行股的战略投资者)。从个股配置对象上看,除去老三家城商行的战略投资者,近年QFII积极参与了银行股的打新以及2018年在建行、中信等个股呈现了配置力度加大的趋势。

 

截至2018年二季度末,QFII和陆股通持股中消费(日常&可选)分别占比39.2%和43.1%,较A股总体高出不止20个百分点。陆股通持股中金融占比(13.15%)明显低于A股总体(23.8%),而QFII持股中金融行业占比(26.5%)与A股总体较为接近。

 

外资已成为A股重要持仓力量


A股市场国际化进程不断推进。一方面,由最初的QFII和RQFII,到当下备受关注的陆股通,再到有望年内推出的沪伦通,外资配置A股市场的渠道不断拓宽、限制不断减少。另一方面,A股成功入摩,同时证监会积极支持A股纳入富时罗素国际指数,A股纳入国际资本市场的步伐也不断加快。

 

当前A股尚未纳入富时罗素指数,富时公司并没有公布具体方案。纳入初期带来增量资金在120-150亿美元,被动资金12-15亿美元。假设富时罗素给予A股的初始权重在0.8%-1%,则初始增量资金为120-150亿美元,人民币在810-1000亿元,假设被动资金占比10%,则12-15亿美元将在启动初期进入市场,90%主动资金将进行择时配置。

 

A 股将以循序渐进的方式逐步提升在 MSCI 中所占份额。如果A股的调整市值权重进一步提升,则相应的配置资金规模也有望不断提高,若A股调整市值权重按20%计算,A股配置的资金规模将达4874.2亿元。以此计算,A股纳入因子由目前的5%提升至20%,新增资金将达3655.6亿元。

 

长期来看,A股市场外资增量空间将达万亿级别。如果未来MSCI纳入因子从5%逐渐提升100%,预计长期新流入的资金量会达到2.7万亿元人民币。同时考虑到A股也有望逐步纳入富时罗素等指数,增量空间将进一步提升。

 

参考台韩市场国际化的经验,市场完全开放后的外资增量空间更为广阔。以日本(30%)、台湾(25.2%)、韩国(15.9%)等市场的外资占比为参考,假设未来外资持股占比达到5%、10%和15%,对应外资配置增量资金将分别达到1.38万亿、4万亿和6.68万亿元。

 

截至2018年6月末,境外机构和个人持股规模达1.28万亿元,其中,通过陆股通持股6606.07亿元,约占外资持股总规模的51.8%,已超半数,较去年同期的39.9%大幅提升,进一步说明陆股通已经成为境外资金投资A股市场的重要途径。

 

除了MSCI和富时罗素,摩根大通和彭博巴克莱指数也可能在明年做出调整。

 

基金推荐:

华安策略优选(040008),大金融主题基金,2017年度开放式混合型金牛基金,常年重仓低估值行业龙头。

 

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