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包商银行事件、信托连续违约才是股市上涨的最大障碍 阅读量:17 中美贸易战 包商银行 信托违约

上证指数从3200多点一路下跌到如今的2800多点,哪怕你不炒股,只是稍微懂点时政,恐怕十个人中有九个人都会说这是中美贸易战突然升级造成的。然而,事情真的是这样吗?

我们先来回顾一下五月中旬安信首席高善文的观点。

5月中旬左右,安信证券首席经济学家高善文在内部策略会上表示,资本市场已经比较充分地吸收和消化了外部扰动的影响,下一步市场重心将重新回到经济、政策层面。

高善文用机构投资者占绝对话语权的中概股指数和港股指数来对上述观点进行验证。高博士指出,极限情况下,如果500亿美元征收25%关税,2000亿美元额外征收10%全部为中国海内外上市公司的利润损失,假设这样的话,权益市场给予损失的估值为58倍PE。而在今年5月之前,市场普遍认为双方签订和解协议是大概率事件,中概股指数和H股的估值水平都开始修复。该阶段市场给予贸易战的估值为41倍PE。5月以来,美国把所有筹码都推出之后,该阶段股票市场给贸易战的估值为12倍PE。


 


如果假设市场认为中美贸易战关税一年之后就会取消,那么将未来一年的损失折现为现金流,理论上估值损失应该小于1倍。而如果市场估计中美贸易战持续十年,则估值损失应该低于10倍。但市场反应估值定价已经从近60倍、41倍变成了12倍,证明市场已经逐渐做好了准备,完全吸收并表现在市场定价上了,可见中美达成协议并不是万事大吉,中美贸易战决裂也不是世界末日。

通俗点讲,高博士想表达的意思就是对于中美贸易战,理性的投资者已经充分预期到了这将是一个漫长的持久战。因此,理性的美股市场和港股市场都已经反映在了目前的定价上。

您可能会反驳了:A股市场不比美股和港股市场,机构投资者有绝对话语权, 我们是散户投资者居多,而散户多数情况下并不理性,因此高博士的观点并不完全适用于A股市场。所以,当前的市场之所以涨不上去,还是因为中美贸易战对投资者情绪的压制。

那么我请问您,中美贸易战将会是持久战的结论您应该会认同吧。如果到现在还抱有中美能和平共处这种不切实际的幻想,那您可能要犯右倾机会主义的错误了。所以,既然中美贸易战将会长期持续下去,那么我们用简单的反证法来看,是不是A股市场就永远涨不上去了呢?显然不是!

高善文博士同样给出了答案,他认为下一步市场重心将重新回到经济、政策层面。

高善文认为,中美贸易战以来,我国出口有所下降,但是进口却下降得更快,因此中国的贸易盈余在过去半年内仍然在扩大,这说明我们的内需在减速,体现在微观层面,也就是我们常说的消费降级。而内需的减速也一定程度上导致全球工业增长再次出现比较显著的减速。


 


高善文认为,房价的上涨实际上并未抑制消费活动,反而由于财富效应反而会一定程度上刺激消费。而消费活动的减速很可能跟与去杠杆相关的金融政策调整的副作用有关。     

虽然自去年以来多数P2P爆雷了,垃圾债也陆陆续续的违约了,券商的股权质押风险也一定程度解决了,高层也从去杠杆改为稳杠杆了。但是,你如果乐观的认为国家的去杠杆政策已经取得决定性胜利,那就大错特错了。某种意义上来说,之前的去杠杆只是皮毛,而现在才真正的进入深水区。因为,还有银行的问题没有解决。

资管新规后,常提的一个词是打破刚性兑付。什么是打破刚性兑付呢?恐怕不是几个P2P跑路,债券违约那么简单,因为这些产品从来就没有承诺过刚性兑付。而真正刚性兑付的是信托和银行。

而信托和银行的违约正是我们当下经历的。

5月以来,信托产品违约也渐趋正常化了。先是中泰信托的4款信托产品无法按照合同约定偿付本息。紧接着是安信信托收到上交所的年报问询函,涉及到业绩下滑、信托产品违约和延期兑付等9大问题。然后是渤海国际信托股份有限公司未能按照合同约定向长沙银行支付信托受益权转让价款,持续违约。更搞笑的是中民投的神操作,因资金划转不及时,中民投的“18民生投资SCP005”构成部分违约。这说明信托违约已经出现扩大化、常态化的趋势。


 


更加令投资者接受不了的是连银行也被接管了。5月24日下午,中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会联合发布公告,自2019年5月24日起对包商银行实行接管,接管期限一年。要知道,包商银行的规模在国内可是排名前50的,更是城商行中的佼佼者。虽然在国家举重若轻般的强力干预下,没有发生系统性风险,但是专业人士大概心里都清楚,目前中国至少还有400家城商行和农商行比包商银行更差。而我们的存款保险制度能不能或者会不会为这些银行兜底,可就难说了。到时候如果同业之间的关联交易引发连锁反应,短期金融体系可能会出大问题。

而这些问题如果得不到解决,股市恐怕很难真正的出现大级别长时间的向好行情。因此,从今天起,哪怕是为国接盘,也要保证自己能活到胜利的那天。

具体投资策略,见昨天文章《一行两会老大硬杠六绝行情,如何打好七月翻身仗》

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