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【展恒策略周报】中美博弈再度升级!A股利空因素聚集,债基却有机构资金潜入,难道要现股弱债强? 阅读量:51 结构性牛市 医药生物 基金推荐

一、市场热点解读

1.北上资金持续扫货 万亿级新基金发行 “乘风破浪”的A股进入结构性牛市

截至6月24日,年内新成立的基金发行总规模为10000.87亿元,这是公募基金历史上第三次出现。在此之前,A股仅在2015年、2019年曾经出现万亿级新基金发行行情。端午节前最后一个交易日,A股市场仍在延续着自己的上涨路径。尽管指数整体涨幅不大,但强势股“强者恒强”的特征依然十分明显。盘面上,半导体、银行以及房地产开发等板块领涨两市,而受国际金价创下2012年以来新高的影响,黄金板块也有异动。此外,创业板指续创四年来新高,包括公募、私募基金、沪股通等多路资金的驰援,为A股整体上涨营造了非常良好的环境,从某种意义上来说,中国资本市场已进入“结构性牛市”。

【展恒解读】

北向资金26日合计净流入38亿元,这已经是该资金连续第五个交易日涌入A股,凸显海外资金对于当前A股市场的认可度。今年的股市中行业与行业、个股与个股之间的反差非常大,比如主板市场中的白酒,贵州茅台作为A股的龙头标杆在持续创出新高,而其它一些行业,比如航空、影视可能还在‘地板上’趴着;至于创业板,那更没什么说的了,本身就是一个现象级的市场,创业板中的科技、医疗正是今年A股“结构性牛市”的另一旗标杆。

【操作建议】

当前行情,有着“强者恒强”的趋势,白酒板块一直备受资金关注。在操作上,可选择白酒指数基金——招商中证白酒(161725),该基金进行被动式指数化投资,实现对标的指数的有效跟踪,获得与标的指数收益相似的回报;该基金年化汇报23.48%,同类排名1/250,今年以来实现收益15.04%;基金经理侯昊专门管理被动指数型基金,管理业绩表现均不错。


2.上证指数修订在即,引高价医药新股回归价值

年初至今,申万医药生物板块上涨35.62%,上证综合指数(以下简称“上证指数”)下跌3.89%,医药生物板块整体跑赢上证指数39.51个百分点。此次上证指数编制规则调整预计会对医药新股产生重大影响。

【展恒解读】

旧规下,如果新股在高位计入指数,之后股价跌到正常位置,对指数的拖累不言而喻。此次对新股计入上证指数时间进行调整,也被视为给予时间引导新股回归价值。

【操作建议】

鉴于当前行情,投资者可采取定投的方式购买大盘指数型基金。备受市场质疑“失真”的上证指数,近期迎来编制规则调整。比较其他大盘指数的涨跌情况,上证指数涨得较少,预计后市大概率补涨。在操作上,可选择博时上证50ETF联接A(001237),该基金属被动指数型基金,通过主要投资于上证50ETF,紧密跟踪标的指数,追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化;该基金年化回报同类排名前16%,今年以来表现明显弱于其他指数型基金,但预计后市将受益于上证指数编改,迎来补涨的可能。


3. 现货黄金创8年新高!黄金ETF年内净值增逾16% 买入还是离场?

伦敦黄金现货价格5月刚刚冲破7年新高的“大门”,6月24日又刷新8年高位纪录,盘中一度冲破1779美元/盎司。金价大幅上涨,黄金ETF的净值和份额也水涨船高。世界黄金协会数据显示,全球黄金ETF总持仓在5月达到了3510吨的历史新高。国内4只老黄金ETF年内净值增长率也超过16%。

【展恒解读】

金价连创新高,该买入还是离场?在全球风险事件频发的情况下,更需要通过资产配置来进行风险管理,黄金的避险价值或将凸显。全球最大的黄金ETF持仓量不断突破新高,表明投资者对黄金未来走势保持乐观。经济修复的状况也是影响下半年黄金价格的主要因素,美联储认为今年修复的可能性较低。若经济修复不如预期的话,则有利于黄金价格。从目前状况来看,不及预期的概率相对较大。

【操作建议】

黄金市场短期内面临回调的可能性较大,但是中长期看好黄金市场,投资者可在目前减掉部分黄金仓位,回调时再购买,摊薄持仓成本,丰厚基金投资收益。在操作上,可选择华安易富黄金ETF联接A(000216), 该基金通过主要投资于目标ETF基金份额,紧密跟踪国内黄金现货价格收益率;黄金兼具抗通胀和抗风险的双重属性,具备战略性投资机会。


4.券商股进入估值“攻势周期”:牛市前兆还是行业“历史机遇”?

从A股市场的过往历史来看,券商股的大涨既有可能成为牛市到来的前兆,也有一定概率是A股市场短期上涨周期最后的拐点。市场对于此次券商股的上涨仍然怀抱着较高期待,仅以目前的市场状态来看,券商股的利好包括注册制改革提速、T+0交易松绑、孕育航母级机构预期等多项因素。

【展恒解读】

伴随创新而来的行业制度红利,也正在加速释放。《证券法》衔接规则、创业板注册制试点改革配套规则、规范市场主体行为相关规则将持续落地,证券业政策红利可期。今年4月份,市场中一度有中信证券与中信建投整合的传闻出现,而导致两家券商一度出现股价上扬。如果头部券商进一步的扩大体量,增资扩股,甚至说大型券商之间有可能进一步合并,那么对行业集中度的推动作用会非常明显,这也将利好行业效率的优化,进而抬高券商股的估值中枢。

【操作建议】

在操作上,可选择鹏华中证证券(160633),该基金属被动指数型基金,通过紧密跟踪标的指数,追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化;基金经理陈龙专门从事被动指数型基金管理,管理业绩表现也不错。


5.债基“跌跌不休” 机构资金却在潜入!事情正在起变化

虽然近期债市仍是震荡格局,但市场也正在出现细微的变化。来自部分基金公司的信息显示,经历5月份的赎回风波后,6月又有部分机构投资者开始进入,相比个人投资者,机构投资者的申购意愿更高。

【展恒解读】

市场极度悲观的时候,可能也是悲观情绪释放较为充分的时刻。长期来看,债市仍具投资价值,可以趁机优化组合配置,调整久期管理。

【操作建议】

虽然近段时间多数债基表现较差,但二级债基、偏债混合等配置了部分权益类资产的基金表现还是略胜一筹。海外疫情扩散后,风险资产迅速调整,提供了以较高安全边际介入的机会,风险收益比极高。货币环境对权益类资产的估值也起到了很好的托底作用。在操作上,可选择混合一级债基——工银瑞信四季收益(164808),该基金连续8年跑赢中证综合债和同类平均,收益稳定;券种配置方面,企债+金融债+可转债+资产支持证券+少量国债(96.40%)+股票(0.69%),持有债券较为分散;基金经理何秀红投资经理年限超8年,其投资理念是自上而下做研究、对比各个类属资产的风险收益,再从投资者的风险承受范围寻找风险收益性价比最好的资产。


二、上周两市情况

股票市场: 

图一

 

数据来源:展恒基金研究中心

数据区间:2020/6/22-2020/6/24


【市场行情】

据图一可知,上周A股重要指数全线上涨,上证综指收于2,979.55点,较前一周上涨了0.40%;创业板指领涨,上涨2.72%,中小板指、深证成指、沪深300、上证50、中证500分别上涨1.98%、1.25%、0.98%、0.60%、0.03%。行业板块方面,涨幅前五的分别是:电子(3.15%)、计算机(3.00%) 电气设备(2.23%)、传媒(2.08%)、食品饮料(1.51%);跌幅前五的分别是:钢铁(-3.05%)、休闲服务(-2.07%)、纺织服装(-1.88%)、商业贸易(-1.87%)、建筑装饰(-1.86%)。

【原因分析】

随着端午假期的来临,市场各方趋于谨慎,沪指在3000点下方围而不攻。

【未来展望】

上周来看,增量资金入场意愿依旧相对较高,同时,央行也积极运用货币工具对冲短期的流动性压力,仅从内部来看,A股目前相对稳定。但外部来看,小长假期间外部风险开始积聚,短期波动可能加剧。首先,对于全球疫情反弹的担忧开始升温,美股有走弱迹象;小长假期间,全球新冠日确诊人数持续增长,尤其是美国单日确诊病例数量在6月26日达到约5万人,创本轮疫情日新增确诊数量新高,引发市场极大担忧;其次,小长假期间中美博弈再度升级,或引发风险偏好下移;美方将20家中国公司列为中国军方拥有或控制的企业,后续有可能面临经济制裁;此外,美国参议院通过《香港自治法案》;第三,IMF发布最新全球经济预测,较4月预测数据再度下修约2个百分点,同时,IMF警告,经济前景和金融市场已经出现了严重脱节,增加了风险资产价格再次调整的可能性。

行业配置方向上,在短期外部风险有所上升背景下,企业盈利将是市场关注重点;尤其是7月即将迎来二季报披露,业绩投资的窗口期打开。1)依旧建议重点关注盈利更为确定将环比改善的板块,如汽车、家电等。2)适当关注二季度盈利增长确定性较高的行业,如农林牧渔、医药生物等。

主题上,1)小长假期间全球疫情再度明显反弹,且新冠疫苗进展顺利,医药防疫板块短线或会继续活跃;2)小长假期间中美再度交锋,科技行业可能面临美方进一步制裁限制,自主可控主题预计会有所活跃。


债券市场: 

图二

 

数据来源:展恒基金研究中心

数据区间:2020/6/22-2020/6/24


【债市回顾】

从市场流动性上看,6月适逢跨季末、跨半年时点,叠加缴税、债券发行等因素影响,市场流动性边际收紧,短端资金利率上行,隔夜Shibor回升至2.1%以上,长端十年期国债收益率较上月末上升近20个BP,资金价格的整体上行对LPR下行形成一定牵制。

海外方面,全球疫情依然出现恶化的阶段,美国疫情二次爆发。从最近的数据看,美国每天确诊病例超过3万人,甚至到了4万人的高峰,并从趋势上形成了3月份疫情发生以来的第二个高峰期。不管是市场认为的疫情第一波并没有过去,还是市场认为的疫情已经发生第二波高峰,最近美国疫情数据的反弹,至少说明了在疫苗没有真正出来之前,经济重启和疫情管控的不可调和的特性。受此影响,部分州考虑推迟重启经济的节奏,而风险资产也出现大幅的回撤,以修复此前过于乐观的经济预期。这一点值得关注的,实际上,4月中旬以来,海外风险偏好快速回升,但是实体经济的压力并没有根本的缓和。虽然美国经济不顾疫情的反复而开始重启,但是疫情还是对经济产生了较大的拖累。此外,IMF上周下调了2020年全球GDP增长的预期,预计今年全球GDP将萎缩4.9%,较4月份下调1.9个百分点。IMF对中国的经济的预期也下调到1%。

国内方面,北京的疫情数据保持平稳,依然维持在10-20例/天。医学专家认为需要到7月份中旬才能实现病例清0。管控措施方面,北京加大了服务业核酸检测范围,要求美容美发行业全员核酸检测;端午假期,全国实现旅游收入122亿元,去年同期是390亿,今年的数据只是去年的31.2%。这可能和最近北京疫情严重背景下,全国管控措施收紧有关,也和收入下滑导致的旅游需求下降有关。

总体而言,目前宏观环境仍处于多事之秋。国内外疫情的反复将重新成为影响金融市场的主线。此前金融市场表现出的预期过于乐观,后期面临修复的需要。此背景下,债券市场的机会也较前期更大一些。

【债市展望】

海外市场方面,美国、欧元区6月制造业PMI均超预期并高于前值,风险偏好回升,美股上涨, 但部分州病例进一步增长,抑制美股部分涨势;美债收益率涨跌不一,曲线进一步陡峭化。事实上美国股市对经济预期的乐观程度要明显高于经济数据本身,6月制造业PMI虽然高于前值,但并未超过50,反映美国经济尚未真正的回暖。

国内方面,26日特别国债发行扰动整个一级市场,导致二级债市盘中波动巨大,但利率在大幅上行后再次回到开盘值,一方面表明短期发行扰动这种不理性因素不会持续存在,另一方面表明利率上到高点后确实存在较高的性价比。日内关注资金面和央行OMO操作。此外,需要关注南方各地普降暴雨,并引发洪水泛滥的情况。短期内,洪水对正常的生活和工作次序产生较大的冲击。至于影响程度多大,需要看洪水持续时间和影响的区域。

目前看,资金面已经出现了积极的变化,资金边际宽松的环境很难支撑利率继续大幅反弹,因此对于债市不必过度悲观,波段交易、快进快出仍是可取的策略。

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