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可转债基金收益显著 配置正当时 阅读量:36 可转债基金 配置 双重特性

今年以来,可转债基金净值涨幅在各类债券型基金中遥遥领先。截止11月25日,可转债基金平均收益率约为18.54%,同期债券基金收益率约为4.57%;上证综指涨幅为16.27%,中证转债指数涨幅为19.06%。除了收益显著外,可转债的波动幅度远小于股票,攻守兼备,是当前值得配置的优势资产之一。


2019年可转债月发行图



可转换债券基本概念

什么是可转债?可转换债券是债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券。债券持有人可以选择不转换债券并继续持有,等到偿还期届满时就可以收取本金和利息,或者在市场上出售使其继续流通。债券持有人也可以选择在限制期满之后行使转换权,此时持有人通常认为发债公司的股票具有增值潜力,转换价格是发行时约定的价格。最终是债还是股,由投资者决定,因此可转债通常也被看作是“债券+股票期权”的组合。

在现实的操作过程中,可转债较为复杂。首先,可转债汇集了债券和股票的双重特点,因此具有股权和债券的双重特性。可转换债券的价值有两部分构成,一部分是债转股的溢价,另一部分是对应正股股价的上涨。所以债转股的收利润一般处于股票和债券二者之间。2019年年初至今可转换债券的收益比债券市场好很多,有时几乎能与股票市场的收益相提并论。其次,对于可转换债券的投资时期,“股债双牛”通常是最适合的,退而求其次的话“股牛债熊”也可以。可转债基金可以应对已经很低但又担心市场会继续调整这一不确定情况。最后,可转换债券有领先正股的特性。就今年可转债指数的波动来看,走势大体上和股票市场同步,节奏上和权益市场相比具有领先性。


可转债配置正当时

从经济角度来看,目前我国的经济处于投资驱动转向消费驱动和创新驱动转型阶段,宏观经济具备很强韧性,在这样的市场背景下,很多行业的收益得到持续改善。从政策角度来看,通常政府会快速的做出恰当力度的逆周期调节,这会很大程度的增强市场投资者的信心。从市场估值角度来看,目前A股的市场估值较低,处于历史低估值位,在全球主要经济体中也处于较低水平。另外,MSCI在11月26日会迎来年内第三次扩容,扩容后纳入MSCI指数的A股会增加到427个,中国中盘A故将以20%的纳入因子纳入该指数,A股权重再次提升,这势必会增加国际市场对A股的投资。

总的来说,可转换债券属于有着期权属性的债券金融品,同时具有债券和股票的特性,价格的波动与股权市场具有正相关性,同时风险和利润都介于股票和债券之间。当前的金融环境权益市场处于低估值位,可转换债券未来发展前景较好,其价格下跌的风险相对较小,因此当前具备了配置可转债基金的恰当条件,是布局的好时机。此外,随着金融市场规模的扩大和资源配置的调整,可转换债券基金的规模也会越来越大,资金参与的活跃度的不断提升同样会推动可转债市场的发展,带来更多的投资机会。

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