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浅谈“美林投资时钟”在FOF策略配置中的应用 阅读量:2 美林时钟 FOF

美林投资时钟,(The Investment Clock),是美林证券提出来的根据经济环境选择合适的投资产品的产品配置理论,通俗点说美林投资时钟其实是一种投资指导工具,它认为将经济周期分为四个阶段,“衰退”、“复苏”、“过热”以及“滞胀”,股票、债券、现金、大宗商品轮流成为不同阶段的优质资产。


 


很多投资者都希望在不同的时间点上选择最具投资价值的策略类型。比如2017年初和今年年初适合股票多投,2018年初适合选择中性产品。专业的FOF产品很好的解决了诸如此类的投资诉求,而且有判断和投资能力在合适的时间合适的市场选择增配合适的策略。

而美林投资时钟理论在 FOF 产品大类资产配置管理中提供了一种依据,即当市场处于投资时钟周期内的某个品种时,则理论上应该加大对该品种的配置。


投资时钟各个时期经济特征及资产表现情况:

经济衰退阶段:GDP增长乏力——产能过剩——通货膨胀走低(物价下跌,商品收益较低)——央行降低利率刺激经济(债券收益相对保值)

这个阶段:债券>现金>股票>大宗商品。

经济复苏阶段:央行宽松政策发挥效力——经济增长——企业盈利改善(股票市场进入黄金期)

因为经济开始恢复,企业盈利有改善,股票的投资价值开始回升。而物价下行,大宗商品仍然收益最低。利率仍不会上升,所以债券不下跌,但股票增速会高于债券。现金仍处于不赚不亏,优于大宗商品。

这个阶段:股票>债券>现金>大宗商品。

经济过热阶段:通货膨胀上升(大宗商品投资价值显现)——央行提高利率(股票估值重估,债券步入熊市)

这个阶段:商品>股票>现金>债券。

经济滞胀阶段:生产要素价格上升——供给失衡——通货膨胀加剧——央行货币紧缩——股市进入空头期——现金为王

因为通胀持续上行,利率会趋于上升,对债券市场的表现不利,而经济下行使得企业盈利受损,股票资产遭受的打击更大。而由于价格继续上涨,大宗商品依然有良好表现。同时利率上升以后,货币基金等现金类资产的收益率会上升。

这个阶段:现金>商品>债券>股票。

运用美林投资时钟投资策略,要求基金管理人对经济的每个周期拐点都有一个准确的判断。从美国市场来看,相对应的指标则更加容易判断,主要以经济发展周期作为主要的衡量标准,但在A股市场,由于影响市场的因素并不是以经济的基本面为主导,这常常会有一些政策因素或是人为因素导致美林投资时钟失效。不少人都说说美林投资时钟在中国被玩成了“电风扇”。比如,2009年的4万亿刺激政策让经济从衰退期快速进入过热期,如果当时的落后产能得不到及时淘汰,经济很可能就从衰退期直接转到了滞涨期。

因此,在我国对FOF进行大类资产配置时,要综合考虑市场估值、经济基本面、市场风格等常规指标外,同时,要密切关注监管政策的走向等因素。

但是,美林投资时钟在我国的FOF策略配置中依然有重要的借鉴意义:

中国大类资产收益表现的一大特点便是股票的表现突出,收益率远高于其他资产,但高收益同时伴随着极高的风险。从沪深300指数来看,2002年1月至2016年12月,中国股市在这15年间整体呈上升走势,上涨了170.93%,但在2008年以及2015年有两次很大的波动,波动的低点较前期高点分别下跌了70.75%与40.56%,跌幅巨大,除了两次大的下跌之外还有很多次幅度相对较小的下挫。

美林投资时钟能够有效把握复苏期的股市机会和规避衰退期的股市风险。我们发现依美林投资时钟划分的经济周期,在衰退期股票表现差,在复苏期股票表现好,可以有效的指导资产配置。当然也有一定的代价,即在一些时间,按美林投资时钟并不能够配置收益最高的资产上去,如2007年1月至2007年10月和2015年1月至2015年6月期间都是股市表现最佳,但美林投资时钟均建议配置到商品上去。

但总的而言,应用美林投资时钟指导资产配置可以较有效的规避衰退期的股市风险,因为衰退时期,股市的回撤幅度往往巨大。


 

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