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CTA策略私募持仓对收益的影响 阅读量:1

考察基金经理的选股能力和择时能力是针对股票型基金的研究方法,对于CTA基金而言,研究的侧重点与股票基金不尽相同。由于CTA策略多采用趋势跟踪策略,因此对应着的CTA的“选股能力”即选择期货行业板块或者期货品种的能力,但是有些采用全品种跟踪的基金,品种选择的能力只能通过不同品种的权重差异来进一步区分,也就是如果波动率大、盈利能力强的品种权重越高,则说明选择品种的能力越强。择时能力则代表着对期货品种的择时能力强弱,由于CTA基金采用的趋势跟踪策略差异很大,有些信号比较敏感,有些则相对迟钝,有些更擅长左侧交易,有些则是右侧交易,因此不同策略对应的交易和持仓频率也有区别。


众所周知,产品的持仓状况蕴含着众多信息,挖掘细分品种的持仓状况,可以获得产品策略的许多重要信息。分析过程中主要可以从总持仓市值、品种与板块持仓权重、持仓周期、持仓周期与收益关联、持仓权重与收益关联等几个方面进行分析。


产品的总持仓市值一方面能反应产品规模大小,能间接反应管理难度的高低。随着管理的总市值的增加,产品的管理难度也随之增加,在策略容量有限的情况下,则主要通过将总持仓市值与策略容量进行对比,以估计总市值的变化带来的策略未来净值下降的风险。


从产品各合约的持仓市值可以计算各合约的非轧差持仓市值占比,再将同一品种不同合约持仓市值占比加总得到品种的持仓占比。而持仓品种的平均仓位是整个考察区间每个品种所有合约的市值权重占比的均值,从而可以看出产品平均持仓权重最高的几个品种分布。


持仓周期长短是策略的重要特征,多品种策略中,各品种走势差异较大,并不适合单一的持仓周期。另外平均持仓周期的长短与所采用的策略截然不同,由此带来策略容量的差异。通常而言,持仓周期越短即交易频率越高的策略容量越低,相应的策略的交易成本也越高,反之,持仓周期越长的策略策略容量越大,交易成本也越低。从策略特征来看,持仓周期短的策略胜率高而盈亏比低,回撤相对小一些,持仓周期长的策略胜率低而盈亏比高,回撤相对高一些。


持仓周期长度与收益贡献之间存在一定的正相关关系,也就是持仓周期越长的品种收益贡献也较大。多数情况下,基金管理人更倾向于持有收益贡献为正的品种,而只有触发止损或止盈的情况下才会进行平仓,因此持仓周期长的品种收益贡献几乎都是正的,因此存在一定的后视偏差。


品种持仓权重与收益截面相关系数与净值走势高度相关,也就是相关系数为正且数值比较高的时候,盈利能力比较强的品种相应权重比较高,盈利能力弱的品种对应的权重比较低,因此可以说明品种选择能力比较强,而这种时候产品的净值往往也是增长的。而相关系数为负时,说明品种配置能力较弱,产品的净值也随之走低。

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