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众里寻“他”千百度——“小而美”私募的筛选 阅读量:55

做FOF时间久了,就会攒下一些小经验,比如配置的经验,比如选标的的经验,今天想分享的是筛选基金的一个小经验:选择基金要选那些“小而美”的私募,这些标的会给FOF产品带来惊喜。那么,具体如何选择“小而美”呢?又有哪些“小而美”的私募呢?我们这里主要是看股票单边策略的私募。

首先,我们看下什么是“小而美”。“小”的意思的指规模相对较小,依经验来看,20亿左右的规模是比较适中的,最少也要10亿以上,大了最好别超过50亿。为什么要选择20亿左右呢?一方面,20亿左右的私募已经有了一定的规模,表明这家私募已经受到一部分投资者的关注了,受到关注是有原因的:要么基金经理很牛,要么业绩很亮眼,或者两者兼具,当然也有只是募集能力强的,这个就需要去甄别。另外一方面,有了一定规模之后我们再投进去对于产品业绩的冲击一般不会太大,如果规模太小,大量资金涌入,如果不能及时加仓,将会导致仓位过低而影响业绩等。当然,“小“也不能太小,太小的私募可能面临着求生存的发展阶段,投资风格和业绩很难稳定,这种情况下去投资是冒着风险的。“美”的含义呢,维度很多,投资理念比较好、风格较为稳定、产品业绩也比较突出、能够持续盈利等等。

其次,如何选择“小而美”的私募呢?有以下几个要点:1,基金经理。这个是最重要的,核心人物很重要,主要考察的是基金经理的背景,包括人物性格和成长经历,过往投研和管理产品业绩情况等等;2,投资策略。基金经理是如何去做投资的,投资的理念是什么,实际又是如何操作的,并用业绩去比对;3,产品业绩,包括过往业绩和目前管理的业绩,把时间拉长,不仅要看收益,还要看风控能力。主要是以上三个要点,其他的比如公司股权架构,投研团队,对上市公司的尽调方法等等也会作为辅助考察的方面。

最后,我们按照这样的经验,成功地选到几家非常优秀的“小而美”的私募,这些公司今年也为我们的FOF产品业绩贡献了很好的收益。这里主要给大家介绍四家“小而美”的私募,分别是泰旸、于翼、同犇、石锋。我们分情况来看:


一,基金经理


这几家私募基金的管理规模基本处于20-50亿之间,这符合上面说的小而美的“小“。从四位基金经理的背景来看的话,基本都是从行业研究员做起,一步一步做到管理大资金这样比较相似的从业经历。这四位基金经理中的同犇的童驯是唯一一位在成立私募之前一直是做卖方研究的,但因为坚守申万行业研究12年,期间做了金融工程,化纤行业和食品饮料行业以及行业比较研究多重复合的研究,其对于大消费行业较深的研究功底以及对各行业景气度轮动很好地把握,奔“私“后实际操作资金也是游刃有余,这也实属难得。从上表中业可以看出,这四位基金经理都有较为深厚的投资研究背景,而且在投研阶段就表现出较好研究能力,或者在公募/保险管理产品时业绩表现就很突出。

从行业研究做起,多年的研究经历能够让基金经理形成训练有素的一套投资方法,在此基础上形成自己独有的投资理念和风格,这在一定程度上可以保障私募基金产品业绩和风格的稳定性。


二、投资理念

泰旸资产的核心策略叫GARP(即Growth At A Reasonable Price)策略,即通过自上而下行业筛选与自下而上精选个股相结合的方式,重点选择低估值、高成长的价值成长股进行中长线投资,通过公司盈利的稳定增长获取长期收益。选择的股票多为“现金奶牛“类高成长性股票,现金流充裕的企业爆雷风险较低,安全性较高。

于翼陈忠先生是价值投资的践行者,遵循“核心+卫星”的组合思路,在市场比较、行业配置、标的选择的把握上有深刻的理解,对标的公司的选择及估值是否合理有理性、客观的判断,当低估或高估的情况出现时做出相应的投资决策。陈忠擅于把握行业的景气阶段,分析投资时点的催化因素,因此能够较好抓住景气行业向上的大行情,例如2016年供给侧改革、2017年蓝筹+新能源、2018年医药+地产、2019年物业服务+养殖+5G+半导体等。于翼投资的行业较为分散,对于周期轮动的把握较好,是较为稳健的投资策略。

同犇投资童驯偏好大消费、深耕大消费、擅长大消费,主要投资两大类个股:(1)大消费领域,比如食品饮料、医药、教育、社会服务、家电、汽车、轻工家居、农业、零售、纺织服装、传媒等;(2)估值可接受的高成长企业。2016年初开始转向大消费投资,今年以来主要持仓白酒、调味品、医药教育等,消费是未来很长一段时间的一个投资主题。

石锋投资崔红建在投资理念上,推崇产业研究推动的投资,自上而下通过宏观研究和行业跟踪挖掘其中高速增长的子行业,然后进行自下而上的盈利模式等深度研究。在投资风格上,坚持稳健价值型,发掘高增长低估值的价值标的,在估值相对便宜时买入,对所选公司的业绩增长速度和PEG有高度要求,通过长期集中持有优质标的以获得高业绩增长带来的稳定收益。对于公司壁垒的研究是其核心,投资那些具有确定性和可持续收益的公司。

这四家私募特点都是比较鲜明的,泰旸:主要选择”现金奶牛类”高成长的公司;于翼:对于周期轮动把握较好,“核心+卫星“的投资策略,行业持股较为分散;同犇:深耕大消费,主要在大消费领域挖掘个股;石锋:对于个股的行业壁垒研究较深,选择好赛道中的好公司。


三、投资成绩单

这四家私募机构的产品均为同策略复制策略,这里选取每家成立时间最早的产品作为代表,因产品成立时间不同,这里仅对产品近三年业绩和今年以来业绩、夏普比和最大回撤进行分析。



我们从上表可以看到,近三年以来这四家私募基金的业绩都是翻倍的,截至11月15日,今年以来业绩表现都是较为亮眼,夏普比都是大于1的,最大回撤除同犇成立较早赶上了2015年的大跌行情,最大回撤达到32.11%,在2018年阴跌行情中,产品的回撤基本控制在20%左右,于翼回撤控制相对较好,最大回撤仅15%。各标的的最大回撤基本是在我们容忍的范围之内,业绩表现却很抢眼。需要说明的是,我们在2018年甚至更早的时候就筛选出这四家私募基金了,一直持续跟踪观察,去年开始实际投资的,今年以来,这四家私募产品已经为我们的FOF贡献了较为可观的收益。

截至2019年10月,10-50亿规模私募机构有1586家,如果加上前期跟踪考察的话,也会把5-10亿规模的放进来,合计共有2812家,在这2812家中筛选出几家优质的私募基金能够持续带来收益的还是比较难的。之所以能筛选并配置这些好的私募标的,得益于弘酬作为资产管理机构十多年的FOF投资管理经验,形成了一整套完善的筛选体系。

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