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动荡市利剑——“套利策略”的投资之道【基金套利】 阅读量:0 投资策略 套利策略 基金套利

基金套利,顾名思义就是以基金为交易标的的套利方式,主要包括ETF基金套利、LOF基金套利、分级基金套利、封闭式基金套利等。


ETF基金套利


ETF(Exchange Traded Fund),又称为交易型开放式指数基金,它结合了开放式基金和封闭式基金的特点,既可以像开放式基金一样申购和赎回,也可以像封闭式基金和股票一样在二级市场上按市场价格买卖ETF份额。不过,申购赎回必须以一篮子股票换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票。ETF通常跟踪的是一个特定的指数,如上证 50或行业指数,在申购和赎回时用的也都是该指数的一篮子成分股。

正是由于这两种同时存在的交易机制,使得投资者可以在ETF市场价格与基金单位净值(一级市场与二级市场)之间存在差价时进行套利。ETF套利是国内使用最早、最为成熟的套利交易策略,也是基金套利策略中最常见的套利手段。

ETF套利策略主要包括折价套利策略和溢价套利策略。

在ETF单位净值高于二级市场价格时,即为ETF折价交易,这时在二级市场买入ETF,然后通过一级市场赎回并卖出股票组合实现套利。反之,在ETF单位净值低于二级市场价格时,即为ETF溢价交易,这时按一定比例买入股票构建组合并创设ETF份额,然后通过二级市场卖出ETF份额实现套利。


 


LOF基金套利


LOF(Listed Open-ended Fund),又称上市型开放式基金,与ETF相似,投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额,也可以在交易所买卖该基金。因此,LOF的套利原理也和 ETF 套利基本一致,利用的是LOF二级市场价格对其基金净值的折价或溢价,当折价或溢价幅度大于交易成本时,就可以通过套利交易来获利。


LOF和ETF两者主要存在以下不同:

(1)在申购和赎回基金份额时,ETF 用的是“一篮子”股票,有最低规模限制,适合大资金投资者;而 LOF 用的是现金,且规模上一般无限制。

(2)ETF在申购或二级市场上买入后,当天就可以立即卖出;而LOF申购成功后需要等到T+2日才能卖出,二级市场买入后需要等到T+1日才能申请赎回。

(3)在二级市场的净值报价上,ETF 每15 秒提供一个基金净值报价;而LOF 通常一天只提供一个基金净值报价。

(4)ETF 通常采用完全被动式管理方法,以拟合某一指数为目标;而LOF 既可以采用主动方式,也可以采用被动方式。

也是基于以上的区别,使得LOF在套利上不仅没有ETF方便,而且还需要承担较大的套利风险。这也是LOF套利在基金套利策略中应用较少的关键原因之一。


分级基金套利


分级基金(Structured Fund)又叫“结构型基金”,它把基础份额(母基金)按预期风险与收益的不同拆分为优先级与次级两个子基金份额,分别为约定收益类(A)、 杠杆类(B)子基金, A、B子基金也可组合成母基金。前者享有基金收益优先分配权,以及多种收益和本金保护机制,收益相对稳定,类似于固定收益类产品;而后者则通过融资增加其投资额度,进而获得超额收益,但风险也随之放大。

由于分级基金存在配对转换的机制,使得当可交易的分级基金份额的交易价格的折溢价水平导致整体价格发生折溢价,并且与可配对转换的母基金净值之间存在足够的差额,从而存在了套利交易的机会。分级基金的配对转换机制是指投资者可将其持有的每两份母基金的场内份额申请转换成A、B子基金份额各一份;也可以将其持有的每一份子基金A份额与一份子基金B份额进行配对申请转换成两份母基金份额的场内份额。

这个套利过程简单来讲就是:当母基金净值小于A、B合并价格时,通过申购母基金,拆分为A、B子基金,再卖出 A、B子基金获利;当母基金净值大于A、B合并价格时,通过购买A、B子基金,合并为母基金,再赎回母基金获利。

基本公式如下:

母基金净值=A基金净值*A类份额占比+B基金净值*B类份额占比

A、B合并价格=A交易价*A类份额占比+B交易价*B类份额占比

 

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