资讯研报 - 展恒视角
A股震荡或继续 业绩驱动成主线
原创展恒基金网
2021-03-02 阅读量:92

31日,截止收盘,沪指报3551.40点,涨1.21%,成交额为4025亿元(上一交易日成交额为4245亿元);深成指报14857.34点,涨2.41%,成交额为4707亿元(上一交易日成交额为4824亿元);创指报2994.75点,涨2.77%,成交额为1656亿元(上一交易日成交额为1639亿元)。其中,有色加工、煤化工、白酒概念板块持续走强,半导体、语音技术等板块表现活跃。这无疑是对上周A股市场连续三日下降的调整,但更多是对技术面自我修复。


2020年11月以来上证指数日K线走势图

图1    2020年11月以来上证指数日K线走势图


过去几年,整体市场环境为低增长、低通涨、低利率”,市场整体投资逻辑是以防守型的消费、医药叠加结构性增长行业,比如互联网、消费电子,或者以新能源为代表的公司。2020年出于疫情期间流动性调节的需求,央行大幅逆回购,引起核心资产价格过度增长,估值大幅增加。但当前,随着全球范围内疫苗的接种、疫情的有效控制,全球经济在逐渐恢复,市场环境逐渐转变为“高增长、通胀预期走高、利率上行”。市场对于流动性预期收紧,债券持有者大幅抛售美国国债,导致美国十年期国债收益率由春节前2月10日的1.124%快速上升至2月26日的1.5%附近,同时,受通胀预期、供需关系和新周期等因素影响大宗商品出现飙涨,这两个因素共同给成长股的估值带来压力(股票的估值是无风险收益率的倒数)。春节后,A股市场出现了较大幅度的调整,尤其是创业板指数。数据显示,从2月18日至2月26日期间,创业板指数跌幅达14.64%。另外,不少热门板块也出现了明显调整,比如在上述同区间,酿酒板块的指数跌幅达19.11%,新能源车指数跌幅12.29%,食品饮料指数跌幅11.28%。受此影响,市场上的基金出现普跌的情况,截至2月26日,Wind数据显示,已有超500只基金在2月18日至2月26日跌幅超过15%,有的跌幅甚至超过20%。大盘龙头股和中盘优质股的估值逐渐收敛。

美联储定的通胀目标就是2%—2.2%,长期十年期国债收益率有可能上摸到2%。所以,未来一段时间之内,市场仍然会被美债收益率上行所困扰。A股震荡仍将剧烈,风格仍将多变。那市场什么时候止跌或者震荡幅度减小呢?清和泉投资总监吴俊峰认为:如果美债上行的速度减缓了,或者美联储再次强调不会提前采取退出宽松的态度,或者是它继续加大宽松力度,美债收益率上行会平缓,那时大家对这个指标的敏感度就会下降。而且,随着市场的调整,一些高估值(公司)也逐渐调整到位,市场会重新选择寻找业绩跟估值匹配的优质标的,就逐渐走稳或者是继续向上,因为这些公司毕竟还在持续增长。

虽然当前市场波动剧烈,但我们依然认为市场存在结构性机会,信心仍来自于全球经济的快速复苏带动的企业盈利的大幅改善,业绩驱动而非估值驱动将是A股市场的投资主线。那些之前关注度不高、被大幅低估的资产,投资价值凸显。而且随着市场调整,本身壁垒较高、未来的增长较为确定的公司,业绩也在兑现,出现调整正是“上车”的机会。同时,业绩驱动的关键因素也将有所变化,主要是由于2020下半年国内货币政策平缓转向,叠加房地产调控政策进一步收紧,内需推动力逐渐减弱,经济基本面将由内外需向上共振逐步切换到内需提供韧性、外需提供弹性的阶段,故此单纯的内需驱动的个股的盈利高点可能逐步出现,外需驱动的个股的盈利增速或继续上行。

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