| 投资策略 |
本基金采用时间不变性投资组合保险策略(TIPP,TimeInvariantPortfolioProtection),通过量化技术动态调整资产配置比例,以达到保证本金安全的基本目标。本基金的主要保本策略为TIPP策略,该策略设置了一条价值底线,该底线随着投资组合收益的增加而调整。1、TIPP投资策略与资产配置本基金以时间不变性投资组合保险策略(TIPP)为核心,并结合对市场时机的把握,确定和调整基金资产在权益类资产和固定收益类资产间的投资比例,用低权益类资产的投资收益作为可以损失的风险资本,去投资股票等权益类资产以搏取更高的收益,且当在权益类资产获取一定收益后不断提高低权益类资产的投资比例以锁定部分收益。本基金利用TIPP进行资产配置的主要步骤如下:首先,确定固定收益类资产的最低配置比例。根据保本周期末投资组合最低目标价值和合理的贴现率,计算期初应持有的固定收益类资产的最低配置比例,即设定基金期初价值底线;其次,确定权益类资产的最高配置比例。根据组合中权益类资产的风险特性,决定安全垫(即基金净资产超过基金价值底线的数额)的放大倍数,然后根据安全垫和放大倍数乘数计算期初可持有的权益类资产的最高配置比例;最后,当基金净值上涨超过一定幅度并保持一定时间后,基金将择机提高价值底线,以及时锁定部分收益。相比传统的固定比例投资组合保险策略(CPPI保本策略),TIPP保本策略由于在基金净值上升过程中提高了价值底线,从而锁定了已实现收益,因此整体风险要小于CPPI策略。例如基金的初始资产为100万,如果用90万投资债券等固定收益类资产(也称作“价值底线”),可以获得10万元的到期收益,那么就可以用剩余10万元(也称作“安全垫”)投资股票等权益类资产,即使完全亏损,基金整体也不会亏损。实际应用中,以股票为主的权益类资产亏损100%的可能性极低,因此,可以将相当于安全垫特定倍数(也称作“放大倍数”)的资金规模投资于权益类资产。CPPI在决定投资权益类资产与固定收益类资产的比例配置时,通常的计算原则是,将投资总额扣除价值底线的额度后,再乘以某一放大倍数,例如在上面的例子中,假设确定的放大倍数是2,那么扣除90万的价值底线额度后,风险性资产配置即是(100万-90万)*2=20万,固定收益类资产配置则是100万-20万=80万,并在未来一段时间其放大倍数保持固定,因此,才得名为恒定比例保本策略。而TIPP策略在两类资产配置比例的设定与CPPI不同,TIPP的保障额度会随权益类资产价值上涨而上调。例如在上例中,若一段时间后期初投资的20万权益类资产增长到了25万,则基金管理人将对两类资产配置比例进行重新调整,例如将权益类资产增值的5万元中20%(即5万*20%=1万)投资到固定收益类资产当中,从而达到锁定部分收益的目的,若后续权益类资产行情继续向上,TIPP策略也将继续把权益类资产的获利部分投资于固定收益类资产。因此,TIPP相比CPPI策略而言,可以防止后续行情不佳时侵蚀前期获利,是更为保守的投资组合保险策略。2、固定收益类资产投资策略本基金在严格的风险控制和确保基金资产流动性的前提下,在系统性分析研究的基础上,适时合理地利用现有的央行票据、中期票据、国债、企业债、资产支持证券等投资工具,配合套利策略的积极运用,追求低风险下的稳健收益。本基金结合保本周期运作要求,采用目标久期匹配原则,即根据对宏观环境中的市场、气氛和未来利率变动趋势的判断,深入分析收益率曲线与资金供求状况,通过适时选用子弹、杠铃、梯形等策略确定并控制投资组合平均剩余期限,在中长期目标久期管理的前提下,也将根据利率预期变化情况适当调整当前久期:如果预测利率将上升,可以适当降低组合的目标久期;如果预测利率将下降,则可以适当增加组合的目标久期。此外,本基金还将采用债券类属配置策略调整在不同债券投资品种之间的配置比例;采用个券选择策略在正确拟合收益率曲线的基础上,及时发现偏离市场收益率的债券,选择投资于定价低估的债券品种;并通过回购套利以及跨市场、跨品种套利等策略提高收益。3、资产支持证券投资策略本基金通过对资产支持证券资产池结构和质量的跟踪考察、分析资产支持证券的发行条款、预估提前偿还率变化对资产支持证券未来现金流的影响,谨慎投资资产支持证券。4、中小企业私募债投资策略与传统的信用债券相比,中小企业私募债券由于以非公开方式发行和转让,普遍具有高风险和高收益的显著特点。本基金将运用基本面研究,结合公司财务分析方法对债券发行人信用风险进行分析和度量,选择风险与收益相匹配的更优品种进行投资。具体为:①研究债券发行人的公司背景、产业发展趋势、行业政策、盈利状况、竞争地位、治理结构等基本面信息,分析企业的长期运作风险;②运用财务评价体系对债券发行人的资产流动性、盈利能力、偿债能力、成长能力、现金流水平等方面进行综合评价,评估发行人财务风险;③利用历史数据、市场价格以及资产质量等信息,估算私募债券发行人的违约率及违约损失率;④考察债券发行人的增信措施,如担保、抵押、质押、银行授信、偿债基金、有序偿债安排等;⑤综合上述分析结果,确定信用利差的合理水平,利用市场的相对失衡,选择具有投资价值的品种进行投资。5、国债期货投资管理为有效控制债券投资的系统性风险,本基金根据风险管理的原则,以套期保值为目的,适度运用国债期货,提高投资组合的运作效率。在国债期货投资时,本基金将首先分析国债期货各合约价格与最便宜可交割券的关系,选择定价合理的国债期货合约,其次,考虑国债期货各合约的流动性情况,最终确定与现货组合的合适匹配,以达到风险管理的目标。6、权益类资产投资策略(1)股票投资策略在权益类资产投资限额内,基金管理人将发挥主动选股能力,控制股票资产下行风险,分享股票市场成长收益。股票选择方面,本基金将充分发挥“自下而上”的主动选股能力,结合对宏观经济状况、行业成长空间、行业集中度、公司内生性增长动力的判断,结合财务与估值分析,深入挖掘盈利预期稳步上升、成长性发生根本变化且价值低估的上市公司,构建股票投资组合,同时通过选择流动性高、风险低、具备中期上涨潜力的股票进行分散化组合投资,动态优化股票投资组合,控制流动性风险和集中性风险,保证股票组合的稳定性和收益性。本基金将根据市场情况,适度参与新股申购(含增发新股),以增加收益。本基金组合的新股申购(含增发新股)策略主要是从上市公司基本面、估值水平、市场环境三方面选择新股申购的参与标的、参与规模和新股的卖出时机。通过深入分析新股上市公司的基本情况,结合新股发行当时的市场环境,根据可比公司股票的基本面因素和价格水平,预测新股在二级市场的合理定价及其发行价格,指导新股询价,在有效识别和防范风险的前提下,力争获取较高的低风险收益。(2)股指期货投资策略本基金将根据风险管理的原则,以套期保值为目的,有选择地投资于股指期货。套期保值将主要采用流动性好、交易活跃的期货合约。本基金在进行股指期货投资时,将通过对证券市场和期货市场运行趋势的研究,并结合股指期货的定价模型寻求其合理的估值水平。本基金管理人将充分考虑股指期货的收益性、流动性及风险特征,通过资产配置、品种选择,谨慎进行投资,以降低投资组合的整体风险。在法律法规许可时,本基金可基于谨慎原则运用其他相关金融工具对投资组合进行管理。(3)权证投资策略本基金将权证看作是辅助性投资工具,其投资原则为优化基金资产的风险收益特征。本基金将在权证理论定价模型的基础上,综合考虑权证标的证券的基本面趋势、权证的市场供求关系以及交易制度设计等多种因素,对权证进行合理定价。本基金权证主要投资策略为低成本避险和合理杠杆操作。
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