| 投资策略 |
1、投资策略依据本基金坚持“自上而下”与“自下而上”相结合的投资视角,在实际投资过程中充分体现“核心资源”这个核心理念,在“进取”与“防御”之间权衡取舍:(1)“核心资源”是本基金的核心理念,也是对本基金股票投资品种的一个界定。本基金所谓“核心资源”,是指:能够被企业占有和利用,为企业创造经济价值,进而给企业带来核心竞争力的稀缺的生产要素、生产或经营条件、独特生产工艺与技术,以及经营权利。(2)以“核心资源”为主题,本基金将重点配置从事“核心资源”开发、经营的上市公司。本基金重点配置的“核心资源”上市公司主要具备下列条件之一:1)拥有河流、湖泊、海洋、土地等自然资源开发经营权、并将上述自然资源用于动物、植物、微生物种植、养殖或捕捞的上市公司;2)拥有金属或非金属矿藏资源、林木资源的上市公司;3)拥有旅游胜地、文物古迹等自然地理与历史人文资源的上市公司;4)拥有商业用地、住宅用地、建材用地、工业用地(非自用)开发经营权的上市公司;5)拥有秘方或独特生产工艺与技术的上市公司;6)拥有特许经营等获准排他性经营权与收益分配权的社会与法律资源的上市公司;7)拥有品牌资源、渠道资源优势等稀缺性经营条件的上市公司;8)拥有因市场准入、牌照审批、政府监管而导致一般企业难以获得的经营权的上市公司,如银行业、保险业、国防、通信业上市公司;8)从事风力发电、太阳能发电、水力发电、核能发电等自然资源开发利用的上市公司;按照申银万国行业分类,符合上述条件之一的上市公司,可能集中分布于农林牧渔、采掘业、黑色金属、有色金属、医药生物、食品饮料、旅游景点、房地产、金融服务、公用事业等行业,还可能零星分布于其他行业。(3)“防御”与“进取”的权衡与取舍“防御”与“进取”的权衡与取舍是本基金运作过程中的核心问题之一。“防御”是指在基金投资组合上采取适当措施,以力争防范宏观经济周期与资本市场的下行风险;“进取”是指在宏观经济与资本市场的上行周期当中力争充分获取投资收益。根据宏观经济与资本市场运行状况的不同,对“防御”与“进取”目标适时、适度地有所侧重,将是本基金在投资策略上的现实选择。同时,本基金认为,无论宏观经济景气周期与资本市场市况如何,确定性成长都是抵御经济波动的有效手段之一。2、大类资产配置策略本基金采用“自上而下”的分析视角,综合宏微观经济、证券市场、政府政策等层面的因素,定性与定量相结合分析研判股票市场、债券市场、货币市场的预期收益与风险,并据此进行资产配置与组合构建,合理确定基金在股票、债券、现金等资产类别上的投资比例,并随着各类资产风险收益特征的相对变化,适时动态地调整股票、债券和货币市场工具的投资比例,以规避或控制市场风险,提高基金投资收益。在大类资产配置中,本基金主要考虑:(1)宏观经济运行态势,主要参考GDP增长率、工业增加值、社会用电量水平、PPI、CPI、市场利率变化、进出口贸易数据、信贷政策、M1与M2增长率等因素,判断宏观经济运行态势及其波动对市场的影响;(2)微观经济层面,主要参考各行业主要企业的订单水平、库存水平、盈利变化情况及盈利预期等因素;(3)证券市场方面主要参考市场整体估值水平及其与自身历史水平以及外围市场的比较、市场资金供求关系及其变化等因素;(4)政策层面,主要参考财政政策、货币政策、以及汇率政策等与证券市场密切相关的各种政策对市场的影响等因素。3、股票投资策略在具体行业与个股的筛选上,通过对行业和个股比较优势进行持续评估,本基金力求准确把握行业和个股比较优势的变化趋势,并据此对投资组合当中的行业和个股进行及时调整。(1)行业配置策略按照申银万国行业分类,本基金重点配置的“核心资源”上市公司可能集中分布于农林牧渔、采掘业、黑色金属、有色金属、医药生物、食品饮料、旅游景点、房地产、金融服务、公用事业等行业,还可能零星分布于其他行业。故而,本基金在“自上而下”构建组合的过程中,投资组合的行业构成将主要分布于上述行业。本基金结合若干定性与定量指标综合分析,以期预判与寻找那些符合本基金配置策略与投资取向的行业,力图使得这些行业的投资收益超越市场当中各行业收益率的平均值。本基金行业配置考虑的因素主要包括:1)资源的稀缺程度各资源行业细分子行业的价值及其盈利前景会因其涉及资源的稀缺程度的不同而有所差异;稀缺程度较高的细分子行业将是本基金行业配置的重要标的。2)行业生命周期判断各资源行业细分子行业所处的生命周期及其动态变化,并采取相应的投资策略,将是本基金行业配置的现实选择,本基金将重点投资于未进入衰退期的细分子行业。3)行业景气状况结合国内外宏观经济运行态势和各资源行业细分子行业产业链上的上下游供需状况、可替代程度与进度、行业集中度、行业利润水平及其变化趋势等因素判断各细分子行业的景气状况,本基金将重点投资于市场需求保持增长或稳定,景气度高或趋高的细分子行业。4)政府政策政府采取的产业政策、行业管理政策、价格管制政策、环保政策、财政政策、税收政策、信贷政策和外贸政策等因素会对各资源行业细分子行业产生较大的影响。本基金将关注政府政策变化趋势及其对各细分子行业的惠益情况,重点投资受惠于政府政策的细分子行业。5)行业估值水平动态分析各资源行业细分子行业的绝对估值水平和相对估值水平,本基金将适时提高被市场低估的细分子行业配置比例,降低被市场高估的细分子行业配置比例。基金管理人业已建立的“金鹰行业综合评价模型”,该模型采用基本面加权的方法,定量分析与定性分析相结合,进行行业评价,可为本基金的行业配置提供参考,以试图预判与寻找符合资源主题、且具有综合性比较优势的行业,力争获取超额收益。(2)个股精选策略遵循行业配置策略,本基金在各行业内配置相应的投资标的。根据“防御”原则,本基金将审慎甄别公司的核心价值,从公司治理、公司战略、行业地位、资源储量与价值等方面来把握公司核心竞争力,通过自下而上的研究,以基本面分析为核心,力求挖掘出具有核心竞争力的稳健经营、价值低估型公司;根据“进取”原则,本基金将努力发掘那些具有可预见、可持续成长或者资源价值可持续增值的公司,重点在于对公司进取特性的客观评价和甄别上,不仅仅需要关注增长率之类的数量指标,同时还要关注成长的质量以及成长的可持续性。本基金通过定量分析和定性分析相结合的方式来考察和筛选具有综合性比较优势的品种。定量方面,主要依据盈利能力、成长性、现金流状况、偿债能力、营运能力、估值等等;定性方面主要考虑:公司具有核心竞争力,资源储量、质量、品位优势,公司综合竞争力在行业内处于领先地位;公司所处的行业发展前景良好,主营业务具有持续成长的能力;公司具有良好的治理结构和财务健康度等。最后结合定量和定性研究以及实地调研,筛选出基本面健康、最具比较优势的稀缺资源类个股作为本基金的核心投资标的,进行重点投资。4、债券投资策略在资本市场日益国际化的背景下,通过研判债券市场风险收益特征的国际化趋势和国内宏观经济景气周期引发的债券收益率的变化趋势,采取自上而下的策略构造组合。债券类品种的投资,追求在严格控制风险的基础上获取稳健回报的原则。(1)本基金采用目标久期管理法作为本基金债券类证券投资的核心策略。通过宏观经济分析平台把握市场利率水平的运行态势,作为组合久期选择的主要依据。(2)结合收益率曲线变化的预测,采取期限结构配置策略,通过分析和情景测试,确定长、中、短期债券的投资比例。(3)收益率利差策略是债券资产在类属间的主要配置策略。本基金在充分考虑不同类型债券流动性、税收以及信用风险等因素基础上,进行类属的配置,优化组合收益。(4)在运用上述策略方法基础上,通过分析个券的剩余期限与收益率的配比状况、信用等级状况、流动性指标等因素,选择风险收益配比最合理的个券作为投资对象,并形成组合。本基金还将采取积极主动的策略,针对市场定价错误和回购套利机会等,在确定存在超额收益的情况下,积极把握市场机会。(5)根据基金申购、赎回等情况,对投资组合进行流动性管理,确保基金资产的变现能力。5、权证投资策略本基金将因为上市公司进行增发、配售以及投资分离交易的可转换公司债券等原因被动获得权证,或者在进行套利交易、避险交易以及权证价值严重低估等情形下将投资权证。本基金进行权证投资时,将在对权证标的证券进行基本面研究及估值的基础上,结合股价波动率等参数,运用数量化期权定价模型,确定其合理内在价值,从而构建套利交易、避险交易组合以及合同许可投资比例范围内的价值显著低估的权证品种。6、其它创新或者衍生产品的投资策略本基金将根据公募基金的特点和要求,结合创新或者衍生产品的特征,在进行充分风险控制和充分遵守法律法规的前提下,制定合适的投资策略进行该类产品的投资。
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