2020年5月，利率债供给压力增大，货币政策宽松力度不及预期。双重压力下，债券市场出现调整。疫情继续影响全球经济，债券仍有避险功能。全球范围内疫情还在扩散，将打压我国出口等领域，并影响企业和居民的各项决策。在金融市场，投资者更青睐能避险、能提供相对固定收益的债券类产品。
中国通胀预期平稳，货币政策或保持灵活适度。货币政策可能配合财政政策发力，比如综合多种工具，释放更多信贷资源，同时引导实体融资成本下行。
财政赤字率扩大，特别国债落地，债市活跃度将进一步提升。5月份政府工作报告确定发行抗疫特别国债1万亿元，不占赤字规模；同时扩大财政赤字规模1万亿元；今年安排3.76亿地方政府专项债，比2019年增加1.6万亿元。
供给压力令收益率低位反弹，后续收益率下降空间或有限。债市供给进入高峰期。预计6月份货币政策节奏和力度继续以稳为主。收益率下行空间有限。债市或呈现震荡走势。
导读：
5月A股市场各大指数及行业涨跌情况如下图：
数据来源：展恒基金研究中心、Wind
数据日期：2020年5月29日
A股3月底以来反弹的主要驱动力来自机构投资者仓位的回补，投资的都是长期逻辑确定的标的。资金方面，尽管利率在下行，但是股市资金格局最近两个月其实并没有改善，且4、5月经济恢复速度好于预期，但是这一变化尚未对股市产生正面影响，即前期降息和经济基本面的改善并没传导至股市，所以我们认为股市整体状况可能会在 3 季度有较为明显的改善。
随着利率下行和复工将会更多关注各行业边际的改善，而不只是长期逻辑，所以在持有消费的同时，建议增配经济恢复相关的标的。
行业配置方面，自上而下选了三个行业：电新、银行、机械；自下而上的行业（消费居多）：食品饮料、轻工、社服、传媒、计算机、化工。
