| 投资策略 |
1、整体资产配置策略本基金管理人采用自上而下的富安达多维经济模型,运用定性与定量分析方法,通过对宏观经济指标的分析,包括全球经济发展形势、国内经济情况、货币政策、财政政策、物价水平变动趋势、市场资金供求、利率水平和市场预期、通货膨胀率、货币供应量等,对短期利率走势进行综合判断,并根据动态预期决定和调整组合的平均剩余期限。在预期市场利率水平将上升时,适度缩短投资组合的平均剩余期限;在预期市场利率水平将下降时,适度延长投资组合的平均剩余期限。2、类属配置策略类属配置是指基金组合在国债、央行票据、债券回购、金融债、短期融资券及现金等投资品种之间的配置比例。通过对各类别金融工具政策倾向、税收政策、信用等级、收益率水平、资金供求、流动性等因素的研究判断,采用相对价值和信用利差策略,挖掘不同类别金融工具的差异化投资价值,合理配置并灵活调整不同类属债券在组合中的构成比例,形成合理组合以实现稳定的投资收益。3、收益率曲线策略根据债券市场收益率曲线的动态变化以及隐含的即期利率和远期利率提供的价值判断基础,结合对当期和远期资金面的分析,寻求在一段时期内获取因收益率曲线变化而导致的债券价格变化所产生的超额收益。本基金将比较分析子弹策略、哑铃策略和梯形策略等在不同市场环境下的表现,构建优化组合,获取合理收益。4、信用债券投资策略信用债劵是本基金投资的核心主题,信用债劵策略是本基金债券投资的核心策略。本基金将通过分析宏观经济评估当前所处的经济周期阶段,评估对应阶段下的经济形势、宏观政策与市场环境。根据以上因素,并结合整体收益率和信用利差的历史水平和市场资金结构及流向等因素,评估当前信用债市场信用利差是否存在相对失衡以及信用利差曲线的未来走势。本基金将基于对整体收益率与信用利差的判断以及对发行人和发行条款的深入研究精选个劵,确定具体信用债券的配置。(1)周期轮动策略本基金主要从宏观经济周期的角度出发,基于对宏观经济周期、收益率曲线和信用利差的判断,分析并筛选出特定经济阶段下具有相对优势的期限与信用等级的债券进行配置。本基金将基于"投资时钟理论"对宏观经济周期进行分析,将宏观经济分解为复苏、过热、滞涨和衰退四个阶段。在宏观经济周期的不同阶段,经济形势与债券市场都表现出不同的特征,参见图1。图1宏观经济周期变动与信用利差本基金认为,债券收益率的整体走势及信用利差随经济周期的轮动而变动,尤其是中长端收益率与低评级信用债。在复苏阶段,收益率整体呈上行态势,呈牛市变平特征;信用债的信用利差主要受债市熊市带来的流动性风险的影响,呈持续扩大趋势。在过热阶段,收益率整体呈上行态势,期限收益率曲线斜率取决于资金面的状况;初期受益于较快的经济增速,信用利差先行缩窄;中后期紧缩货币政策接连出台,若加剧了投资者对于经济前景的担忧,则信用利差止落回升。在滞胀阶段,收益率的变动趋势取决于经济增速和通胀水平两股反向力量的博弈结果;受制于经济增速下滑,企业盈利恶化,信用利差呈扩大趋势。在衰退阶段,收益率整体呈下行态势,呈牛市増陡特征;初期受经济低迷企业盈利恶化影响,信用利差先行扩大;中后期宽松货币政策接连出台,若后续经济先行指标出现企稳,投资者预期改善,则信用利差出现回落缩窄。基于以上的判断,基金管理人将确定最佳的期限和信用等级。当预期未来债券收益率整体上行时,本基金将保持较短的久期;当预期未来债券收益率整体下行时,本基金将保持较长的久期。当预期信用利差扩大时,本基金将选择相对较高信用等级的信用债券进行投资;当预期信用利差缩窄时,在充分控制信用风险的前提下,优选相对较低信用等级的债券进行投资。(2)市场轮动策略目前债券收益投资市场包括银行间市场和交易所市场,部分债券品种属于跨市场品种,因此本基金将利用目前的交易所和银行间两个投资市场的利差不同,密切关注两市场之间的利差波动情况,在两市场之间轮动切换,积极寻找跨市场中现券和回购操作的套利机会。除此以外,本基金还将密切关注同一评级、同一期限的债券在不同交易市场的收益率差,在考虑个券流动性的情况下,进行不同市场的套利操作。(3)个券精选策略本基金管理人采用富安达信用评级分析系统,针对发债主体和具体债券项目的信用情况进行深入研究并及时跟踪。主要内容包括:公司管理水平和公司财务状况、债券发行人所处行业的市场地位及竞争情况,并结合债券担保条款、抵押品估值、选择权条款及债券其他要素,对债券发行人信用风险和债券的信用级别进行深入调研,并做出综合评价,着重挑选信用评级被低估以及公司未来发展良好,信用评级有可能被上调的券种。本基金在确定债券平均组合久期、类属配置和期限结构配置的基础上,对宏观经济周期与市场进行分析,结合周期与市场轮动特征以及信用评级情况,并通过拟合收益率曲线精选定价低估、收益率偏高的信用债券品种进行重点关注。(4)骑乘交易策略骑乘策略又称收益率曲线下滑策略,是指当收益率曲线比较陡峭时,即相邻期限利差较大时,可以买入期限位于收益率曲线陡峭处的债券,也即收益率水平处于相对高位的债券,随着持有债券剩余期限的逐渐缩短,其收益率水平也会从较为陡峭的区间进入较为平缓的低位,这时将债券按市场价格出售,投资人除了获得债券利息以外,还可以获得资本利得。通过分析收益率曲线各期限段的利差情况,本基金可以买入收益率曲线最陡峭处所对应的期限债券,随着基金持有债券时间的延长,债券的剩余期限将缩短,到期收益率将下降,从而可获得资本利得收入。(5)滚动配置策略本基金将根据具体投资品种的市场特性,采用持续滚动投资的方法,以提高基金资产的整体持续的变现能力。5、回购策略该策略是利用回购利率低于债券收益率的机会通过循环回购以放大债券投资收益的投资策略。该策略的基本模式是利用买入债券进行正回购,在利用回购融入资金购买收益率较高债券品种,如此循环至回购期结束卖出债券偿还所融入资金。在进行回购融资融券交易时,本基金将综合考虑央行公开市场操作、季节因素、日历效应、IPO发行等因素导致短期资金需求激增的机会,通过逆回购方式融出资金以分享短期资金利率陡升的投资机会。本基金还将结合交易所和银行间市场回购利率变化实施跨市场套利;并综合考虑回购期限利差差异,合理安排回购品种的配置比例配置,并实施跨期限套利策略。6、资产支持证券的投资策略本基金将在严格控制组合投资风险的前提下,通过对宏观经济的研究和判断、综合考虑市场利率、发行条款、支持资产的构成及质量等因素,综合运用久期管理、收益率曲线、个券选择以及把握市场交易机会等积极策略。主要从资产池信用状况、违约相关性、历史违约记录和损失比例、证券的信用增强方式、利差补偿度等方面对资产支持证券的风险与收益状况进行评估,在严格控制风险和保证资产安全性的前提条件下,确定资产合理配置比例,以期获得长期稳定收益。7、中小企业私募债券投资策略中小企业私募债券是指中小微型企业在中国境内以非公开方式发行和转让,约定在一定期限还本付息的公司债券。中小企业私募债券具有非公开发行、条款灵活的特点,往往能提供较高的收益率。本基金将采用富安达信用评级分析系统,针对发债主体和具体债券项目的信用情况进行深入研究并及时跟踪。本基金主要采用买入并持有策略,力求规避可能的债券违约,获取超额收益。对于含认股权证及可转股条款的中小企业私募债券,本基金将主要以债项属性为基础进行投资决策,不进行认股权证的行使或者转股操作。8、可转换债券投资策略可转换债券是介于股票和债券之间的投资品种,兼具股性和债性的双重特征。一方面,通过投资部对可转换债券对应标的股票的研究,判断正股的价格走势及其与可转换债券间的联动关系,对目标转债的股性进行合理定价。另一方面,通过对可转换债券债性的研究,结合可转换债券的发行主体及标的债券进行信用评级,考量其合理定价区间。本基金不进行可转换债券的转股操作,也不参与一级市场分离交易可转债的申购。本基金将重点关注债性较强的可转债品种,回避股性较强的可转债品种,优先选择到期收益率或回售收益率较高的可转债品种进行投资。
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