| 投资策略 |
在“十三五”开局之际,供给侧结构性改革持续深入,投资者应当以新视野观察经济的运行态势、看待资产配置结构。在增强经济增长动力、淘汰落后产能的过程中,部分优质领域和企业将带来超额的投资回报。本基金旨在追求稳健的投资回报,注重风险控制,通过严谨的大类资产配置策略和个券精选策略控制下行风险,通过多样化的投资策略实现基金资产稳定增值。1、资产配置策略本基金的资产配置策略以基于宏观、政策及市场分析的定性研究为主,重点关注包括GDP增速、投资增速、货币供应、通胀率和利率等宏观和政策指标,同时结合定量分析的方法,对未来各大类资产的风险和预期收益率进行分析评估,制定股票、债券、现金等大类资产之间的配置比例、调整原则和调整范围。2、固定收益类投资策略本基金将自上而下地在利率走势分析、债券供求分析基础上,灵活采用品种配置、久期配置、信用配置、利率和回购等投资策略,选择流动性好、风险溢价水平合理、到期收益率和信用质量较高的品种,实现组合稳健增值。(1)久期策略通过利率预期策略和情景分析方法,确定组合的合理平均久期,以实现对利率风险的有效管理。一方面,通过对利率预期策略中各影响因素的分析,确定大致的久期区间。原则上,若利率处于上升通道中,将缩短目标久期,以规避债券市场下跌风险;反之,则将延长目标久期,以分享债券市场上涨的收益。另一方面,结合不同假设下各期限持有一年的情景模拟,进一步确定组合的平均久期。(2)期限结构策略在确定组合目标平均久期后,通过研究收益率曲线结构,对各期限债券风险收益特征进行评估。一方面,采用情景分析方法,将预期收益率最高的期限段进行配比组合;另一方面,通过收益率曲线的期限利差对比,将期限利差分析结果最合适的期限进行配比组合。从而在子弹组合、哑铃组合和梯形组合中选择风险收益特征最优的配置方案。(3)类属配置策略通过定性和定量地分析不同类型债券品种的供求状况、收益率水平、市场流动性和赋税水平等因素,研究同期限各投资品种的利差水平,以及在历史上所处的位置,通过比较并合理预期不同类属债券类资产的风险与收益率变化,制定债券类属配置策略,以获取不同类属之间利差变化所带来的投资收益。(4)多资产轮动投资策略根据对货币政策、经济周期变化的判断,在大类资产之间做灵活调整。A.经济衰退——货币政策放松初期、信用风险爆发期——利率债表现最好;利率产品的特点是流动性好,但票息低,因此以博取价差为主要投资目标,一般情况下持有不超过三个月,不作为常规配置,包括趋势性投资、事件性投资、投标搏边际等策略。以下两种情况下利率债表现优于信用债:第一,在债券牛市形成的初期,货币政策放松初期,利率产品是较好的投资方向,选择长久期流动性好的品种,等收益率下行一定程度后及时兑现收益。第二,在信用风险爆发期,市场避险情绪上升,如果货币政策由紧转松,或者维持宽松,则利率债的表现也会好于信用债。B.经济衰退后期、复苏期——货币政策真实放松——信用债资产表现最好;从较长周期看,如果不发生违约风险,信用债的持有收益率远高于利率债,因此一般情况下信用债应作为产品主要的投资交易资产。投资时可根据收益率在历史上所处的水平、结合经济周期、季节性规律等要素,在有明显价差机会时重手出击,可持有0.5-1年左右。C.经济滞涨、过热——货币政策收缩——货币类或稳定收益产品表现最好。(5)杠杆放大套息策略当回购利率低于债券收益率时,本组合将在合同规定回购融资上限范围内,实施正回购融入资金并投资于信用债券等可投资标的,从而获取收益率超出回购资金成本(即回购利率)的套利价值。但值得注意的是,只有信用债券具有放大杠杆功能,因此需要根据账户成本、合同期限、目标收益特性进行通盘考虑基础类资产比例。(6)可转换债券投资策略本基金的可转债的投资采取基本面分析和量化分析相结合的方法。本基金管理人行业研究员对可转债发行人的公司基本情况进行深入研究,对公司的盈利和成长能力进行充分论证。在对可转债的价值评估方面,由于可转换债券内含权利价值,本基金将利用期权定价模型等数量化方法对可转债的价值进行估算,选择价值低估的可转换债券进行投资。3、股票投资策略(1)股票投资策略通过系统地分析中国证券市场的特点和运作规律,以深入的基本面研究为基础,采取自下而上的方法,精选具备基本面健康、核心竞争力强、成长潜力大的投资标的,采用量化模型构建本组合的现货组合。(2)量化策略量化策略主要采用三大类量化模型分别用以评估资产定价、控制风险和优化交易。基于模型结果,管理人结合市场环境和股票特性,产出投资组合,以追求超越业绩比较基准表现的业绩水平。1)超额收益模型:该模型通过构建多因子量化系统,综合评估估值、市场趋势、盈利、企业质量、投资者情绪等多个因素,以自下而上为主、自上而下为辅,分辨各类资产和各证券之间的定价偏差。定价偏低的资产具有投资价值,定价过高的资产应当考虑回避。2)风险模型:该模型控制投资组合对各类风险因子的敞口,包括规模、资产波动率、行业集中度等,力求主动控制风险以及跟踪误差使之控制在目标范围内。3)成本模型:该模型根据各类资产的市场交易活跃度、市场冲击成本、印花税、佣金等数据预测本组合的交易成本,能有效控制本组合的换手率。4、衍生品投资策略本基金在严格遵守相关法律法规情况下,合理利用权证等衍生工具做套保或套利投资。投资的原则是控制投资风险、稳健增值。其中股指期货、国债期货以对冲持仓现货波动风险为主要原则。(1)股指期货投资策略本基金在进行股指期货投资时,以风险对冲、套期保值为主要目的,将选择流动性好、交易活跃的期货合约,结合股指期货的估值定价模型,与需要作风险对冲的现货资产进行严格匹配,通过多头或空头套期保值等策略进行股指期货投资,实现基金资产增值保值。(2)权证投资策略本基金将在严格控制风险的前提下,采用权证估值量化模型评估权证的内在合理价值,谨慎参与权证投资。另外,本基金还可利用权证与标的股票之间可能存在的风险对冲机会,获取相对稳定的投资收益。(3)国债期货投资策略国债期货作为利率衍生品的一种,有助于管理债券组合的久期、流动性和风险水平。基金管理人将按照相关法律法规的规定,结合对宏观经济形势和政策趋势的判断、对债券市场进行定性和定量分析。构建量化分析体系,对国债期货和现货的基差、国债期货的流动性、波动水平、套期保值的有效性等指标进行跟踪监控,在最大限度保证基金资产安全的基础上,力求实现所资产的长期稳定增值。5、风险管理策略本基金的目标是追求相对稳定的绝对回报,科学的风险管理是实现本基金目标的重要保障。本基金将参照多因素风险预算模型技术,根据市场环境的变化,动态调整仓位和投资品种,锁定收益、减少损失,并在实际投资操作中严格执行有关投资流程和操作权限,在投资的各个环节持续监测、控制和管理风险。6、资产支持证券投资策略本基金对资产支持证券的投资,将在基础资产类型和资产池现金流研究基础上,分析不同档次证券的风险收益特征,本着风险调整后收益最大化的原则,确定资产支持证券类别资产的合理配置,同时注意流动性风险,严格控制资产支持证券的总量规模,对部分高质量的资产支持证券可以采用买入并持有到期策略,实现基金资产增值增厚。
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