| 投资策略 |
(一)资产配置策略本基金在封闭期内遵守以下投资限制:1、如本基金份额净值低于0.9300元时,股票资产占基金资产的比例不超过10%;2、如本基金份额净值不低于0.9300元且低于0.9500元时,股票资产占基金资产的比例不超过30%;3、如本基金份额净值不低于0.9500元且低于1.0000元时,股票资产占基金资产的比例不应超过50%。当基金份额净值变化触发上述约定情形时,基金管理人应当在10个交易日内对股票资产投资比例进行相应调整。本基金遵循“自上而下”的资产配置思路:首先是大类资产配置,基金管理人采取积极主动的资产配置策略,根据经济周期决定权益类证券和固定收益类证券的投资比例;其次是行业配置和个股配置,即根据经济发展的内在逻辑,主要关注政府深化改革、经济转型、经济体制不断完善所带来的产业投资机会。本基金在封闭期内,将基于灵活的资产配置策略,动态调整权益类和固定收益类资产的投资比例,如本基金份额净值不低于1.2000元且低于1.4000元时,力争将最大回撤控制在15%以内;如本基金份额净值不低于1.4000元时,力争将最大回撤控制在10%以内;本基金在每个封闭期届满前,将灵活配置股票、债券等大类资产,力争控制投资组合的非系统性风险和基金净值的波动风险。本基金同时采取“自下而上”的个股精选策略,主要投资于质地优良而且具备稳定的分红政策、较高分红预期和分红回报的上市公司。(1)大类资产配置策略基金管理人基于对经济周期及通货膨胀发展变化的理解和判断,结合美林投资时钟大类资产配置模型,对股票、债券和现金等大类资产的投资价值、投资时机进行动态评估,在经济周期的不同阶段对大类资产进行灵活配置和权重调整,具体分为四个阶段:1)经济复苏阶段:基本特征是经济增长谷底回升,通货膨胀降低,上市公司盈利预期见底,股票市场趋势性上涨,债券市场振荡,现金配置价值低,大类别资产配置方向以股票型资产为主,配置偏向于受益于经济复苏的强周期类股票、受益于流动性回暖的金融地产类股票和高贝塔的成长股。2)经济过热阶段:基本特征经济增长加速,通货膨胀上升,货币政策紧缩。在此阶段,上市公司盈利加速上涨,股票市场维持高位,但债券市场受制于利率上升进入调整阶段,大类别资产配置以股票型资产为主,配置偏向于有供应瓶颈、充分受益于价格上涨的行业或者盈利增速高能够对冲估值下滑的成长股。3)经济滞胀阶段:基本特征是经济增长下滑,通货膨胀高企,上市公司盈利增速从高位下滑,债券市场持续受通货膨胀压制,股票和债券双杀,现金配置价值突出。大类别资产配置转向防御型货币市场工具,股票资产吸引力下降,配置偏向通货膨胀相关的资源类股票。4)经济衰退阶段:基本特征是经济增长继续下滑,通货膨胀水平下降,上市公司盈利增速持续下滑,但是降幅收敛且行业出现局部分化,股票市场下跌,债券市场受利率政策调整影响出现上升。大类别资产配置方向以债券市场为主。随着经济即将见底的预期逐步形成,股票类资产的吸引力逐步增强。基金管理人以美林投资时钟大类别资产配置模型为分析框架,综合考虑中国宏观经济运行的内在规律、中国资本市场“市场化、法制化与国际化”的基本特征,审慎研判中国经济周期在美林投资时钟大类资产配置模型所处的阶段,积极主动地确定股票、债券和现金等大类资产的配置权重并加以动态优化。(2)行业配置策略本基金将密切关注政府深化改革和制度变革所带来的相关产业主题投资机会,具体来说,制度红利主要体现在经济结构转型、社会结构变革和国家政策导向等方面。1)在行业配置上挖掘制度红利2)行业配置关注基本面本基金的行业配置在挖掘制度红利所带来的相关产业投资机会的基础上,将结合定量和定性角度分析行业的基本面。定量分析包括盈利能力分析、估值分析和景气度分析等,定性分析分为行业生命周期判断和行业供需分析。(二)股票配置策略本基金管理人将采用“自下而上”的股票投资分析方法,通过定量和定性相结合的方式深入挖掘基本面良好、企业成长能力优秀、具备稳定分红政策或者高分红预期的股票,适度调整组合的贝塔值。本基金通过定量分析关注基本面良好、具分红能力的股票,主要包括财务分析、估值指标分析、成长性指标、企业分红指标等。财务指标包括每股收益率(EPS)、净资产收益率(ROE)等指标;估值指标包括市盈率(PE)、市净率(PB)、市销率(PS)等指标;成长性指标包括固定资产增长率、主营利润增长率、每股收益增长率、净利润增长率、主营业务增长率等;企业分红指标主要包括在过去的3年中分红次数(包括现金分红和股票分红)、最近一年的股息率(最近一年的现金分红/股票的年均价(年均价=年成交额/年成交量))处于市场的排名、最近一年的分红率(最近一年的现金分红总额/可分配利润)处于市场的排名。除了静态定量分析以外,基金管理人还将根据对公司的深入研究及盈利预测,进行动态定性分析。本基金将综合分析公司商业模式、公司治理、管理层素质、创新能力、未来的分红能力和分红预期等,综合挖掘基本面良好并具有稳定分红能力或者高分红预期的上市公司。同时,为了避免投资估值过高的股票,本基金将根据上市公司所处行业、业务模式以及公司发展中所处的不同阶段等特征,综合利用PE、PB、PEG、DCF等估值方法对公司的估值水平进行分析比较,筛选出估值合理或具有吸引力的公司进行投资。(三)债券投资策略在债券投资方面,管理人将通过自上而下和自下而上相结合、定性分析和定量分析相补充的方法,确定资产在非信用类固定收益类证券(国家债券、中央银行票据等)和信用类固定收益类证券(如企业债、公司债等)之间的配置比例,灵活应用期限结构策略、类属策略、信用策略、息差策略、互换策略等,在合理管理并控制组合风险的前提下,最大化组合收益。1、债券资产配置策略在宏观经济趋势研究、货币及财政政策趋势研究的基础上,以中长期利率趋势分析和债券市场供求关系研究为核心,自上而下地决定债券组合久期、动态调整各类金融资产比例,结合收益率水平曲线形态分析和类属资产相对估值分析,优化债券组合的期限结构和类属配置。(1)久期配置管理人将通过积极主动地预测市场利率的变动趋势,相应调整债券组合的久期配置,以达到提高债券组合收益、调整债券组合对市场利率的敏感度。在确定债券组合久期的过程中,管理人将在判断市场利率波动趋势的基础上,根据债券市场收益率曲线的当前形态,通过合理假设下的情景分析和压力测试,最后确定最优的债券组合久期。根据对市场利率变化趋势的预期,可适当调整组合久期,预期市场利率水平将上升时,适当降低组合久期;预期市场利率将下降时,适当提高组合久期。(2)期限结构配置对同一类属收益率曲线形态和期限结构变动进行分析,在给定组合久期以及其它组合约束条件的情形下,通过建立债券组合优化数量模型,确定最优的期限结构。(3)类属配置对不同类型固定收益品种的利率风险、信用风险、流动性等因素进行分析,研究各类型投资品种的利差和变化趋势,制定债券类属配置策略,以获取不同债券类属之间利差变化所带来的投资收益。2、信用类固定收益类证券的投资策略对企业债、公司债和短期融资券等信用类固定收益类证券采取自上而下和自下而上相结合的投资策略。影响信用债信用风险的因素分为行业风险、公司风险、现金流风险、资产负债风险和其他风险等五个方面。为控制信用风险,管理人将根据国家有权机构批准或认可的信用评级机构提供的信用评级,并主要依靠内部评级系统分析信用债的相对信用水平、违约风险及理论信用利差。3、息差策略利用回购等方式融入低成本资金,购买较高收益的债券,以期获取超额收益的操作方式。4、互换策略不同券种在利息、违约风险、久期、流动性、税收和衍生条款等方面存在差别,管理人可以同时买入和卖出具有相近特性的两个或两个以上券种,赚取收益基差。5、可转换债券投资策略可转换债券(含可交易分离可转债)兼具权益类证券与固定收益类证券的特性,具有抵御下行风险、分享股票价格上涨收益的特点。可转债的选择结合其债性和股性特征,在对公司基本面和转债条款深入研究的基础上进行估值分析,投资于公司基本面优良、具有较高安全边际和良好流动性的可转换债券,获取稳健的投资回报。6、资产支持证券投资策略本基金通过分析资产支持证券对应资产池的资产特征,来估计资产违约风险和提前偿付风险,根据资产证券化的收益结构安排,模拟资产支持证券的本金偿还和利息的现金流支付,并利用合理的收益率曲线对资产支持证券进行估值。同时还将充分考虑该投资品种的风险补偿收益和市场流动性,控制资产支持证券投资的风险,以获取较高的投资收益。7、中小企业私募债券投资策略由于中小企业私募债券的发行主体资质相对较弱,且存在信息透明度较低等问题,因而面临更大的信用风险,属于高风险高收益品种,未来有可能出现债券到期后企业不能按时清偿债务的情况,从而导致基金资产的损失。本基金将从发行主体所处行业的稳定性、未来成长性,以及企业经营、现金流状况、抵质押及担保增信措施等方面优选信用资质相对较强的高收益债进行投资。严格执行分散化投资策略,分散行业、发行人和区域集中度,以避免行业或区域性事件对组合造成的集体冲击。(四)金融衍生品投资策略1、权证投资策略权证为本公司产品的辅助性投资工具,投资原则为有利于基金资产增值、控制下跌风险、实现保值和锁定收益。本公司产品将主要投资满足成长和价值优选条件的公司发行的权证。2、股指期货的投资策略在股指期货的投资方面,基金管理人以投资组合的套期保值和有效管理为目标,在风险可控的前提下,本着谨慎原则,适当参与股指期货的投资。(1)避险保值:利用股指期货,调整投资组合的风险暴露,避免市场的系统性风险,改善组合的风险收益特性。(2)有效管理:利用股指期货流动性好,交易成本低等特点,对投资组合的仓位进行及时调整,提高投资组合的运作效率。(五)开放期投资策略本基金以定期开放的方式运作,即采用封闭运作和开放运作交替循环的方式。开放期内,本基金在遵守基金合同有关投资限制与投资比例的前提下,动态配置股票、债券等资产,以保持较高的组合流动性,并控制组合的流动性风险,满足开放期流动性需求。
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