一、上周股债两市及基金业绩回顾
（一）股市行情回顾
表1 A股重要指数周度表现（%）
数据来源：Wind、展恒基金研究中心
数据时间：2020/11/16-2020/11/20
从表1可知，上周A股市除了创业板指及中小板指外普遍上涨。其中上证50上涨幅度最大，涨幅为2.21%；其次是上证指数，涨幅达到2.04%；深证成指上涨幅度为0.71%；沪深300上涨幅度为1.78%；中小板指下跌幅度为-0.10%；中证500上涨幅度为1.84%；创业板指是下跌最大的股指，下跌幅度为-1.47%。
表2 申万一级行业指数周度表现（%）
数据来源：Wind、展恒基金研究中心
数据时间：2020/11/16-2020/11/20
从行业板块来看，大部分板块有良好的表现。其中有色金属板块涨幅最大。涨跌幅前五排名为：有色金属、采掘、国防军工、钢铁、银行，周涨跌幅分别为6.04%、4.40%、4.33%、4.27%、4.25%；涨跌幅排名末5的依次为医药生物、电子、休闲服务、计算机、传媒，涨跌幅分别为-1.43%、-1.14%、-0.70%、-0.70%、0.04%。
（二）债市行情回顾
表3 债市重要指数周度表现（%）
数据来源：Wind、展恒基金研究中心
数据时间：2020/11/9-2020/11/13
从表3可知，受到信用违约事件的影响，上周债市延续调整。中证综合债下跌幅度为-0.17%，标普中国可转债指数下跌幅度为-0.03%，上证国债下跌幅度为-0.10%，上证企债基本稳定没有太大变化。
（三）基金业绩回顾
表4 各类型基金业绩周度表
数据来源：Wind、展恒基金研究中心
数据时间：2020/11/16-2020/11/20
从表4可知，信用违约事件影响仍在延续，债券市场受到影响，因此纯债基金下跌明显，同时股票市场表现良好，偏股基金普遍上扬。全部偏股基金平均收益率为0.86%，全部偏债基金平均收益率为-0.08%。全部偏股基金中涨幅最大的是灵活配置型，周涨0.75%；其次偏股混合型基金，涨幅为0.62%；全部偏债基金中其他偏债上涨最多，周涨0.31%。
表5 部分基金业绩周度表现TOP10
数据来源：Wind、展恒基金研究中心
数据时间：2020/11/16-2020/11/20
表5数据为上周各类型基金周度表现排名前十的基金列表。偏股型基金排行前十中，涨幅最好的是国泰国证有色金属行业B,周涨14.25%；偏债型基金中表现位于榜首的为博时新收益A，周涨3.24%；QDII基金中表现最好的为华宝标普油气A美元，周涨7.24%。
二、本周股债两市展望及投资策略
股市方面：A股在7月初结束一波拉升后，已连续震荡4月有余，尽管高点仍未突破，但低点在逐步抬升。同时板块轮动明显，不少个股创新高，结构性机会显著。我们认为权益市场的趋势仍然是以震荡为主，同时不断寻求向上突破机会。经济秩序稳步恢复，国际局势日趋复杂。上周央行公开市场净投放5500亿元，下周仍有3000亿元逆回购到期，整体来看货币政策仍维持灵活适度、精准导向。11月15日全面经济伙伴关系协定（RCEP）签订，这将有助于我国拓展海外市场，实现双循环发展战略。10月工业增加值表现较好，同比增长6.9%，在10月工作日同比减少2天的情况下仍高于预期，反映出生产端工业生产力度强劲。此外，投资增速明显加快，消费延续复苏势头，预计四季度将维持增长势头。
综合来看，上周大盘震荡反弹，走势有所回暖，指数维持在3300点上方运行，但中小创有所回调，市场呈现沪强深弱格局。个股板块上涨居多，有色、采掘、军工、钢铁、银行等板块领涨，而医药、电子、休闲服务、计算机等板块小幅下跌。从本周市场环境来看，金融委关注债券市场稳定发展，有助于缓解市场担忧，不过随着月末以及年底的临近，而北向资金保持谨慎，预计短线资金面或略有趋紧。大盘技术面走势相对较稳，特别是传统周期类板块近期走稳，对市场构成支持，不过上档也面临前期高点压制，进一步上行需要量能支持，预计惯性冲高后仍面临高位震荡整固，关注海外市场以及量能支持。
投资策略： 股市波动剧烈，板块轮动明显，震荡回调或衍生机会，但仍需合理控制风险。可关注低估值绩优蓝筹股，下游汽车、家电，以及上游化工等主动补库存的周期性行业。中期可关注消费升级及产业升级等领域龙头。长期仍看好新能源汽车、光伏风电等板块。应谨慎选择高估值的主题，同时仍需时时关注国家政策走向及转债市场的赎回风险。
债市方面：受信用风险事件影响，上周债市延续调整，10年国债收益率上行3.9bp，1年期国债收益率上行10.4bp；资金面明显下行，R007下行100bp至2.36，央行净投放较多带动资金面趋于平稳。11月21日，国务院金融稳定发展委员会第四十三次会议召开，刘鹤副总理提出要依法严肃查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法违规行为，严厉处罚各种“逃废债”行为，保护投资人合法权益。此次金稳会有助于稳定市场担忧情绪，预计债市有望逐渐恢复正常，但短期风险偏好仍将维持低位，利率债和中高等级信用债表现更好。
信用债方面，净融资较差，取消发行或推迟发行的债券数量和规模都在提升。自“20永煤SCP003” 违约以来，共有76只债券合计规模620亿取消发行或推迟发行，截止11月20日，本月共取消发行或推迟发行债券92只合计规模近700亿，已经是今年以来取消发行或推迟发行债券数量和规模都最大的月份。
受信用违约恐慌影响，无论是利率债还是信用债都出现了明显调整，但从2016年过剩产能行业违约、2019年包商事件看，受风险偏好回落带动，虽然在此过程中利率债会受到不同程度的波及，但利率债整体表现好于信用债，年内继续关注利率债小波段。
投资策略：上周信用分层加剧，低评级信用利差大幅走扩，一级新发大面积推迟和取消，短端利率债也脱离资金面，被动抛售砸盘，恐慌情绪进一步发酵。但我们也观察到二级成交并未大幅萎缩，换手充分，随着国企违约引发的恐慌情绪宣泄，叠加政策表态严罚“逃废债”，传递维护市场稳定的信号，后续债市将逐渐回归基本面，短期可能存在博弈空间，关注被错杀的个券，但从历史周期维度来看，目前期待牛转熊仍为时尚早，信用风险的重定价仍在持续。
违约冲击影响带来的调仓压力仍在持续过程中，后续机构负债压力存在不确定性，年内银行负债端压力引发的NCD提价或仍将持续，短端对于长端的限制难以明显解除；短期资金面存在进一步缓解的可能，债市情绪的修复在长端收益率超跌后或有一定体现；总体而言，风险仍在但进一步恶化的概率不高，显著修复的机会或也相对较小，应注意规避风险，择机配置。
风险提示：
1）宏观经济修复不及预期，上市公司企业盈利将相应遭受负面影响。
2）货币政策回归中性，大市值公司陆续上市叠加科创板限售股解禁，市场流动性将面临过度收紧的风险。
3）海外资本市场波动加大，对外开放加大A股市场也会相应承压。
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