9月8日，6支上报的公募FOF终于通过审批。其中，华夏聚惠稳健目标风险混合型FOF、建信福泽安泰混合型FOF均采用了目标风险策略。那么目标风险策略到底是什么呢？稍微有些常识的基民朋友们就应该知道，收益与风险相伴而生，历史收益高的基金往往期间承担的风险也更大，面临更大的收益不确定性。所以，对于盲目追求高收益而忽视收益背后风险的基友们，我们今天为大家介绍这种在控制风险水平的情况下追求较高收益的基金投资策略——目标风险策略。
一、什么是目标风险策略？
目标风险基金（Target Risk Fund，TRF）,也称生活方式基金（LifestyleFund），于20世纪90年代中期在美国兴起。顾名思义，目标风险基金旨在将基金的风险水平维持恒定，主要通过调整权益和债券资产在基金资产中的占比实现，当市场波动较大时，增加低风险资产配置比例（如债券），以减小预期风险；当市场波动较小时，增加高风险资产配置比例（如股票），在控制风险的前提下追求更高的市场收益。目标风险基金的名称往往含“保守”、“平衡”、“激进”等用语，从而为相应风险偏好的投资者提供一站式的资产配置方案。
图1：美国目标风险基金规模变化
其实，目标风险策略基金是为了迎合20世纪90年代美国养老金制度改革而推出的，此后发展迅速，受到养老金投资者的热烈欢迎。美国目标风险策略基金资产管理规模从1995年末的不到23亿美元增加到2016年末的超过3720亿美元，20年增加了约160倍，年化增长率23%，从持有人结构看，第三支柱IRAs和第二支柱DC计划等养老金投资者持有的目标风险基金约占基金总资产的一半。此类基金主要是先确定投资者的风险等级，在投资者可以接受的风险范围内，再进行各类资产的配置。那么，目标风险策略怎么控制风险呢？
二、目标风险策略逻辑
这种FOF依据历史波动来预期资产风险，将预先设定的目标风险水平作为风险控制约束，实现组合的收益最大化。如图所示，一个黑点代表一种可能的投资组合，现有成千上万种投资组合可供投资者选择，投资者如何选择出最适合自己投资需求的组合呢？如果投资者可容忍最大风险为10%，目标风险策略会为投资者确定出波动率在10%以下，同时使投资者收益最大化的一种投资组合，即图2中红点所示。这时，目标风险策略的多样性就显现出来了，无论投资者有怎样的投资需求，有怎样的风险偏好，都能够通过目标风险策略，确定最适合自己的投资组合，在不超过自己风险承受能力前提下，使自己的收益最大化。
图2：不同投资组合风险收益水平
模型通过设定最大可容忍波动率来控制下行风险，进而达到组合风险的控制目的。为了验证目标风险模型在国内市场的有效性，接下来将产品设计思路应用到国内市场进行策略测算。
三、目标风险策略的应用与实现
为了实现对于波动的控制，我们在本文中研究在多资产下，目标风险策略在A股市场是否同样能够实现对于资产整体波动的控制。这里我们选择沪深300、中证500、中证1000、南华商品、以及中证全债指数作为配置资产。通过固定频率的调仓来实现对于资产最大波动的控制，并尽可能提高资产的收益。
图3：投资于指数资产的不同目标风险下走势图（来源：弘酬投资）
我们根据不同目标风险水平，即目标波动率5%、8%、10%进行了数据回测，由测算结果可知，设定不同的初始目标风险水平确实可以实现波动率的控制。积极配置的基金产品能显著获得较高的年化收益，但相对而言波动率和最大回撤也比较大；保守型产品收益率较低，因此也能保证较低的波动率和回撤。因此目标风险模型确实能有效达到风险控制目标。
四、基于展恒优选50的目标风险策略
弘酬投资公募FOF投研团队将目标风险策略与展恒优选50相结合，将指数资产替换成展恒优选50的基金，动态调整各类型的资产配比，业绩表现获得大大的提升。
图4：基于展恒优选50的目标风险策略回测净值表现（来源：弘酬投资）
明显可见，将指数资产替换为展恒优选50，策略的收益率得到了大大的提升，但同时波动率和回撤等风险指标几乎没有什么变化，仍然在目标范围内，可见，我们的展恒基金在基金研究方面具有强大的优势，研究团队全方位、多维度深入挖掘基金，独创定量+定性基金研究筛选评价体系，精中选精，毕竟13年的公募基金研究经验不是白来的。
