公募基金一季报目前已经全部披露，展恒基金君今天主要从19年以来股债市整体表现回顾及展望、公募基金一季报数据分析以及业绩涨幅超过60%的基金重仓的行业三个方面对公募基金一季报进行深度挖掘。这一部分主要介绍19年以来股债市整体表现的回顾及展望。
股票市场分析
一季度A股表现不俗，三大股指涨幅均超过20%
数据来源：Wind，展恒基金研究中心
截止日期：2019年1月1日—2019年3月31日
今年一季度，A股创出近3年来单季度最大涨幅。截至3月31日，上证综指今年以来累计大涨596.86点，涨幅达23.93%，成交额14.92万亿元；深证成指累计大涨2667.86点，涨幅36.84%，成交额达19.04万亿元；创业板指累计大涨443.02点，涨幅达35.43%，成交额达5.56万亿元。2019年第一季度A股创出近13个季度单季最大涨幅。截至3月29日，2019年初以来3503只股票录得上涨，占比超过95%。涨幅在50%至100%的有364只，涨幅逾100%的有72只。
从市场交投情况看，第一季度市场交投活跃度明显提升。据中国证券登记结算有限公司数据统计，2018年12月份，已开立A股账户自然人投资者数量为14549.66万户。最新数据显示，截至2月22日，A股开户数增至14706.63万户，不到两个月，散户开户数量增加了156.97万户，可见投资者的投资热情比较高涨。
总体来看，一季度A股市场业绩表现优异，创出近3年来单季度最大涨幅。赚钱效应明显。
4月以来A股震荡上涨，长期来看仍存在结构性机会
数据来源：Wind，展恒基金研究中心
截止日期：2019年4月1日—2019年4月23日
4月以来，股票市场震荡上涨，截至4月23日，上证综指收3198.59元，上涨3.49%；深证成指收10124.66元，上涨2.20%；沪深300指数收4019.01元，上涨3.79%；总体股市呈上涨趋势。
市场出现震荡上涨走势，主要有三个原因：首先，上周市场披露了3月及19年Q1宏观经济数据，GDP同比6.4%持平超出了我们预期，而三月工业增加值同比直接达到8.5%更是令市场感到极度意外，相对于二月5.3%的增速直接上跳3%以上。这为A股上周高开低走后再度重新上涨提供了关键因素；其次，资金面比较合理充裕，上周央行开展了7天逆回购操作，总量达到3000亿元，MLF到期 2000 亿元，净投放量为 1000 亿元。上海银行间同业拆借利率下行，7天利率为2.55%，可见市场资金面延续宽松势头，总体上资金面保持合理充裕，而且MSCI提升A股纳入因子引发的外资流入也刺激了A股市场朝着好的方向发展；此外，中美贸易谈判进展整体趋好，最终或以“中美达成阶段性协议”而告一段落，这对A股来说也是利好消息。
债券市场分析
一季度债券进入平稳期，利率债震荡波动
数据来源：Wind，展恒基金研究中心
截止日期：2019年1月1日—2019年3月31日
（1）2019年一季度，债市由去年的快牛进入了平稳期，利率债窄幅震荡，信用债收益率小幅下行，信用利差继续收窄，其中高收益信用债的信用利差下行速度较去年四季度加快，可转债则迎来全面性机会，主要源于去年权益市场超跌和今年年初以来估值修复的行情，转债一季度配置性价比极高，远好于纯债，成为了债券类策略获取超额回报的主要来源。
（2）一级融资来看，2019年一季度整体融资规模比去年同期增长，其中地方政府债净融资量大增，信用债中中期票据净融资量也增加较多；
（3）信用债违约方面，从首次违约主体个数来看，一季度实质违约9个。违约数量相比2018年三、四季度下滑较多，但仍大于2018年一季度。
4月以来债券市场萎靡，民企违约严重
数据来源：Wind，展恒基金研究中心
截止日期：2019年4月1日—2019年4月23日
4月以来，债券市场总体表现不太好，利率债连续下跌，信用债震荡上行，可转债受A股市场影响，反弹比较严重。具体来看，货币利率上行，利率债连续下跌，主要归因于社融增速已经企稳、积极的财政政策接力以及通胀上升阻碍了利率下行等这些因素；信用债震荡明显，主要原因是国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行，周期性行业信用债估值大幅调整，而且民企违约事件增加，导致避险情绪上升，信用利差大幅上行；可转债与A股市场联系较为紧密，其价格变动主要源于正股的驱动。一般情况下正股上涨带动转债价格上涨，正股下跌带动转债价格下跌。最近A股市场在震荡，因此可转债表现也不是非常突出。
展恒观点
随着4月下旬上市公司业绩密集披露期的日益临近，投资者将聚焦点逐步切换至上市公司季报上来，A股季报业绩的披露带来指数蓄势整固，这在A股历史上同期时间段存在典型的季节性效应，投资者在此期间根据上市公司披露的业绩，对所持有的标的去伪存真，因势优化配置结构的诸多。总体来看，偏积极因素依旧存在，如中美贸易关系阶段性缓和，全球货币政策整体仍处偏宽松，MSIC等事件仍将导致外资流入，当前A股估值与A股历史估值中枢比并不算贵；而且经济总体水平优于预期，经济结构优化升级效果显著，从整个一季度来看，经济运行是开局平稳、稳中有进；此外，科创板的推出也将提升资本市场的风险偏好水平。
因此，我们认为二季度A股市场还是存在结构性机会的。行业配置上，考虑到4月下旬是A股上市公司季报业绩披露的密集期，投资者将配置的重点放在精选绩优子板块上，市场将由普涨到分化。行业上主推“大金融”板块，其次受“猪瘟”事件驱动的“生猪养殖”；“消费”板块受益于MSCI事件渐行渐近以及国内宏观经济景气度阶段性回暖。另外主题投资上，建议适当关注“新能源（特高压、光伏）、军工、上海自贸区、长江经济带、一带一路”等。
