中国5月PMI快速下滑0.7至49.4，从分项来看，新订单指数、就业指数和小企业PMI指数表现不佳，中美贸易关系的恶化对国内经济形势的影响已经开始显现。受到中美贸易关系的影响，4月以来权益市场持续震荡，而由于包商银行事件的影响，近期银行转债大跌，引发了投资者对部分城商行的信用风险的担忧，虽然央行表示目前并无接管其他银行的意向，但是仍对投资者造成了较大的影响。不仅如此，近期美国长债收益率下行，曲线倒挂，预示美国经济将步入衰退，倒逼美联储货币政策再度放松，国内货币宽松的外部压力减轻。而中美利差走扩，也为国内债市收益率下行打开空间。
目前债券市场表现依旧向好，国内外宏观因素也为债市的持续上涨提供了支持。首先，投资者对于海外市场的宽松预期升温，由于美国再次发动对墨西哥的贸易战，引发美国股市大幅下跌，10年期美债利率大幅下降，目前中美10年期国债利差已经超过110bp。其次，国内经济下滑。5月需求和生产指标再度下滑，而通胀预期也有所下降，基本面支持债市继续上涨，而股债翘板效应往往在资本市场剧烈变化时影响较强，股市年内快速上行的阶段基本告一段落，未来对债市的负面影响应会趋弱。三是打破刚性兑付，在长期将降低货币增速，有利于利率中枢下行。综合来看，虽然包商银行事件会在短期冲击市场流动性，但在央行利率走廊的维稳之下，债市并不会出现钱荒现象。而在5月份2.6%左右的DR007均值之下，当前3.3%左右的10年期国债具有明显的配置价值。
