在基本面回落的背景下，短期避险情绪急速升温推动长端债券快速下行。资金利率偏高，导致短端债券利率维持在相对高位，在长端债券利率快速下行后，期限利差明显被压缩，债券利率曲线变得更加扁平。
具体来看，8月债券市场利率明显回落。上旬，随着贸易摩擦态势升级，叠加人民币兑美元汇率贬值，突破7.0关键点位，市场避险情绪急速升温，导致长端债券利率明显下行。中旬，金融数据不及预期，同时受美债收益率大幅下行影响，10年国债活跃券盘中一度突破3.0%的关键点位。下旬，央行推动LPR改革，LPR报价正式挂钩政策利率（MLF），但由于央行并未调降MLF利率，同时LPR首次报价仅小幅下行，市场降息预期减弱，叠加避险情绪降温，长端利率出现小幅回调。
9月，综合来看债市影响因素多空交织。一方面，月度经济金融数据仍有边际下行压力，货币政策仍有空间，宏观大环境仍利好债市，尽管数据可能会出现反复，但整体趋势仍是向下，对债券市场依然友好；另一方面，这些利好因素的预期差在变弱，同时国内逆周期调节政策出台的概率在增加。可以看出，当前政策结构性宽信用意图越来越显著，一是继LPR改革引导降低实体融资利率之后，关注MLF利率调整、以及对信贷量的引导。二是关注财政政策发力空间，专项债扩发仍是可选项。
展望后市，在逆周期调节工具上，下半年财政发力空间不大，货币政策的灵活度更高，关注要点在货币政策的变化上。MLF利率下调有动力和空间，但幅度有限，推动短端债券利率下行的空间也会有限。作为安全资产，高等级信用债也会受到资金的青睐。
