7月以来，股市一直压制债市，近日该趋势才有所退却，前期超调的利率迅速回落。央行重启逆回购操作，资金利率企稳回落，股市对债市的负面影响逐渐消退，市场超跌反弹的同时，资金面的边际宽松又带来了进一步的利好，在一定程度上助长了反弹的势头。
经济基本面回升的方向已经确定，货币和信用都会有逐步回归常态的过程，这也是“逆周期调节”的应有之义。经历了4月中旬起暂停流动性投放、引导资金利率迅速回升的过程，货币政策已经退出了疫情期间的超宽松环境，货币政策已经调整到位。宽货币在前，宽信用在后，而当货币政策回归常态后，信用也将向货币靠拢，宽信用节奏可能放缓或进入拐点。
债市策略：债市不应悲观。前期债券市场剧烈调整，我们不认为熊市已经到来，主要基于三大逻辑线索：经济复苏斜率放缓、股市情绪因素更偏短期以及政策组合回归中性的逻辑。而近期二季度经济数据超预期后债券市场表现仍然较强，背后是市场对后续政策预期的分歧。债券市场在股票市场情绪压制消退后逐步回归基本面，预计后续市场将在稳货币+紧信用的环境下运行，不应对债市太悲观。
