当地时间2月24日，受新冠病毒感染病例大增的影响，欧美股市经历“黑色星期一”。其中，美股三大指数均下跌超过3%，道指跌超1000点，道指、标普500指数创下2018年2月以来的最大单日跌幅！
受隔夜美股大跌影响，今日亚太股市大幅低开，日经225指数跌超4%，澳大利亚ASX200指数跌超2%，A股三大股指早盘低开，截至收盘，上证综指下跌0.6%，沪深300跌0.22%，深成指微涨0.71%。
早前，受当前新冠病毒疫情影响，A股在年后第一个交易日即遭重创。2月3日收盘，三大股指跌幅均超过6.8%；股票型基金净值当日大幅回撤，平均跌幅近4%。但在千股跌停的同时，具有“危机阿尔法”、“低相关”属性的CTA趋势策略却逆势大涨。从弘酬重点跟踪的CTA产品来看，无论是短周期还是中长周期CTA趋势策略，2月3日的平均涨幅都在3%-6%之间，其资产配置价值再次得到验证。
什么是CTA策略？
CTA 全称是Commodity Trading Advisors，即“商品交易顾问”，是一种获取绝对收益的资产管理方式或投资策略。初始定义来自美国商品期货交易委员会(CFTC)制定的商品交易法案，是指通过为客户提供期货期权方面的交易建议或者直接通过受管理的期货账户参与实际交易来获得收益的机构或个人。传统意义上的CTA 基金的投资品种仅限于商品期货，但随着近年来全球期货市场的发展，CTA 基金逐渐将其投资领域扩展到包括利率期货、股指期货、外汇期货在内的几乎所有期货品种。
CTA基金的策略总体可以分为趋势策略和套利策略两大类，趋势策略通过大量的指标排除市场噪音，判断当前市场趋势，决定采用跟踪或反转策略。套利策略通过对基本面分析或者统计规律寻找不同合约间的定价误差，当价差发生偏离时做多或做空，当价差回归时平仓。当前无论是国内还是国外，量化CTA策略大多以趋势策略为主，趋势跟踪通过各种量化指标判断某一期货品种是否处于上升或者下降通道中，从而顺势做多或做空。
由于CTA基金可借助期货、期权等衍生品交易工具，多空双向均可进行投资操作，所以不管是上涨行情还是下跌，对于CTA策略来说都是好的市场环境。其操作灵活的特性在牛熊市场都有机会获利。从图一可见：1980年至今，Barclay hedge编制的CTA策略基金指数——巴克莱CTA指数涨了34倍，而标普500指数同期涨幅23倍；同时可以看出：巴克莱基金CTA指数在历史历次危机爆发中表现平稳，CTA基金可以有效对冲尾部风险事件，作为多元化分散投资工具，有很高的防御性，因此被称为“危机alpha”或者“危机稳定器”。
图一 数据来源于：Barclay Hedge 弘酬投资私募研究中心
CTA基金所覆盖的金属、能源、农产品等商品属于资产配置领域不可忽视的一种大类资产，与股票、债券等传统金融资产具有较低相关性，通过测算，CTA策略与股票单边策略之间相关性仅0.0820，几乎为0，根据马科维茨的现代资产组合理论，投资者可以通过在其投资组合中加入相关性较低甚至负相关的资产来降低投资组合的风险。芝加哥商品交易所在其研究报告《ManagedFutures: Portfolio Diversification Opportunities》中曾做过这样一个资产组合模拟，在原始组合(50%股票+50%债券)中加入CTA基金，形成的新组合(40%股票+40%债券+20%CTA)的收益率要高于原始组合，并且波动性大幅低于原始组合。因此，CTA策略在资产组合中有较高的配置价值。
表一 三大策略相关性分析
数据来源：KINGFUND 弘酬投资私募研究中心
在国外，机构投资者、高净值个人等一般会配置10%资产在CTA策略，从而平滑资产组合风险，增厚收益。国内近年来，CTA基金也开始得到机构投资者的青睐，体现出机构投资者通过配置CTA基金达到多元化配置以分散风险平滑收益的趋势。
由于今年宏观的不确定性，导致商品等资产的波动率上升，所以CTA策略的表现值得有所期待。 将CTA加入到资产配置组合中，会起到一个很好的分散风险的作用。
