相信很多投资者都有这样的体验，发现某只股票私募基金前一个阶段（3个月，或者1-3年）业绩表现出色，但真等自己下定决心买入后，该基金在接下来一个阶段的表现变得比较平庸，跟自己当初的投资预期相差较大。其实很多时候，这样的情形并不是管理人风格漂移了，或者整体投研水平出现了下滑。弘酬通过一直以来对股票策略私募管理人的研究，总结出来以下两个原因。
第一，在不同阶段，股票市场热点行业和运行风格，具有变化较快且非理性的特点。
拿2015至今的A股市场来说，2015年上半年，迎来了创业板的大牛市，成长风格，小盘风格，各种热门题材行业具有显著的超额收益，半年翻数倍者如过江之鲫，大量重仓此类风格的私募基金收益动辄50%以上。但到下半年，杠杆牛破裂，原先极受青睐的风格和行业遭到了资金的抛弃，在数轮股灾中持续暴跌，上半年表现优异的私募基金遭遇巨大回撤，不仅上半年浮盈被尽数抹去，有些跌破止损线被强制清仓，或者在止损线附近斩仓，沦为僵尸品种。2016年熔断之后，市场风格转变为以消费、医疗为代表的大盘价值风格，代表小盘成长的宽基指数迎来持续三年的漫长下跌，原先2015年表现优异的私募基金，迎来了三年的持续下跌，规模急剧缩水，而大盘价值，消费医疗的私募基金迎来了高光时刻，年化收益超过20%的比比皆是。这样的风格延续到了2019年7月，消费医疗经过三年的上涨，估值接近高位，开始回归，而原先持续下跌的小盘成长类股票，在TMT、5G等热门行业概念的加持下，开始持续上涨。2020年以来，尽管受到疫情诸多利空的影响，创业板指数还是上涨了20%以上，某专注于消费的私募基金，同期收益为负，大幅跑输市场平均水平，让很多看到其2019年80%+收益而买入投资者，深表后悔。
股票市场价格运行，不仅受到企业本身经营的影响，也受到估值、政策、流动性的影响，还会受到投资者一致预期的影响，具有非理性的特征。某种风格一旦在一段时间获得显著的超额收益，投资者会不断涌入再强化这种预期，推动相关标的价格持续上涨，直到估值高企，新的一致性预期风格出现，资金会快速转向，带动原先强势的标的开始下跌，影响私募基金收益。这是为什么，买入原先强势的私募基金，可能后续收益不及预期。
第二，私募基金管理人，拥有较为固定的偏好行业和风格，很难做到随市场变化而调整。
私募基金经理，从来源上分，可分为民间派和公募派，其中公募派属于主流。对于从公募出来的私募基金经理，从自身成长经历上和公募基金产品的管理删，一般都有自己偏好的行业。这样的偏好，当这些基金经理出来成立私募后，会一直影响投资思路。某知名私募基金经理，在公募时，是从TMT、消费研究做起，并掌管了这两个风格的公募基金产品，等他进入私募后，发行的产品的配置思路，仍然是这两个行业为主体。私募基金经理在投研的能力圈和成长路径上，使其基金的行业和风格，很难随着市场变化而快速变化。
正是由于市场行业和风格的热点在不断变化且投资者行为非理性，私募基金经理拥有较为固定的行业和风格偏好，单只私募股票基金是很难持续表现优秀。
如何解决这个问题呢？
长期来看，股票策略是投资收益核心收益来源，这是一个无法被逃避的问题。选择股票策略的FOF基金可以很好地解决这个问题。
股票策略FOF基金，在挑选标的时，会充分考虑组合整体行业和风格的暴露情况，尽量保持均衡，同时会随着市场整体的变化，对不同私募基金标的的配置比例进行前瞻性调整，从而平滑市场风格变动，对整个组合造成的冲击。
