保本基金综述
（一）定义及特点
保本基金（Guaranteed Fund），是指通过一定的保本投资策略进行运作，同时引入保本保障机制，以保证基金份额持有人在保本周期到期时，可以获得投资本金保证的基金。简单来讲是指在基金产品的一个保本周期内，投资者可以拿回原始投入本金，但若投资者持有基金的期限不足一个完整保本周期且提前赎回，那么将达不到保本的目的。随着投资者风险意识的日益增强，保本基金受追捧的程度也日渐升温。从发行数量来看，2011年新成立17只保本基金，数量超过2003年自保本基金问世至2010年间成立的总和，截止2013年9月30日，保本基金规模已经超过700亿。
图：保本基金规模及历年新成立基金情况
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2003-01-01~2013-09-30
根据保本基金的定义，总结起来保本基金主要有以下5个特点：
（1）引入保本保障机制，保障本金安全
由于保本基金在基本投资策略基础上，引入了保本保障机制才能保证保本基金到期顺利保本。保本保障机制将大部分资产投入固定收益证券，以保证保本周期到期时能收回本金；同时将剩余的小部分资金投入股票市场（风险资产），以博取股票市场的高收益，具体的实现过程如下图所示。
图：保本基金保本机制
资料来源：展恒基金研究中心
（2）并不是所有的基金都是100%保本，保本基金保本比例存在差异
一般保本基金在基金合同上都写明了本金的安全程度，绝大多数保本基金会100%保障本金安全，但是也有特殊情况，具体根据各基金风险程度存在一定差异。2010年10月26日，证监会发布了《关于保本基金的指导意见》，对以前的规定作了又一次修订，降低了担保门槛，明确了100%的保本比例，以及保本基金组合中固定收益资产70%的下限，并允许保本基金投资股指期货，该指导意见的发布扩展了保本基金的发展空间
（3）保本限制——有条件保本
购买保本基金持有期限为一个保本周期，才能够保障本金的安全，若中途赎回将得不到保本承诺，因此保本基金是有条件保本的，即在一段时间内保证本金安全。
（4）大多数保本基金只对认购保本做承诺
保本基金的保本承诺，有认购保本和申购保本之分，当前市场上的所有保本基金中，对申购保本做承诺的只有南方恒元，其余都是对认购保本做承诺。简单来说，这些保本基金只有投资者在募集时购买的份额，才能享受保本的待遇，在之后打开申购的时间里购买的份额是不能享受保本的。对投资者来说，如果想保本，只能考虑申购正在募集期的保本基金。
（5）提前赎回收惩罚性费率
保本基金的份额变化都比较小，有点类似封闭式基金。因此，保本基金会把绝大部分的钱用来投资，不像开放式基金那样，随时留一笔现金出来应对赎回，而出现赎回时会比较被动。因此，对于提前赎回的投资，保本基金的赎回费率比较高，带有一定的惩罚性质。比如，持有期限一年（含）以上2年以下，建信保本赎回费率为1.6%，但若持有2年(含)以上3年以下，则降为1.2%；汇添富保本少于1.5年为2%，1.5年（含）以上3年以下则降为1%。因此，投资保本基金一般建议以长期投资为主，一般都会持有3年以上。不过近期我国首只一年期的保本基金“华润元大保本基金”已发行，投资者选择更加多样化。
（二）投资标的
保本基金的投资标的主要包括股票、债券、银行存款和其他，一般以风险较低的债券类资产配置为主，目的是为了能够让保本基金到期顺利实现保本。较低比例高风险的股票类资产的配置，主要是为了博取股票市场的高收益，让投资本金实现增值。
图：保本基金资产配置情况 图：保本基金券种配置情况
数据来源：展恒基金研究中心，Wind
数据截止：2013-09-30
（三）风险与收益
由于保本基金的投资标的以债券等固定收益类资产为主，且股票类资产配置比例较低，
因此相对于以固定收益类资产投资为主的债券型基金其风险较低，但要高于货币型基金。从风险与收益水平方面来说，保本基金与银行理财产品和国债类似，其风险与收益特性如下图所示。
图：保本基金风险与收益特性
资料来源：展恒基金研究中心
（四）攻守兼备、保本赚钱两不误
保本基金的核心就是在投资过程中采用投资组合保险（PortfolioInsurance）策略来达到基金保值增值的目的。
投资组合保险策略的核心思想是通过静态或者动态的资产配置，将可能的风险资产损失锁定在一定范围内，同时追求其上涨时所带来的收益。从保本基金历年收益来看，除2008年金融危机和2011年整个资本市场不景气股市、债市表现惨淡外，保本基金历年均取得正收益，实现了较好的增值效果。
总结来看，保本基金在确保本金保值的前提下，一定程度上分享市场行情上涨所带来的收益，其“攻守兼备”的特点符合大多数投资者既规避风险，又追求收益的心理。
图：保本基金历年平均收益情况
数据来源：展恒基金研究中心，Wind
数据区间：2004-01-01~2013-09-30
总而言之，保本基金属于低风险、收益较稳定的基金品种，是行情低迷时的较好避险产品，具有保值、增值的功能。在市场波动较大或市场整体低迷的情况之下，保本基金为风险承受能力较低，并且以中长线投资为目标的投资者，提供了一种低风险同时又有升值潜力的投资工具。
虽然保本经济通过采用量化策略实现了“下不亏损，上不封顶”的收益特性，但是基金为了确保保本也不得不规避一些可以获得高收益的风险机会，从而降低了基金的预期收益率。另外，保本基金的保本条款是以持有完整的保本周期为前提，若中途赎回则不能获得本金保护，因此不适合短期投资者，基金的流动性亦受到一定限制。
