3月债市的整体表现超市场预期。3月以来,短端收益率相对稳定,10Y国开收益率下行12BP至3.58%附近,曲线牛平。债市表现超预期主要源于资金面的超预期平稳,3月中下旬避险情绪的抬升也利好债市。
4月操作建议:资金面、通胀和政策面是四月份重点关注的线索。首先是资金面的变化。四月份是传统缴税大月,并且面临债券供给提速,上述因素影响资金面的稳定性。其次是通胀预期的变化。因为基数效应的原因,通胀指标同比会在3月提速,同比上升幅度超过过去几个月,容易引发通胀数据超预期。第三,政策的边际变化。从历史规律来看,4月份政策往往会出现边际变化,尤其是货币政策,往往会根据一季度的经济形势适时调整,而货币政策的边际变化也会反过来影响资金面的松紧。