| 投资策略 |
1、资产配置策略本基金的投资理念与生命周期基金相似。生命周期基金属于"目标时间型"基金,而本基金属于"目标收益型"基金。本基金的资产配置策略涉及股票和非股票类资产在投资组合中的严格按照纪律进行调整,随着参照指数累积到一定阀值之后,本基金将按照纪律逐渐降低股票类资产配置比例,相应增加非股票类资产比例,从而确保基金能够部分锁定收益;在参照指数下跌到下一个阀值的下限时,本基金将按照纪律逐渐增加股票资产配置比例,相应减少非股票类资产比例,从而为基金争取更大的潜在收益。在基金实际管理过程中,基金管理人将根据参照指数前一交易日的收盘点位,逐渐适时调整基金资产在股票类资产、非股票类资产间的配置比例。基金各阶段的资产配置纪律如下表所示:参照指数(I)股票类资产比例非股票类资产比例下跌突破阀值逐渐增加股票类资产投资比例I<275095%5%参照指数(I)股票类资产比例非股票类资产比例2750≤I<300085%15%I<250095%5%3000≤I<325075%25%I<275085%15%3250≤I<350065%35%I<300075%25%3500≤I<375055%45%I<325065%35%3750≤I<400045%55%I<350055%45%4000≤I<425035%65%I<375045%55%4250≤I<450025%75%I<400035%65%4500≤I<475015%85%I<425025%75%4750≤I<50005%90%I<450015%85%5000≤I0%100%I<47505%90%本基金的参照指数选用上证综合指数。参照指数I以基金成立日的前一个交易日的上证综指收盘点位为计算基准。本基金在实际运作过程当中将面临日常申购赎回、证券市场波动、个股流动限制等因素的影响,为方便基金管理人日常投资管理运作,本基金资产配置比例将作如下两个设置:其一,每个交易日终股票类资产配置比例应在目标配置比例上下5%范围内浮动;其二,当参照指数触发阀值或由于申购赎回、市场波动等原因致股票类资产的投资比例不符合目标配置要求,基金管理人应在10个交易日内对股票类资产的投资比例进行调整,以符合配置目标要求。2、股票投资策略(1)行业配置本基金将根据宏观经济周期所处的阶段,结合各行业短、中、长期前景分析,在充分对比各行业的横向和纵向估值之后,最终确定相关行业资产配置比例。1)宏观经济的影响。根据美林的"投资时钟理论",不同的宏观经济周期下,各行业对宏观经济变量的敏感度不同,因此各行业的表现将出现较大的差异。2)产业政策的影响。产业政策是国家根据国民经济发展的内在要求,从更高层次纵向深入市场机制里面,通过资源倾斜、行政干预、信息指导和法律规则等手段,促进市场机制和市场结构的完善和优化。本基金将密切关注国家产业政策的变化,及时跟踪受益于相关产业政策的行业。3)行业成长空间及行业生命周期分析。行业是同类产品的集合,因此行业必然受到行业当中相关产品生命周期的影响,同样也要经历形成、成长、成熟、衰退等周期。4)市场竞争情况分析。主要分析行业集中度、行业进出壁垒的强弱、替代产品对行业的威胁,行业的国际比较优势。(2)个股投资策略基金的股票投资策略是本基金的核心策略。由于本基金的系统性风险暴露受到严格限制,基金管理人将不用再陷于无休止的择时研究,全面专注于个股选择,最大化发挥基金管理人的选股能力。因此个股投资策略是本基金战胜业绩比较基准,成功实现区间收益的关键环节。在股票的选择上,本基金管理人将采用定性和定量的双重标准对个股的基本面和投资价值进行细致分析,目标是筛选出被市场低估或具备较高成长潜力个股。本基金将采用定量和定性双重指标进行个股筛选。定量标准将克服选股的主观性,尽可能扩大选股的覆盖面;定性筛选将充分发挥基金管理人对于上市公司基本面深入了解的优势。1)定量指标。本基金管理人首先通过定量指标对A股市场上的个股进行初步筛选。①倍率指标。包括市盈率(P/E)、市净率(P/B)、市销率(P/S)等。倍率指标的使用主要是从相对的角度考察上市公司的当前估值的合理性,采用的考察方法主要包括历史对比法和同业对比法等:②内在价值指标。内在价值指标主要是从绝对的角度考察上市公司当前估值的合理性,采用未来收益或现金流折现的方式考察上市公司的内在价值,并依此判断当前估值水平的合理性。基金管理人将在对上市公司未来现金流、股息率、增长率及其预期变化进行合理估计的基础上,通过稳定增长和阶段性增长等不同假设,得出在不同增长情景下的公司内在价值的合理水平。但由于基于折现的模型往往建立在对未来变量正确预计的基础上,且计算结果对于输入数据的变动较为敏感,计算结果的可靠性还有待其他指标的验证。因此内在价值指标在本基金的实际选股过程中只作为对于倍率指标的有效补充。③成长性指标。在考察上市公司价值的过程中,必须充分考虑未来成长的因素,否则容易低估公司的实际投资价值。本基金所考察的成长性指标主要包括:估算增长率(G)、市盈增长率(PEG)、近三年平均利润增长率(EPS)等。④盈利指标。本基金考察的盈利指标主要包括近三年平均净资产收益率(ROE)、近三年平均投资资本回报率(ROIC)等。从理论上来说,对于上市公司的估值基础是该公司具有盈利能力或具有盈利预期。本基金管理人将综合第三方机构的盈利预期和本公司的基本面分析,计算出合理的预期盈利水平,并以此进行成长性指标和价值指标的估算。2)定性指标本基金管理人将充分借鉴第三方研究报告、实地调研和财务状况分析的结果,并结合公司内部投资研究团队在对目标上市公司更深入的质地研究,在定量分析的辅助下寻找出基本面良好、安全边际较高的上市公司进行重点投资。主要的定性考察标准有:①公司经营能力分析。A.具有完善的公司治理结构,信息透明、披露规范,注重公众股东利益和投资人关系;B.具有优秀的管理团队,管理能力强,专业化程度高,有持续的业绩证明;企业管理者要有企业家精神,并对股东权益敏感(比如实施了股权激励等措施);C.市场反应机制:已建立起市场化经营机制、决策效率高、对市场变化反应灵敏;②公司竞争力分析。A.行业地位突出,具有较强的核心竞争力。公司主要业务或产品市场份额处于行业前列,企业在行业中拥有定价能力;B.在行业内拥有成本优势、规模优势、品牌优势或其它特定优势;C.在特定领域具有原材料,专有技术或其它专有资源,具有较强技术创新能力;D.企业在生产、技术、市场等一个或多个方面具有行业内领先地位,并在短时间内难以被行业内的其他竞争对手超越;③财务状况:A.财务稳健,经营效率及盈利能力较强等;B.公司融资能力出色,具有相对稳定的银行贷款支持或股市再融资可能性等;④政策扶持力度分析,是否符合政府产业政策导向、是否享受政府税收和补贴优惠、是否获得政策支持等;行业或产业政策有利于强化这些领先地位企业的竞争优势。3)个股组合的风格配置本基金的最大风险资产配置比例由投资纪律限制,基金管理人要实现本基金超越业绩比较基准,除了通过个股选则贡献alpha之外,还将通过在不同的市场阶段配置不同风险收益特征的组合,从而最大化发挥基金管理人的主动选股贡献。市场风格包括大盘小盘风格、成长价值风格、周期非周期风格、进攻防御风格等风格属性,随着市场环境的变化,不同风格之间会表现出相对的强势和弱势。股票市场风格投资不在于精选个股而在于对股票组合某种共性的把握,即在牛市行情当中配置进攻型的股票组合,尽量加大组合的Beta属性,以此战胜业绩比较基准;熊市行情多配置防御型的股票组合,尽量减小组合的Beta属性,从而减小组合亏损,战胜业绩比较基准;震荡行情当中通过配置成长性更强的股票组合,创造组合的超额收益率。3、债券投资策略本基金为股票型基金,因此债券部分的投资主要目的是为了满足资产配置的需要,提供必要的资产分散以部分抵消股票市场的系统性风险。因此在债券投资上,基金管理人将秉承稳健优先的原则,在保证投资低风险的基础上力争创造一定的收益水平。(1)合理预计利率水平对市场长期、中期和短期利率的正确预测是实现有效债券投资的基础。管理人将全面研究物价、就业、国际收支和政策变更等宏观经济运行状况,预测未来财政政策和货币政策等宏观经济政策走向,以此判断资金市场长期的供求关系变化。同时,通过具体分析货币供应量变动,M1和M2增长率等因素判断中短期资金市场供求的趋势。在此基础上,管理人将对于市场利率水平的变动进行合理预测,对包括收益率曲线斜度等因素的变化进行科学预判。(2)灵活调整组合久期管理人将在合理预测市场利率水平的基础上,在不同的市场环境下灵活调整组合的目标久期。当预期市场利率上升时,通过增加持有短期债券等方式降低组合久期,以降低组合跌价风险;在预期市场利率下降时,通过增持长期债券等方式提高组合久期,以充分分享债券价格上升的收益。(3)科学配置投资品种管理人将通过研究国民经济运行状况,货币市场及资本市场资金供求关系,以及不同时期市场投资热点,分析国债、央票、金融债等不同债券种类的利差水平,评定不同债券类属的相对投资价值,确定组合资产在不同债券类属之间配置比例。(4)谨慎选择个券在具体券种的选择上,管理人主要通过利率趋势分析、投资人偏好分析、对收益率曲线形态变化的预期、信用评估和流动性分析等方式,合理评估不同券种的风险收益水平。筛选出的券种一般具有流动性较好、符合目标久期、同等条件下信用质量较好或预期信用质量将得到改善、风险水平合理、有较好下行保护等特征。4、权证投资策略本基金将从权证标的证券基本面、权证定价合理性、权证隐含波动率等多个角度对拟投资的权证进行分析,以有利于资产增值为原则,加强风险控制,谨慎参与投资。
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