| 投资策略 |
十八大以来,中国经济已经进入适当放缓经济增速、着力提高经济增长质量和效益的转型阶段,在加快形成新的经济发展方式、产业转型升级过程中,代表新的经济发展方式和符合产业转型升级的新经济主题行业和企业成为经济持续高效增长的新动力,具备长期稳定的增长空间和投资价值。本基金充分发挥基金管理人的投资研究优势,在大类资产配置的基础上灵活配置国内新经济主题的上市公司股票和债券,谋求基金资产的长期稳定增长。1、大类资产配置策略本基金采取自上而下与自下而上相结合的投资策略,根据对宏观经济形势、国家经济政策、证券市场形势、市场利率、估值水平、等的将定量与定性相结合的研究分析,在股票、债券、现金和衍生产品四大类资产类别间进行相对灵活地配置,并参照定期编制的投资组合风险评估报告及相关数量分析模型,动态优化调整资产配置比例。2、新经济类主题股票投资策略本基金力争前瞻性地把握中国经济发展方式转变和经济结构转型的方向和脉络,通过自上而下和自下而上相结合,精选新经济典型行业和深入分析行业内的个股,构建股票投资组合。(1)代表新经济典型产业的识别1)科技进步和创新是加快转变经济发展方式的重要支撑,高新技术产业是新经济的核心驱动力和典型代表。在2006年国务院发布的《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)》中明确指出,生物技术、信息技术、新材料技术、先进制造技术、先进能源技术、海洋技术、激光技术、航空航天技术是引领未来经济发展的前沿技术,这些创新技术改变传统经济的运行机制和经济结构,是新经济的未来增长动力,引领经济发展方式转变的方向。2)从粗放型发展转变为绿色发展、循环发展、低碳发展,建设资源节约型、环境友好型社会是加快转变经济发展方式的重要着力点。因此,节能环保、循环经济、新能源、新生物等产业是新经济的直接相关产业。3)经济结构战略性调整和产业转型升级是加快转变经济发展方式的主攻方向,经济发展由投资为主转向内需特别是消费为主,由主要由第一、第二产业带动转向更多依靠现代服务业和战略性新兴产业带动,这些产业也是新经济的直接相关产业。4)改善民生、让人人共享改革发展成果,是加快转变经济发展方式的根本出发点和落脚点。与之相关的城镇化、智慧城市、医疗、养老、健康、信息消费、金融、文化教育、公共服务和公共安全、国防等产业也是新经济的直接相关产业。5)其他与新经济间接相关的产业。这些产业虽属于传统产业,但与上述新经济直接相关产业有各种各样的联系,如引入新技术为企业带来效益;正在或即将进行转型升级改造;对新经济相关产业进行投资,或提供人力、技术、资金上的支持;受惠于国家新经济相关政策分享政策红利等,如农业、制造业、商业餐饮等。识别代表新经济的典型产业是一个动态的过程,随着经济与技术的不断发展,一些新兴产业会被纳入新经济的范围,也有一些产业可能逐渐进入衰退期,被剔除出去。(2)新经济主题行业配置本基金将在识别新经济典型产业的基础上,采用定性和定量研究相结合的方法,研究分析各产业中子行业在不同时期受益于新经济的程度,以及不同行业的成长性,选择出受益明显且行业成长性高的行业进行配置。受益于新经济的程度主要从以下几个方面综合判断:A、行业发展阶段与新经济典型产业的相关程度,可以分为高度相关、中度相关、低度相关;B、行业受益的时间长短,可以分为短期直接受益行业和长期受益行业;C、行业受益于新经济的形式与性质,可以分为直接受益和间接受益。行业成长性分析将结合定量和定性进行,定量分析包括盈利分析、流动性分析和估值分析,定性分析分为行业生命周期识别和行业竞争结构分析。在上述分析的基础上,本基金将选择直接受益、长期受益、中高度相关且行业成长性高的行业进行重点配置。(3)新经济主题个股选择策略在对代表新经济的典型产业和行业进行识别和配置之后,本基金管理人采用自下而上的策略筛选与新经济相关的上市公司。1)建立备选股票库。本基金的备选股票库包括一级库和二级库。一级股票库是本基金管理人所管理旗下基金统一的股票投资范围,入选条件主要是根据基金管理人长期研究和实践验证形成的企业价值评估体系,筛选出基本面良好的股票进入一级库。具体而言,基金管理人企业价值评估系统对企业价值的考察重点包括企业财务状况、经营管理状况、竞争力优势及所处行业环境。二级股票库为本基金的风格库。本基金将根据行业配置阶段形成的行业配置范围和比例,通过定性分析和定量指标,精选出相关行业内估值相对合理的优质上市公司,构成本基金的二级库。具体地,本基金定性分析和定量分析关注的主要因素包括:①定性分析本基金对上市公司的竞争优势进行定性评估。上市公司在行业中的相对竞争力是决定投资价值的重要依据,主要包括以下几个方面:A、公司的竞争优势:重点考察公司的市场优势,包括市场地位和市场份额,在细分市场是否占据领先位置,是否具有品牌号召力或较高的行业知名度,在营销渠道及营销网络方面的优势和发展潜力等;资源优势,包括是否拥有独特优势的物资或非物质资源,比如市场资源、专利技术等;产品优势,包括是否拥有独特的、难以模仿的产品,对产品的定价能力等以及其他优势,例如是否受到中央或地方政府政策的扶持等因素;B、公司的盈利模式:对企业盈利模式的考察重点关注企业盈利模式的属性以及成熟程度,考察核心竞争力的不可复制性、可持续性、稳定性;C、公司治理方面:考察上市公司是否有清晰、合理、可执行的发展战略;是否具有合理的治理结构,管理团队是否团结高效、经验丰富,是否具有进取精神等。②定量分析本基金将对反映上市公司质量和增长潜力的成长性指标、财务指标和估值指标等进行定量分析,以挑选具有成长优势、财务优势和估值优势的个股。A、成长性指标:收入增长率、营业利润增长率和净利润增长率等;B、财务指标:毛利率、营业利润率、净利率、净资产收益率、经营活动净收益/利润总额等;C、估值指标:市盈率(PE)、市盈率相对盈利增长比率(PEG)、市销率(PS)和总市值。2)构建股票组合。在二级库的基础上,根据相关的法律、法规和基金合同等法律文件和基金管理人内部的投资程序,在严格控制风险的基础上,基金经理通过对个股价格趋势和市场时机的判断,选择具有成长优势、竞争优势且估值合理的上市公司构建个股组合。当行业与上市公司的基本面、股票的估值水平出现较大变化时,本基金将对股票组合适时进行调整。3、债券投资策略在债券投资策略方面,本基金将以新经济主题相关债券为主线,在综合研究的基础上实施积极主动的组合管理,构造债券投资组合。在实际的投资运作中,本基金将运用久期策略、期限结构配置、类属配置、个券选择等多种策略,获取债券市场的长期稳定收益。(1)久期管理债券久期是债券组合管理的核心环节,是提高收益、控制风险的有效手段。衡量利率变化对债券组合资产价值影响的一个重要指标即为债券组合的久期。本基金将在对国内宏观经济要素变化趋势进行分析和判断的基础上,通过有效控制风险,基于对利率水平的预测和混合型基金中债券投资相对被动的特点,进行以“目标久期”为中心的资产配置,以收益性和安全性为导向配置债券组合。(2)期限结构配置在组合久期既定的情况下,债券投资组合的期限配置是债券资产配置的一个重要环节。由于期限不同,债券对市场利率的敏感程度也不同,本基金将结合对收益率曲线变化的预测,采取下面的几种策略进行期限结构配置:首先采取主动型策略,直接进行期限结构配置,通过分析和情景测试,确定长期、中期、短期三种债券的投资比例。然后与数量化方法相结合,结合对利率走势、收益率曲线的变化情况的判断,适时采用不同投资组合中债券的期限结构配置。(3)确定类属配置收益率利差策略是债券资产在类属间的主要配置策略。按照市场的划分,可以将债券分为银行间债券与交易所债券,按照发行主体划分,又可以将债券分为国债、金融债、企业债、可转换公司债券、资产支持证券等。本基金考察债券品种的相对价值是以其收益为基础,以其历史价格关系的数量分析为依据,同时兼顾相关类属的基本面分析。本基金在充分考虑不同类型债券流动性、税收、以及信用风险等因素基础上,进行类属的配置,优化组合收益。(4)个债选择本基金在综合考虑上述配置原则基础上,通过对个体券种的价值分析,重点考察各券种的收益率、流动性、信用等级,选择相应的最优投资对象。本基金还将采取积极主动的策略,针对市场定价失误和回购套利机会等,在确定存在超额收益的情况下,积极把握市场机会。本基金在已有组合基础上,根据对未来市场预期的变化,持续运用上述策略对债券组合进行动态调整。(5)中小企业私募债券投资策略中小企业私募债券本质上为公司债,只是发行主体扩展到未上市的中小型企业,扩大了基金进行债券投资的范围。由于中小企业私募债券发行主体为非上市中小企业,企业管理体制和治理结构弱于普通上市公司,信息披露情况相对滞后,对企业偿债能力的评估难度高于普通上市公司,且定向发行方式限制了合格投资者的数量,会导致一定的流动性风险。因此本基金中小企业私募债券的投资将重点关注信用风险和流动性风险。本基金采取自下而上的方法建立适合中小企业私募债券的信用评级体系,对个券进行信用分析,在信用风险可控的前提下,追求合理回报。本基金根据内部的信用分析方法对可选的中小企业私募债券品种进行筛选过滤,重点分析发行主体的公司背景、竞争地位、治理结构、盈利能力、偿债能力、现金流水平等诸多因素,给予不同因素不同权重,采用数量化方法对主体所发行债券进行打分和投资价值评估,选择发行主体资质优良,估值合理且流通相对充分的品种进行适度投资。4、资产支持证券投资策略本基金管理人通过考量宏观经济形势、提前偿还率、违约率、资产池结构以及资产池资产所在行业景气情况等因素,预判资产池未来现金流变动;研究标的证券发行条款,预测提前偿还率变化对标的证券平均久期及收益率曲线的影响,同时密切关注流动性变化对标的证券收益率的影响,在严格控制信用风险暴露程度的前提下,通过信用研究和流动性管理,选择风险调整后收益较高的品种进行投资。5、衍生品投资策略(1)股指期货投资策略本基金将根据风险管理的原则,以套期保值为目的,有选择地投资于股指期货。套期保值将主要采用流动性好、交易活跃的期货合约。本基金在进行股指期货投资时,将通过对证券市场和期货市场运行趋势的研究,并结合股指期货的定价模型寻求其合理的估值水平。本基金管理人将充分考虑股指期货的收益性、流动性及风险特征,通过资产配置、品种选择,谨慎进行投资,以降低投资组合的整体风险。(2)国债期货投资策略国债期货作为利率衍生品的一种,有助于管理债券组合的久期、流动性和风险水平。管理人将按照相关法律法规的规定,结合对宏观经济形势和政策趋势的判断、对债券市场进行定性和定量分析。构建量化分析体系,对国债期货和现货的基差、国债期货的流动性、波动水平、套期保值的有效性等指标进行跟踪监控,在最大限度保证基金资产安全的基础上,力求实现基金资产的长期稳定增值。(3)权证投资策略权证为本基金辅助性投资工具。在进行权证投资时,基金管理人将通过对权证标的证券基本面的研究,并结合权证定价模型寻求其合理估值水平,根据权证的高杠杆性、有限损失性、灵活性等特性,通过限量投资、趋势投资、优化组合、获利等投资策略进行权证投资。基金管理人将充分考虑权证资产的收益性、流动性及风险性特征,通过资产配置、品种与类属选择,谨慎进行投资,追求较稳定的当期收益。6、现金管理策略在现金管理上,基金管理人通过对未来现金流的预测进行现金预算管理,及时满足本基金运作中的流动性需求。同时,对于基金持有的现金资产,基金管理人将在保证基金流动性需求的前提下,提高现金资产使用效率,尽可能提高现金资产的收益率。7、风险管理策略风险管理是实现本基金投资目标的重要保障。本基金将严格遵循管理人自身的投资理念和投资流程,运用风险模型、历史测试、情景分析和压力测试等手段,借助一整套高效实用的数量化风险分析工具和报表进行风险的事前、事中与事后控制。
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