| 投资策略 |
(A)投资理念:以深化改革和产业升级两大投资方向,把握投资机遇、注重经济体制改革、自中而下精选行业。具体来说,包括以下三方面内容:(1)以深化改革和产业升级两大投资方向,把握投资机遇本基金的投资组合比例为:股票资产占基金资产的50%-95%,其中投资于新动力主题的股票比例不低于非现金基金资产的80%。本基金所指的新动力主题包含受益于深化改革的行业与产业升级的行业两大投资主线。(2)注重经济体制改革十八届三中全会指出,经济体制改革是全面深化改革的重点。本基金认为,在中国经济持续发展而进行的结构性转型中,贯彻深化改革和产业升级的战略性策略已经成为国家发展经济的核心目标,新动力主题产业将逐渐成为中国未来经济增长的新引擎,而受益于此领域的上市公司也会因此爆发出持续较高的投资价值。(3)自中而下精选行业通过“主题投资”来选择行业,深入分析以深化改革和产业升级为代表的内外部环境条件对其发展的影响,并结合股票基本面指标分析,将能够受惠的相关产业和上市公司纳入投资范围,发掘具有核心竞争优势的公司,获取资本的长期增值。(B)投资策略:1、大类资产配置策略本基金将通过对宏观经济、国家政策等可能影响证券市场的重要因素的研究和预测,根据精选的各类证券的风险收益特征的相对变化,适度调整基金资产在股票、债券及现金等类别资产间的分配比例。2、股票投资策略(1)新动力主题的界定本基金在股票投资比例中必须有不少于80%的比例需投资于新动力主题的股票。本基金所指的新动力主题,是指依据十八届三中全会的经济发展精神,完善社会主义市场经济体制为目标,主要分为两大投资主线:1)受益于深化改革的行业:十八届三种全会公布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》涉及了16个领域、60个要点,为未来中国改革的方向、目标和框架进行了详细的论述。通过把握《决定》精神,我们梳理出了以下几大改革领域的投资机会。A国企改革《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中提到“经济体制改革是全面深化改革的重点,核心问题是处理好政府和市场的关系”,我们认为,推进国企改革是当前处理政府和市场关系的重点领域,因此,经济体制改革的中心环节是国企改革,国企改革将是这一轮改革最大的红利所在之一。我们认为,在竞争性的领域中,经营状况较差的国企将逐步退出,能够持续经营的国企以效率与公平作为经营目标,通过引入市场多种资本以及先进技术和管理,以充分发挥国企的竞争力,激发国企动力;而在与国家利益相关的非竞争性领域,国企将在保持绝对掌控的同时,由政府进行资源配置,通过建立和完善市场化的现代企业管理制度,以提高国企运营效率。基于以上理念,本基金将重点关注一下几种国企改革中的投资机会:a垄断开放:例如银行、医疗服务、铁路等行业。b资产注入及整体上市:包括竞争性领域中的地产、化工、机械、建筑材料、汽车、家电、食品饮料、医药等行业,以及与国家利益相关的非竞争性领域中的金融、航天航空、国防军工等行业。c兼并重组:集中在竞争性领域中的汽车、水泥、电子信息、医药等行业以及资源型自然垄断行业。B金融改革金融行业是国民经济中不可或缺的支柱产业,因此金融业的改革将是我国经济体制改革的技术,而市场化改革将是未来金融改革的大方向。在金融改革的背景下,银行、券商、保险等行业将会迎来新的增长空间。C土地改革《决定》中提到户籍制度改革、房地产调控去行政化、放开二胎政策、完善城镇化等精神将对房地产及建筑行业产生长期利好。D医疗改革《决定》涉及到社会保障制度的完善、公立医院改革、鼓励社会办医和二胎政策,为深水区医改指引了下一步的方向,总体利好医药行业的发展。E生态文明改革《决定》中明确“必须建立系统完整的生态文明制度体系,实行最严格的源头保护制度、损害赔偿制度、责任追究制度,完善环境治理和生态修复制度,用制度保护生态环境。”将生态文明上升到政治的高度,显示了决策层对环境治理的高度重视。在此趋势下,环保、节能减排等行业将充分受益。F国民休闲文化领域改革《决定》专门论述了推进文化机制创新的问题,显示了政府对文化产业发展的重视,因此将对传媒、餐饮旅游等行业产生利好。2)受益于产业升级的行业:主要指因科技技术发展导致的产业升级的相关行业,具体包括战略性新兴产业以及部分受益于产业升级的传统产业。A战略性新兴产业:主要包括节能环保产业、新一代信息技术产业、生物产业、高端装备制造产业、新能源产业、新材料产业和新能源汽车产业等。B受益于产业升级的传统行业:指符合中国经济结构发展方向,受益于增长动力,具有竞争优势和发展前景的少量传统行业。基于以上理念，本基金所指的新动力主题包括了以下两类公司：①中信二级行业作为基准进行分类，在109个中信二级行业中选择了79个相关行业，具体包括：一级行业↓中信二级行业一级行业↓中信二级行业传媒广告营销建材结构材料互联网媒体专用材料Ⅱ媒体装饰材料文化娱乐建筑建筑设计及服务Ⅱ电力及公用事业发电及电网建筑施工环保及公用事业建筑装修Ⅱ电力设备及新能源电气设备农林牧渔畜牧业电源设备农产品加工Ⅱ新能源动力系统渔业电子半导体种植业电子设备Ⅱ汽车乘用车Ⅱ光学光电汽车零部件Ⅱ其他电子零组件Ⅱ汽车销售及服务Ⅱ消费电子商用车元器件商贸零售电商及服务Ⅱ房地产房地产服务贸易Ⅱ房地产开发和运营一般零售非银行金融保险Ⅱ专业市场经营Ⅱ多元金融专营连锁证券Ⅱ石油石化石油化工国防军工兵器兵装Ⅱ石油开采Ⅱ航空航天油服工程其他军工Ⅱ食品饮料食品机械金属制品Ⅱ通信电信运营Ⅱ通用设备通信设备制造仪器仪表Ⅱ通讯工程服务运输设备增值服务Ⅱ专用机械消费者服务酒店及餐饮基础化工化学纤维旅游及休闲化学原料医药化学制药其他化学制品Ⅱ其他医药医疗塑料及制品生物医药Ⅱ橡胶及制品中药生产计算机产业互联网银行国有大型银行Ⅱ计算机软件区域性银行计算机设备全国性股份制银行Ⅱ云服务有色金属稀有金属家电白色家电Ⅱ厨房电器Ⅱ黑色家电Ⅱ小家电Ⅱ照明电工及其他②虽不属于上述79个中信二级行业，但经过一定程序筛选出隶属于新动力主题，具有投资价值的上市公司。为了紧跟时代的潮流，本基金必须对新动力主题产业的发展进行密切跟踪，当未来由于经济增长方式的转变、产业结构的升级，本基金所指主题的内涵如发生相应改变，将视实际情况调整上述主题的识别及认定。(2)新动力主题的子行业配置本基金以十八届三中全会的经济发展精神,完善社会主义市场经济体制为目标,主要投资于驱动未来中国经济发展,具有持续成长潜力的行业,在子行业的配置上,本基金将综合考虑多方面的因素。具体而言,可分为三个步骤:首先,行业研究员通过对各子行业面临的国家财政税收等政策、竞争格局、估值水平进行研判,结合各行业的发展现状及发展前景,动态调整各自所属行业的投资评级和配置建议;其次,行业比较分析师综合内、外部研究资源,参照比较基准,比较各子行业的相对投资价值,提出重点行业配置比重的建议;最后,基金经理将根据行业研究员、行业比较分析师的建议结合市场投资环境的预期与判断确定子行业的配置比重,对子行业基本面因素已出现积极变化但股票市场反应滞后的子行业进行重点配置。(3)个股精选策略本基金对所涵盖上市公司的“成长性-估值指标”二维的概念、公司治理结构等方面进行综合评价。具体而言,主要考虑的因素包括:1)“成长性-估值指标”是一个二维的概念(毛利率、净利率、ROE等指标为代表的成长性维度与PE、PB等指标为代表的估值维度),其分别反映公司的成长能力和估值水平。基金管理人力求在这两个维度中选出高成长性下具有低估值属性的投资标的。在实际投资操作中,本基金并不拘泥于参照单一指标,而是将综合考虑上市公司的基本面后,最大程度地筛选出具有持续投资价值的上市公司。2)公司治理结构:公司治理结构的评估是指对上市公司经营管理层面的组织和制度上的灵活性、完整性和规范性的全面考察,包括对所有权和经营权的分离、对股东利益的保护、经营管理的自主性、政府及母公司对公司内部的干预程度,管理决策的执行和传达的有效性,股东会、董事会和监事会的实际执行情况,企业改制彻底性、企业内部控制的制订和执行情况等。公司治理结构是决定公司评估价值的重要因素,也是决定公司盈利能力能否持续的重要因素。在国内上市公司较普遍存在治理结构缺陷的情况下,本基金管理人对个股的选择将尤为注重对上市公司治理结构的评估,以期为投资者挑选出具备持续盈利能力的股票。本基金管理人将主要通过以下五个方面对上市公司治理水平进行评估:A产业结构B行业展望C股东价值创造力D公司战略及管理质量E公司治理3、债券投资策略:本基金投资固定收益类资产的主要目的是在股票市场风险显著增大时,充分利用固定收益类资产的投资机会,提高基金投资收益,并有效降低基金的整体投资风险。本基金在固定收益类资产的投资上,将采用自上而下的投资策略,通过对未来利率趋势预期、收益率曲线变动、收益率利差和公司基本面的分析,积极投资,获取超额收益:(1)利率趋势预期准确预测未来利率趋势能为债券投资带来超额收益。本基金将密切关注宏观经济运行状况,全面分析货币政策、财政政策和汇率政策变化情况,把握未来利率走势,在预期利率下降时加大债券投资久期,在预期利率上升时适度缩小久期,规避利率风险,增加投资收益。(2)收益率曲线变动分析收益率曲线反映了债券期限同收益率之间的关系。投资研究部门通过预测收益率曲线形状的变化,调整债券投资组合长短期品种的比例获得投资收益。(3)收益率利差分析在预测和分析同一市场不同板块之间(比如国债与金融债券)、不同市场的同一品种、不同市场的不同板块之间的收益率利差基础上,投资部门采取积极策略选择合适品种进行交易来获取投资收益。在正常条件下它们之间的收益率利差是稳定的,但是在某种情况下,比如某个行业在经济周期的某一时期面临信用风险改变或市场供求发生变化时,这种稳定关系会被打破,若能提前预测并进行交易,就可进行套利或减少损失。(4)公司基本面分析公司基本面分析是公司债(包括可转债)投资决策的重要决定因素。研究部门对发行债券公司的财务经营状况、运营能力、管理层信用度、所处行业竞争状况等因素进行“质”和“量”的综合分析,并结合实际调研结果,准确评价该公司债券的信用风险程度,作出价值判断。对于可转债,通过判断正股的价格走势及其与可转换债券间的联动关系,从而取得转债购入价格优势或进行套利。4.权证投资策略本基金在控制投资风险和保障基金财产安全的前提下,对权证进行主动投资。基金的权证投资策略主要包括以下几个方面:(1)综合衡量权证标的股票的合理内在价值、标的股票价格、行权价格、行权时间、行权方式、股价历史与预期波动率和无风险收益率等要素,运用市场公认的多种期权定价模型等对权证进行定价。(2)根据权证的合理内在价值与其市场价格间的差幅即“估值差价”以及权证合理内在价值对定价参数的敏感性,结合标的股票合理内在价值的考量,决策买入、持有或沽出权证。(3)通过权证与证券的组合投资,利用权证衍生工具的特性,来达到改善组合风险收益特征的目的。5.资产支持证券投资策略本基金将在严格遵守相关法律法规和基金合同的前提下,秉持稳健投资原则,综合运用久期管理、收益率曲线变动分析、收益率利差分析和公司基本面分析等积极策略,在严格控制风险的情况下,通过信用研究和流动性管理,选择风险调整后收益较高的品种进行投资,以期获得基金资产的长期稳健回报。6、其他基金份额的投资策略本基金可以投资其他基金份额,管理人将根据其他基金的投资目标、投资策略、投资绩效、风险收益特征等因素,精选适宜的基金品种进行投资,例如持有货币市场基金进行流动性管理等。
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