| 投资策略 |
本基金在资产配置方面,“自上而下”地调整股票和债券等各类资产的配置比例;在权益类资产投资方面,以“自上而下”的行业配置策略为基础,精选优质行业中的优质个股来确定具有投资价值的证券品种。1.资产配置策略本基金的资产配置以记分卡体系为基础。本基金在记分卡体系中设定影响证券市场前景的相关方面,包括宏观经济趋势、上市公司盈利能力、股票市场估值水平、市场情绪等四个方面。本基金定期对上述四个方面进行评估和评分,评估结果分为非常正面、正面、中性、负面、非常负面等并有量化评分相对应。加总上述四个方面的量化评分即可得到资产配置加总评分。本基金据此调整股票资产配置策略。2.行业配置策略(1)经济周期与行业分析各行业变动时,往往呈现出较为明显的、可预测的增长或衰退的格局。这些变动与国民经济总体的周期变动是有关系的,但关系密切的程度又不一样。据此,可以将行业分为三类。①增长型行业增长型行业的运行状态与经济活动总水平的周期及其振幅并不紧密相关。这些行业收入增长的速率并不总是随着经济周期的变动而出现同步变动,因为它们主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务,从而使其经常呈现出增长形态。本基金将重点投资于增长型行业,因为这些高增长的行业受到国民经济的周期波动的影响较小。在经济高涨时,高增长行业的发展速度通常高于平均水平;在经济衰退时期,其所受影响较小甚至仍能保持一定的增长。②周期型行业周期型行业的运行状态与经济周期紧密相关。当经济处于上升时期,这些行业会紧随其扩张;当经济衰退时,这些行业也相应衰落,且该类型行业收益的变化幅度往往会在一定程度上夸大经济的周期性。该类型行业的产品需求收入弹性一般较高。本基金将根据对宏观经济景气周期和金融货币政策变化的研判,运用“投资时钟理论”,适度投资于不同经济周期阶段处于景气复苏以及景气上升阶段的行业。在经济复苏时,适度增加周期型的成长投资;在经济过热期,适度增加周期型的价值投资。③防守型行业防守型行业的经营状况在经济周期的上升和下降阶段都很稳定。该类型行业的产品需求相对稳定,需求弹性小;经济周期处于衰退阶段对这种行业的影响也比较小;甚至有些防守型行业在经济衰退时期还会有一定的实际增长。本基金将结合对经济周期的研判和投资组合在稳健收益和资本利得两类资本增值方式之间中长期的合理配比而适度投资于防守型行业。在经济衰退期,适度增加防守型的成长投资;在经济滞胀期,适度增加防守型的价值投资。④行业类型的识别本基金分析某行业是否属于增长型行业或者是否属于周期型行业,主要利用该行业的历年统计资料与国民经济综合指标进行对比,具体而言是将某行业历年的营业收入等经营指标与同期国内生产总值等指标进行比较:如果大多数年份行业增长率都高于国民经济综合指标的增长率,说明这一行业是增长型行业;如果行业的营业收入与国民经济综合指标同向变化,说明这一行业很可能是周期型行业;如果行业的营业收入在国民经济综合指标呈现不同方向和不同幅度变化时都保持相对稳定,说明该行业是防守型行业。(2)增长型行业的具体识别①行业生命周期通常,每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个过程便称为行业的生命周期。一般来说,行业的生命周期可分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。处于幼稚期行业的上市公司因其较高的产品成本和价格和较小的市场需求之间的矛盾,往往面临较大的市场风险,而且还可能因为财务困难而引发破产风险。因此本基金原则上不投资于幼稚期行业。处于成长期的行业的上市公司增长非常迅猛,部分优势企业能够脱颖而出,企业的投资者往往也能获得极高的投资回报。本基金将积极挖掘处于成长期的优质上市公司进行投资。处于成熟期行业的上市公司,行业增长速度降到一个适度水平,行业的发展可能难以与国民生产总值同步增长。但由于技术创新、产业政策、经济全球化等各种原因,某些行业可能会在进入成熟期之后迎来新的增长。本基金将根据投资组合在稳健收益和资本利得两类资本增值方式之间中长期的合理配比适度投资于成熟期行业的上市公司。处于衰退期行业的上市公司面临市场需求减少,收入利润增长停滞甚至不断下降的局面。因此本基金原则上不投资于衰退期行业。②行业成长能力的考察本基金主要从以下六个方面考察行业的成长能力:A.需求弹性。一般而言,需求弹性较高的行业成长能力也较强。B.生产技术。技术进步快的行业,创新能力强,生产率上升快,容易保持优势地位,其成长能力也强。C.产业关联度。产业关联度是指产业与产业之间通过产品供需而形成的互相关联、互为存在前提条件的内在联系。产业关联度强的行业,成长能力也强。D.市场容量与潜力。市场容量与市场潜力大的行业,其成长空间也大。E.行业在空间的转移活动。行业在空间转移活动停止,一般可以说明行业成长达到市场需求边界,成长期也就进入尾声。F.产业组织变化活动。在行业成长过程中,一般伴随着行业中企业组织不断向集团化、大型化方向发展。③影响行业兴衰的主要因素一个行业的兴衰会受到技术进步、产业政策、产业组织创新、社会习惯改变和经济全球化等因素的影响而发生变化,这些因素都会对行业在其生命周期上的发展轨迹构成影响。基金管理人将密切关注可能影响各行业兴衰发展变化的因素,及时发现并积极投资于处于高速增长期的行业。3.个股投资策略个股投资策略是对于行业配置策略的具体落实。本基金将在行业配置策略的框架下,精选优质股票构建投资组合,在获取股票行业配置收益的同时,最大化个股投资收益。(1)备选股票库备选股票库由公司投资研究团队负责建立和维护。投资研究团队通过分析上市公司公告信息、上市公司所处行业考察、上市公司实地调研等,预测上市公司未来盈利成长前景,并据此申请将股票纳入备选股票库,履行股票入库审批程序;同时,根据行业和上市公司基本面的变化对备选股票库进行动态维护和更新。(2)个股的选择在完成行业配置的基础上,本基金将以“优中选优”的思路选择优质行业中的优质公司进行投资。以上市公司的历史成长性和未来两年的预期成长性为核心,通过对上市公司所在行业中的竞争地位、包括盈利能力和偿债能力在内的财务状况、企业的经营管理能力及研发能力等多方面的因素进行分解评估,选择那些短期内利润增长速度高于同行业平均水平,并有可能在中长期保持较高增长势头的企业进行投资。在个股选择过程中,本基金将挑选出符合基金投资规模和流动性需要的股票。本基金将根据各个行业的不同行业特征,选择合适的股票估值方法,包括PE、PB、PEG、EV/EBITDA等,与国内外同行业类似公司进行比较,排除股价被大幅高估的股票,主要投资估值处于合理水平或被低估的公司。4.固定收益类证券投资策略本基金根据对利率走势的预判,对固定收益类资产组合的久期进行积极管理。当预期利率下降时,增加组合久期,以获得债券价格上升带来的收益;当预期利率上升时,减小组合久期,以规避债券价格下跌的风险。本基金在确定固定收益类资产组合久期后,针对收益率曲线形态变化确定合理的组合期限结构,包括采用子弹策略、哑铃策略和梯形策略等,在长期、中期和短期债券间进行动态调整。5.权证及其他品种投资策略本基金的权证投资以控制风险和锁定收益为主要目的。在个券层面上,本基金通过对权证标的公司的基本面研究和未来走势预判,估算权证合理价值,同时还充分考虑个券的流动性,谨慎进行投资。
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