| 投资策略 |
本基金坚持“多元视野”的投资理念。所谓“多元视野”即指在不同的市场阶段采取相应的多元化收益策略,积极寻求各细分市场以及个股个券的投资机会,力争实现基金资产的稳定回报。具体可以划分为两个层次:首先是大类资产的配置结构多元化,即充分发挥本基金灵活配置的优势,在自上而下判断相关资产风险收益特征的基础上,积极寻求各细分市场的投资机会,相应采取多元化的收益策略,合理确定股票、股指期货、可转换公司债券、债券等投资工具的配置比例,并在适当的时候运用衍生品工具实现套期保值,力争实现基金资产的稳定回报;其次是各类资产内部的应对策略多元化,即根据不同的市场环境和市场阶段,采取与之相匹配的最优投资策略,从不同维度发掘个股个券的投资机会。1、大类资产配置策略本基金采用“大类资产比较研究”的分析视角,在综合考量中国宏观经济运行态势、国内股票市场的估值、国内债券市场收益率的期限结构、CPI与PPI变动趋势、外围主要经济体宏观经济与资本市场的运行状况等因素的基础上,综合评价各类资产的风险收益水平,进行大类资产的配置与组合构建,合理确定本基金在股票、债券、现金等金融工具上的投资比例,并采取动态调整策略。在市场上涨阶段中,适当增加权益类资产配置比例;在市场下行周期中,适当降低权益类资产配置比例,同时运用金融衍生产品对冲下行风险,控制基金净值回撤幅度,力求实现基金财产的长期稳定增值,提高不同市场状况下基金资产的整体收益水平。基于基金管理人较为综合的资产管理经验,本基金力争在股票、债券的配置和细分资产的选择上,尽可能全面地考察基金合同允许投资的各类资产,拓宽基金在资产配置上的工具;比如,在某一股票存在对应的可转换公司债券(或可交换债券)时,本基金会动态比较股票和对应可转换公司债券(或可交换债券)的相对风险收益特征,选取更有优势的标的进行投资。2、股票投资策略在多元策略下,本基金选取股票的方法主要包括以下几个方面:(1)低估值策略从长期来看,低估值股票能够提供一定的安全边际,存在估值抬升的空间。本基金力图在低估值股票中,寻找出上行弹性较大的标的进行投资。(2)高成长策略当前中国经济处于转型阶段,经济结构正在发生快速变化,一些新兴行业高速增长。本基金通过选取处于加速成长期的细分行业,积极布局产业链中掌握关键要素的个股。行业的景气程度和竞争壁垒是成长股投资的重点考量因素。行业景气度将会决定相关板块的估值水平以及未来成长性等因素;另一方面,行业壁垒的高低将决定相关板块高估值的持续性。具体而言,本基金将综合运用定性及定量分析方法,积极寻找预期进入景气上升期、行业估值水平较低且具备长期成长性的行业进行配置;对于目前正处于景气高点、行业估值水平偏高且长期缺乏成长性的行业,本基金将予以回避。(3)主题投资策略主题投资旨在发掘经济体的发展趋势及趋势背后的驱动因素,并寻找出符合产业升级要求、顺应经济增长热点、受益于政策趋势或确定性事件的相关企业。本基金将根据市场实际情况、投资主题的特点及其演化趋势的预期、投资主题预期的风险与收益的匹配关系等多种可能的因素,采用比较灵活的主题投资策略,包括但不限于主题识别、主题配置以及主题调整等三个阶段相应的各种可能的投资策略。(4)事件驱动策略事件驱动策略主要指通过分析影响上市公司股价波动的突发性事件,把握市场对上市公司的定价与实际价值之间的显著差异,对个股进行配置调整和优化,以获取事件发生前后价格向价值回归的收益。本基金的事件驱动策略将通过政策研判、公司调研、财报分析、数据收集、数据统计以及数据挖掘等一系列定性及定量的研究方法,对在合理持有周期内可获利的事件进行识别并积极参与。目前主要关注的事件包括资产重组、高管增持、股权激励以及高送转等。3、债券投资策略在债券投资方面,本基金将坚持安全性、流动性和收益性作为资产配置原则,采取多元投资配置策略,具体包括久期调整策略、类属配置策略、收益率曲线配置策略、收益率骑乘策略、信用利差策略、个券精选策略、可转债投资策略等,以兼顾投资组合的安全性、收益性与流动性。(1)久期调整策略本基金采用目标久期管理法作为本基金债券类证券投资的核心策略。通过对宏观经济状况和货币政策等因素的分析研判,形成对市场利率变动方向的预期,进而调整所持有的债券资产组合的目标久期,达到增加收益或减少损失的目的。(2)类属配置策略本基金将根据各市场、各券种的相对投资价值、流动性及信用风险,对各市场及各种类的固定收益类资产之间的比例进行适时、动态的分配和调整,确定最能符合本基金风险收益特征的资产组合。(3)收益率曲线策略本基金将在确定资产组合平均久期的基础上,根据利率期限结构的特点,进一步预测未来收益率曲线可能的变化形态,进而确定采用集中策略、哑铃策略或梯形策略等,在长期、中期和短期债券间进行配置,以从不同期限债券的相对价格变化中获利。(4)收益率骑乘策略本基金将积极采取收益率骑乘策略获取债券投资的超额收益。收益率骑乘策略是指当收益率曲线比较陡峭时,也即相邻期限利差较大时,可以买入期限位于收益率曲线陡峭处的债券,也即收益率水平处于相对高位的债券,随着持有期限的延长,债券的剩余期限将会缩短,从而此时债券的收益率水平将会较投资期初有所下降,通过债券的收益率的下滑,进而获得资本利得收益。(5)信用策略本基金的信用策略主要包括信用利差策略、个券精选策略、信用调整策略等多元信用配置策略。1)信用利差策略本基金将在信用利差曲线的系统研究之上,综合分析经济周期、国家政策、行业景气度、市场供求等各方面影响因素,重点关注信用利差趋向缩小的类属品种及个券。2)个券精选策略在运用上述策略方法基础上,本基金将借助本基金管理人内部的行业及公司研究员的专业研究能力,对发债主体进行深入的基本面分析,并通过分析个券的剩余期限与收益率的配比状况、信用等级状况、流动性指标等因素,选择风险收益配比最合理的个券作为投资对象,并形成组合。本基金还将采取积极主动的策略,针对市场定价错误和回购套利机会等,在确定存在超额收益的情况下,积极把握市场机会。3)信用调整策略除受宏观经济和行业周期影响外,信用债券本身素质的变化是影响个券信用变化的重要因素,包括公司治理结构、股东背景、管理水平、经营状况、财务状况、融资能力等经营管理和偿债能力指标。本基金将通过信用债跟踪评级制度,在个券本身素质发生变化后进行严谨评价,以判断个券未来信用发生变化的方向,从而发掘价值低估债券或规避信用风险。最后,本基金将对所有持仓信用债券进行有效的信用风险控制。一是,依靠基金管理人内部信用分析团队,同时整合基金管理人外部有效资源,深入分析挖掘并积极跟踪发债主体的经营状况、现金流、发展趋势等情况;二是,严格遵守信用类债券的备选库制度,根据不同的信用风险等级,按照不同的投资管理流程和权限管理制度,对入库债券进行定期信用跟踪分析;三是,采取分散化投资策略和集中度限制,严格控制组合整体的违约风险水平。(6)可转债投资策略1)投资策略本基金将基于可转换债券价值评估体系,综合定性与定量分析指标确定可转换债券的投资价值,从中精选发债公司具备良好发展潜力或正股具备较高上涨预期且市场价格处于合理水平的可转换债券进行一级和二级市场投资。2)转股策略根据市场情况的变化灵活确定转股策略,以有效保障或提高基金利益。转股期内,如果存在明显市场套利机会,即本基金所持有的可转换债券的实际转股价格明显低于对应正股的市场价格,将通过转股方式实现获利。如果可转换债券在变现过程中可能出现较大的变现损失,将通过转股方式保障基金资产的流动性。如果可转换债券对应正股价格上涨且满足赎回触发条件,将通过转股方式保障已有收益。4、资产支持证券投资策略基金管理人通过考量宏观经济形势、提前偿还率、违约率、资产池结构以及资产池资产所在行业景气情况等因素,预判资产池未来现金流变动;研究标的证券发行条款,预测提前偿还率变化对标的证券平均久期及收益率曲线的影响,同时密切关注流动性变化对标的证券收益率的影响,在严格控制信用风险暴露程度的前提下,通过信用研究和流动性管理,选择风险调整后收益较高的品种进行投资。5、股指期货投资策略本基金投资股指期货将根据风险管理的原则,以套期保值为目的,主要选择流动性好、交易活跃的股指期货合约。通过对证券市场和期货市场运行趋势的研究,结合股指期货的定价模型寻求其合理的估值水平,与现货资产进行匹配,通过多头或空头套期保值等策略进行套期保值操作。基金管理人将充分考虑股指期货的收益性、流动性及风险性特征,运用股指期货对冲系统性风险、对冲特殊情况下的流动性风险,如大额申购赎回等;利用金融衍生品的杠杆作用,以达到降低投资组合的整体风险的目的。
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