| 投资策略 |
本基金界定的“军民融合”主题主要聚焦于在国家适当控制的前提下,充分参与市场竞争、充分参与军工生产建设的军民融合企业,主要包含两部分,“民参军”指的是在得到国家军工认证后,有资格去参与军工配套产品生产,将公司合适的产品提供给军队使用或者民间资本进入国防科技工业投资建设领域,有序参与军工企业的改组改制的民营企业;“军转民”将军工技术(非核心技术)转化转移到民营企业,促进企业的技术创新,推动军工服务国民经济发展的军工企业。本基金还将重点关注流动性较好、风险水平合理、到期收益率与信用质量相对较高的债券品种。(一)资产配置策略在大类资产配置中,本基金将主要考虑:(1)宏观经济指标,包括GDP增长率、工业增加值、PPI、CPI、市场利率变化、进出口数据变化等;(2)微观经济指标,包括各行业主要企业的盈利变化情况及盈利预期等;(3)市场指标,包括股票市场与债券市场的涨跌及预期收益率、市场整体估值水平及与国外市场的比较、市场资金的供求关系及其变化等;(4)政策因素,包括财政政策、货币政策、产业政策及其它与证券市场密切相关的各种政策。本基金根据上述研究,分析市场风险相对变化趋势,及时确定基金资产在股票、债券以及货币市场工具等类别资产间的分配比例,有效管理市场风险,提高基金收益率。(二)股票投资策略本基金的备选股票包括所有受益于军民融合的相关股票标的,涉及军转民和民参军两个层面,界定为同时从事军品和民品生产的军工相关企业以及有意向参与军品生产或军工企业混改进程的民营上市企业。具体来讲,军民融合主题下所涵盖的行业板块包括:1、同时参与军品和民品的国有军工上市企业;2、已经取得武器装备质量管理体系证书、武器装备生产保密资格证书、武器装备科研生产许可证和装备承制单位资格证书等全部或部分证书,已经参与或准备参与到军工生产体系的民营上市企业;3、在军民技术差异较小的通讯、电子、计算机、机械、化工、能源动力、材料等领域内,虽然尚未取得相关资质但对军民融合战略有潜在参与意愿的民营上市企业;未来若出现其他受益于军民融合战略发展的上市公司,本基金也应在深入研究的基础上,本着审慎的原则将其列入备选股票。军民融合定位为国家发展战略,受到政策倾斜鼓励。本基金将通过对政府政策的分析研究,把握政府政策趋势,在综合考虑军民融合主题上市公司行业流动性和估值水平的基础上,对股票的基本面进行筛选。选择过程将根据基金管理人长期研究和实践验证形成的企业价值评估体系,应用基本面分析方法,以定性和定量分析为基础,综合考察多方面因素对股票做出选择。1、本基金在定性分析方面将侧重企业竞争优势及企业治理等,主要包括以下几个方面:1)企业的竞争优势是企业获得长期增长的根本动力。本基金对企业竞争优势的分析将从企业的技术、管理、品牌和成本等各方面综合考虑,同时结合军民融合主题的特点。本基金将选择具有市场优势的企业,主要是指公司现在或未来有可能在行业细分市场中占据较大的市场份额,或拥有较高的市场份额增长率;2)在公司治理方面,本基金主要是对上市公司经营管理层面的组织和制度上的灵活性、完整性和规范性的全面考察,包括对所有权和经营权的分离、对股东利益的保护、经营管理的自主性、政府及母公司对公司内部的干预程度,管理决策的执行和传达的有效性,股东会、董事会和监事会的实际执行情况,企业改制彻底性、企业内部控制的制订和执行情况等。2、在定量方面,本基金将依据公司成长阶段的不同而有所侧重:1)对于成长股而言,本基金通过成长能力分析指标评估上市公司未来的盈利增长速度,重点关注收入增长率、营业利润增长率和净利润增长率等一系列指标;2)价值投资的主要关注点则在于寻找市场上被低估的股票,综合考察市盈率(PE)、市盈率相对盈利增长比率(PEG)、市销率(PS)和总市值等。本基金将综合考虑政策推进的速度、市场趋势的判断和宏观经济环境等因素,动态调整持有股票组合。总体而言,成长股与价值股在股票资产中进行相对均衡的配置,适度调整,以控制因风格带来的投资风险,降低组合波动的风险,提高整体收益率。当行业与上市公司的基本面、股票的估值水平出现较大变化时,本基金将对股票组合适时进行调整。(三)债券投资策略在大类资产配置的基础上,本基金将依托基金管理人固定收益团队的研究成果,综合分析市场利率和信用利差的变动趋势,采取久期调整、收益率曲线配置和券种配置等积极投资策略,把握债券市场投资机会,实施积极主动的组合管理,以获取稳健的投资收益。1、久期管理本基金将在对国内宏观经济要素变化趋势进行分析和判断的基础上,通过有效控制风险,基于对利率水平的预测和混合型基金中债券投资相对被动的特点,进行以“目标久期”为中心的资产配置,以收益性和安全性为导向配置债券组合。2、期限结构配置由于期限不同,债券对市场利率的敏感程度也不同,本基金将结合对收益率曲线变化的预测,采取主动型策略,直接进行期限结构配置,通过分析和情景测试,确定长期、中期、短期三种债券的投资比例。3、确定类属配置收益率利差策略是债券资产在类属间的主要配置策略。本基金在充分考虑不同类型债券流动性、税收以及信用风险等因素基础上,进行类属的配置,优化组合收益。4、个债选择本基金在综合考虑上述配置原则基础上,通过对个体券种的价值分析,重点考察各券种的收益率、流动性、信用等级,选择相应的最优投资对象。本基金还将采取积极主动的策略,针对市场定价失误和回购套利机会等,在确定存在超额收益的情况下,积极把握市场机会。本基金在已有组合基础上,根据对未来市场预期的变化,持续运用上述策略对债券组合进行动态调整。5、中小企业私募债券投资策略中小企业私募债券本质上为公司债,只是发行主体扩展到未上市的中小型企业,扩大了基金进行债券投资的范围。由于中小企业私募债券发行主体为非上市中小企业,企业管理体制和治理结构弱于普通上市公司,信息披露情况相对滞后,对企业偿债能力的评估难度高于普通上市公司,且定向发行方式限制了合格投资者的数量,会导致一定的流动性风险。因此本基金中小企业私募债券的投资将重点关注信用风险和流动性风险。本基金采取自下而上的方法建立适合中小企业私募债券的信用评级体系,对个券进行信用分析,在信用风险可控的前提下,追求合理回报。本基金根据内部的信用分析方法对可选的中小企业私募债券品种进行筛选过滤,重点分析发行主体的公司背景、竞争地位、治理结构、盈利能力、偿债能力、现金流水平等诸多因素,给予不同因素不同权重,采用数量化方法对主体所发行债券进行打分和投资价值评估,选择发行主体资质优良,估值合理且流通相对充分的品种进行适度投资。6、可转换债券投资策略本基金利用可转换债券的债券底价和到期收益率来判断转债的债性,增强本金投资的相对安全性。利用可转换债券溢价率来判断转债的股性,在市场出现投资机会时优先选择股性强的品种,获取超额收益。(四)资产支持证券投资策略本基金管理人通过考量宏观经济形势、提前偿还率、违约率、资产池结构以及资产池资产所在行业景气情况等因素,预判资产池未来现金流变动;研究标的证券发行条款,预测提前偿还率变化对标的证券平均久期及收益率曲线的影响,同时密切关注流动性变化对标的证券收益率的影响,在严格控制信用风险暴露程度的前提下,通过信用研究和流动性管理,选择风险调整后收益较高的品种进行投资。
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