| 投资策略 |
本基金主要采用市场中性(market-neutral)策略,通过量化模型优选出股票多头组合,并通过股指期货等对冲工具剥离市场系统性风险,获取稳健的阿尔法收益。同时辅以其他绝对收益策略,追求基金资产的稳定增长。(一)资产配置策略本基金通过对宏观经济周期、货币供应量、市场估值水平、宏观政策导向以及市场氛围等因素的分析,形成对大类资产收益率在不同市场周期的预测和判断,从而确定组合中股票、债券、货币市场工具和其他金融工具的投资比例,适度降低组合系统性风险。(二)股票投资策略本基金主要采用Alpha多因子模型,从多维度对个股进行综合评分。该多因子模型的因子库中包括行业和公司的基本面因子、盈利预期因子、技术面因子以及各类风格因子等。通过持续跟踪不同因子的表现,力图寻找长期有效因子,并结合风险模型和优化模型,构建Alpha股票组合。本基金还将运用事件驱动、行业轮动等策略模型进行股票投资,还可捕捉包括新股发行、增发或配股在内的重大投资机会,增厚本基金的投资收益,降低投资波动。(三)对冲策略现阶段本基金主要使用股指期货对冲市场系统性风险。基金经理根据对冲比率、期现市场相关性等因素,计算需要对冲的股指期货合约手数,并对风险敞口进行实时跟踪与动态调整。未来随着监管的放开及其他对冲工具的出现,本基金将综合考虑对冲效果、对冲成本、对冲工具流动性各方面因素,选择最佳的对冲手段与对冲策略。(四)其他绝对收益策略本基金将运用期现套利、股指期货跨期套利、高频交易等绝对收益策略,达到投资策略多元化的目的,进一步平抑本基金的收益波动。(五)债券投资策略本基金管理人将以宏观形势及利率分析为基础,依据国家经济发展规划量化核心基准参照指标和辅助参考指标,结合货币政策、财政政策的实施情况,以及国际金融市场基准利率水平及变化情况,预测未来基准利率水平变化趋势与幅度,进行定量评价。本基金债券投资的目的是在保证基金资产流动性的基础上,有效利用基金资产,提高基金资产的投资收益。针对可转债投资,本基金将积极参与发行条款较好、申购收益较高、公司基本面优秀的可转换债券的一级市场申购,上市后根据个券的具体情况做出持有或卖出的决策;同时,本基金将综合运用相关可转换债券投资策略进行二级市场投资操作,在承担较小风险的前提下获取较高的投资回报。(1)传统可转换债券投资策略传统可转换债券即指可转换公司债券,其投资者可以在约定的期限内按照事先确定的价格将该债券转换为公司普通股。可转换公司债券是一种含权债券,它同时具备了普通股票所不具备的债性和普通债券所不具备的股性。在股票市场下跌时,可转换债券由于受到纯债价值的支撑,一般不会跌破其债券价值部分;在股票市场上涨时,又由于内生的期权属性,可转换债券可分享正股股票上涨的收益。合理地利用可转换债券的债性和股性双重特征,可在有效控制组合风险的基础上获取一定的超额收益。(2)个券选择策略本基金将运用企业基本面分析和理论价值分析策略,在严格控制风险的前提上,精选个券,力争实现较高的投资收益。企业基本面分析策略是指本基金将采取定性分析(经济周期、行业地位、竞争优势、治理结构等)与定量分析(P/B、P/E、PEG等)相结合的方式,对可转换债券对应的标的股票进行深入研究,精选具有良好成长性且估值相对合理的标的股票,达到分享正股上涨收益的目的。理论价值分析策略是指本基金将结合可转换债券的条款,根据其标的股票股价的波动率水平、分红率、市场的基准利率、可转换债券的剩余期限、当前股价水平等因素,运用BS模型以及蒙特卡洛模型等,计算期权价值,从而确定可转换债券的理论价值。可转换债券的理论价值分为纯债价值和期权价值。其中纯债价值由当期贴现利率水平、债券的信用评级、剩余期限等因素决定,其中关键因素是当期贴现利率水平。当期贴现利率水平与宏观经济走势、债券市场供求关系、市场资金面情况、物价水平预期紧密相关。期权价值主要与发债主体的行业发展前景、公司基本面、公司股价历史波动率、分红率、市场基准利率和可转换债券的剩余期限相关。一般而言,股价波动率越高、分红率越高、剩余期限越长,可转换债券的期权价值就越高。纯债价值加期权价值即得到可转换债券的理论价值。本基金将针对标的股票从定价时点至可转换债券到期日的不同价格路径,重复上述步骤,取均值后得到最终的理论价值。此外,可转换债券一般设置提前赎回、向下修正转股价、提前回售等条款,因此还内含了其他期权,包括转股权,赎回权,回售权以及转股价向下修正权。其中转股权和回售权属于投资者的多头期权,而转股价向下修正权和赎回权则属于发债主体的多头期权。因此,可转换债券的理论价值可表达为:可转换债券理论价值=纯债价值+期权价值+回售权价值-赎回权价值-转股价向下修正权价值本基金将理论价值作为可转换债券投资价值的参考,并与市场真实价格进行比较。如果理论价值显著高于当前价格,说明该可转换债券可能被低估,如果理论价值显著低于当前价格,显示该可转换债券可能被高估。(3)相对价值分析策略本基金采用相对价值分析策略,即通过分析不同市场环境下可转换债券股性和债性的相对价值,把握可转换债券的价值走向,选择相应券种,从而获取较高投资收益。本基金将根据可转换债券的底价溢价率和到期收益率来判断其债性,根据可转换债券的平价溢价率和Delta系数(转债价格对标的股票价格的敏感性)大小来判断其股性强弱。并在对可转换债券条款、发行人基本面要素、正股估值水平与盈利成长性进行深入研究的基础上,结合股票市场与债券市场的预期相对风险收益,选择时机相应投资于期权价值低估或纯债价值低估的可转换债券品种,通过积极主动管理,获得超额收益。(4)低风险套利策略在严格控制风险的基础上,本基金将密切关注以下两类套利机会:一方面,在可转换债券的转股期内,当转股溢价率为负时,可以买入可转换债券并及时转股,然后在二级市场卖出股票,以获取套利收益;另一方面,在可转换债券发行期内,当可转换债券的优先配售条款具有吸引力时,可以买入股票并配售可转换债券,待其上市后再卖出,以获取收益。(5)条款搏弈策略通常情况下,国内可转换债券均设有一些特殊条款,如修正条款、回售条款、赎回条款等。修正条款给予发行人向下修正转股价格的权利,有利于提升可转换债券的期权价值,对投资者是一种保护条款,有时甚至能直接推动可转换债券价格的上涨;回售条款给予投资者将可转换债券回售给发行人的权利,对于投资者有保护作用,回售价格是判断可转换债券安全边际的重要因素之一;赎回条款给予发行人从投资者处赎回可转换债券的权利,如发行人放弃赎回权则会提高可转换债券的期权价值。本基金将充分发掘各项条款博弈给可转换债券带来的投资机会。(6)可分离交易可转换债券投资策略可分离交易可转换债券是指认股权证和债券分离交易的可转换公司债券,即是一种附认股权证的公司债,上市后可分离为纯债和认股权证两部分。可分离交易可转换债券是债券和股票的混合融资品种,它与传统可转换债券的本质区别在于上市后债券与期权可分离交易。但是,不论是认股权证还是标的股票,与传统可转换债券内含的期权之间都具有很强的相关性。因此,分离交易后的纯债和认股权证组合在一起仍然具有传统可转换债券的部分特征,甚至也可以构造出类可转换债券品种。可分离交易可转换债券的投资策略与传统可转换债券的投资策略类似。本基金将综合分析纯债部分的收益性、流动性,以及发债公司基本面等情况,以此为基础判断纯债部分的投资价值。此外,本基金将通过调整纯债和认股权证或标的股票之间的比例,来组合成不同风险收益特征的类可转换债券产品,并根据不同的市场环境适时进行动态调整。(六)资产支持证券投资策略本基金投资资产支持证券将综合运用类别资产配置、久期管理、收益率曲线、个券选择和利差定价管理等策略,在严格遵守法律法规和基金合同基础上,进行资产支持证券产品的投资。本基金将特别注重资产支持证券品种的信用风险和流动性管理,本着风险调整后收益最大化的原则,确定资产支持证券类别资产的合理配置比例,保证本金相对安全和基金资产流动性,以期获得长期稳定收益。(七)金融衍生工具投资策略在法律法规许可时,本基金可基于谨慎原则运用权证、股票指数期货等相关金融衍生工具对基金投资组合进行管理,以控制并降低投资组合风险、提高投资效率,降低跟踪误差,从而更好地实现本基金的投资目标。
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