| 投资策略 |
1、大类资产配置策略本基金采取“自上而下”的方式进行大类资产配置,根据对宏观经济、市场面、政策面等因素进行定量与定性相结合的分析研究,确定组合中股票、债券、货币市场工具及其他金融工具的比例。本基金主要考虑的因素为:(1)宏观经济指标,包括GDP增长率、工业增加值、PPI、CPI、市场利率变化、货币供应量、固定资产投资、进出口贸易数据等,以判断当前所处的经济周期阶段;(2)市场方面指标,包括股票及债券市场的涨跌及预期收益率、市场整体估值水平及与国外市场的比较、市场资金供求关系及其变化;(3)政策因素,包括货币政策、财政政策、资本市场相关政策等;(4)行业因素:包括相关行业所处的周期阶段、行业政策扶持情况等。通过对以上各种因素的分析,结合全球宏观经济形势,研判国内经济的发展趋势,并在严格控制投资组合风险的前提下,确定或调整投资组合中大类资产的比例。2、股票投资策略(1)转型新动力股票的界定本基金将以“转型新动力”作为行业配置和个股挖掘的主要线索,重点投资于受益于经济结构转型和产业升级,符合行业发展趋势并具有良好基本面和持续成长能力的优势行业和上市公司。具体而言,本基金的股票组合的构建包括两个层面:①研究驱动。通过系统、细致、前瞻性的宏观经济、市场策略、行业趋势、政策主题等基本面因素的研究,发掘受益于经济结构转型和产业升级的相关行业/领域;②精选个股。在此基础上进行重点行业分析和优化配置,并通过对估值、盈利性、成长性的综合考量精选个股纳入投资组合。本基金所指的“转型新动力”,是指在经济结构转型和产业升级过程中,推动企业成长、经济发展、社会进步的各种力量。我国仍处于战略转型的关键机遇期,十九大提出新时代、新思想和新动能等一系列“新”发展理念,并提出要“在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点、形成新动能”。而经济转型需要符合时代发展的新思想新动能,实现新增长。在经济转型的不同阶段,驱动转型的动力是渐进变化和逐步丰富的,新时代的转型动力应该有新的特征。本基金重点关注因转型而获得新增长、新动能相关行业,主要包括:①受益于经济结构转型升级而迎来发展机遇的新兴消费及服务行业。在经济结构转型背景下,消费结构和消费主体的变迁会推动新兴消费及服务行业快速增长并获得充足的发展动力,消费升级尤其是与人口结构变化相关的新新兴消费将面临发展机遇。本基金重点关注能为经济转型升级带来新动力的医药生物、文化传媒、休闲服务、电子、智能家居等新兴消费及服务行业。②受益于产业结构转型升级而获得新增长、新动能的战略新兴产业和先进制造业。战略新兴产业和先进制造业受益于国家经济政策的扶持、经济结构转型过程中重大的技术突破和人们环保意识的日益增强,有望在经济转型过程中获得长足的发展动力,并显著提升经济效益。本基金重点关注能为经济转型升级带来新动力的节能环保、信息技术、生物技术、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等新兴产业与先进制造业;③受益于改革创新以及体制、机制、制度创新而提升企业生产效率和企业价值的优势企业。本基金重点关注能为经济转型升级带来新动力的国企改革、供给侧改革、区域改革、全面对外开放等领域。同时,本基金将对受益于转型新动力的相关行业领域进行密切跟踪,随着经济结构转型和产业升级的不断深入与细化,转型升级的具体范围和受益行业领域也会发生变化和扩展。本基金将根据实际情况更新调整转型新动力所涉及的行业领域的范畴。(2)行业配置本基金通过持续关注国家经济转型的推进情况,深入挖掘受益转型新动力的相关行业。在此基础上,本基金将根据行业景气度、竞争格局以及内在发展潜力等因素,对行业配置不断进行调整和优化。①景气度分析:对行业的既有格局、上下游的相对力量及行业景气阶段等方面判断具体行业的市场前景与容量并精选投资行业;②竞争格局分析:主要分析行业的产品研发能力和行业进入壁垒,重点关注具有较强技术研发能力和较高的行业进入壁垒的行业;③内在发展潜力分析:对行业生命周期、行业核心竞争力等进行分析,由此判断行业发展所处的阶段和行业内在发展潜力,优选发展前景好的行业。(3)个股选择本基金在个股选择上采用“自上而下”与“自下而上”相结合的策略,基金管理人依托本公司研究平台,组建由基金经理组成的基金管理小组,基于对企业基本面的研究独立决策。建立在企业价值深入研究基础上的个股精选,是国际资产管理领域内较为成熟的做法。过去几年中,证券市场逐渐成熟,公司基本面与股价的关系得到了加强。实践证明通过深入的基本面研究,不仅能发现一批高质量的上市公司,而且能坚定持有信心,获取稳健的超额收益和长期资本增值。随着中国经济进一步发展,公司治理结构的不断完善,中国经济还将涌现一大批可供投资的优质上市公司,使得“深入研究+个股精选”的投资模式成为可能。在坚持“自上而下”和“自下而上”相结合的策略的同时,我们还采用定量分析与定性分析相结合的方法,精选个股,构建投资组合。a)定性分析①准确、清晰的公司战略,并在此基础上形成了一套可持续发展的、良好的商业模式;②独特、可鉴别的企业核心竞争力,体现在管理、技术、品牌、营销、资源、渠道网络等一个或多个方面;③良好的公司治理结构,重点从公司股权结构、激励制度、组织框架、董事会与管理层的独立性、信息透明度等方面定性分析;b)定量分析①财务分析:从EPS、EVA等指标未来的增长情况分析企业未来的成长性,并配合盈利能力、运营效率、偿债能力等方面的系统分析,比较企业在行业中的相对地位,甄别其他的真实性,选择盈利能力强、主营业务成长快、财务结构稳健的上市公司;②选择具备成长性、能够创造价值的上市公司。通过计算与比较包括ROC、企业加权平均资本成本(WACC)、企业成长(G)等核心指标,选择具备成长性、能够创造价值的上市公司;③估值水平合理。选择价格低于价值的上市公司,或者比较企业动态市盈率、PEG等指标比较,选择目前估值水平明显较低、或相对合理的上市公司进行重点投资。3、债券投资策略本基金的债券组合主要作为基金流动性管理的工具。同时,将秉承稳健运作的原则,在保证低风险投资的基础上,积极配置“转型新动力”相关主题债券,以获取较好收益。债券投资采取“自上而下”为主、“自下而上”为辅的策略,深入分析宏观经济、货币政策和利率变化趋势以及不同债券品种的收益率水平、流动性等因素,同时加强个券的信用风险排查,以价值发现为基础,采取以久期管理策略为主,辅以收益率曲线策略等,确定和构造能够提供稳定收益、较高流动性的债券和货币市场工具组合。1)久期管理策略。根据投资组合优化策略的需要,适当兼顾收益性和流动性,并根据对利率水平的预期,确定组合的平均剩余期限。2)结合收益率曲线策略进行利率期限结构管理,确定组合期限结构的分布方式,合理配置不同期限品种的配置比例。通过合理期限安排,保持组合较高的流动性,既能满足投资者的流动性需求,又能避免组合规模的变化对投资策略实施的影响。3)类属配置策略。类属配置包括现金、各市场及各品种间的配置。在确定组合剩余期限和期限结构分布的基础上,根据各品种的流动性、收益性以及信用风险等确定各子类资产的配置权重,即确定不同市场、不同期限及不同品种的债券之间的比例。类属配置主要根据各部分的相对投资价值确定,增持相对低估、价格将上升的类属,减持相对高估、价格将下降的类属,借以取得较高的总回报。4)现金流管理策略。在动态分析、规划、测算组合内生现金流、申购赎回净现金流的基础上,合理配置和动态调整组合现金流。在满足日常流动性要求的基础上,最大限度减少冲击成本,实现组合流动性要求和收益率期望的合理配置。5)债券市场的套利策略债券市场的套利策略包括跨市场套利策略、跨品种套利策略等策略,以实现在同等风险程度下的更高收益。跨市场套利策略是指由于不同市场上债券价格存在差异,根据债券在各市场上的流动性和收益特征,进行跨市场操作而套利;跨品种套利策略是指根据各细分市场中不同品种的风险参数、流动性补偿和收益特征,进行跨品种操作而套利。6)可转债投资策略可转换债券即可转换公司债券,是指在规定的期限内持有人有权按照约定的价格将债券转换成发行人的股票的一种含权债券,如果转换并非有利,持有人可选择持有债券至到期,因此该类型债券兼具债性和股性。债性是指投资者可以选择持有可转换债券至到期以获取票面价值和票面利息;股性是指投资者可以在转股期间以约定的转股价格将可转换债券转换成发行人的股票。投资该类型债券的子策略包括:①个券精选策略。针对可转换债券的股性,本基金将通过成长性指标(预期主营业务收入增长率、净利润增长率、PEG)、相对价值指标(P/E、P/B、P/CF、EV/EBITDA)以及绝对估值指标(DCF)的定量评判,筛选出具有GARP(合理价格成长)性质的正股。针对可转换债券的债性,本基金将结合可转换债券的信用评估以及正股的价值分析,作为个券的选择依据。②条款价值发现策略。可转换债券通常设置一些特殊条款,包括修正转股价条款、回售条款和赎回条款等,该些条款在特定的环境下对可转换债券价值有较大影响。本基金将结合发行人的经营状况以及市场变化趋势,深入分析各项条款挖掘可转换债券的投资机会。③套利策略。按照条款设计,可转换债券可根据事先约定的转股价格转换为发行人的股票,因此可转换债券和正股之间存在套利空间。当可转换债券的转股溢价率为负时,买入可转换债券并卖出股票获得价差收益;反之,买入股票的同时卖出可转换债券也可以获取反向套利价差。本基金将密切关注可转换债券与正股之间的关系,把握套利机会,增强基金投资组合收益。7)分离交易可转债投资策略分离交易可转债与普通可转换债券的区别主要体现在分离交易可转债在上市后分离为纯债部分和权证部分,并分别独自进行交易。对于分离交易可转债的纯债部分的投资按照普通债券投资策略进行管理。对于分离交易可转债的权证部分可以结合其市价判断卖出或行使新股认购权。8)可交换债券投资策略可交换债券与可转换债券的区别在于换股期间用于交换的股票并非自身新发的股票,而是发行人持有的其他上市公司的股票。可交换债券同样具有股性和债性,其中债性与可转换债券相同,即选择持有可交换债券至到期以获取票面价值和票面利息;而对于股性的分析则需关注目标公司的股票价值。本基金将通过对目标公司股票的投资价值分析和可交换债券的纯债部分价值分析综合开展投资决策。9)中小企业私募债券投资策略本基金对中小企业私募债券的投资主要围绕久期、流动性和信用风险三方面展开。久期控制方面,根据宏观经济运行状况的分析和预判,灵活调整组合的久期。信用风险控制方面,对个券信用资质进行详尽的分析,对企业性质、所处行业、增信措施以及经营情况进行综合考量,尽可能地缩小信用风险暴露。流动性控制方面,要根据中小企业私募债券整体的流动性情况来调整持仓规模,在力求获取较高收益的同时确保本基金整体的流动性安全。4、资产支持证券投资策略本基金将在宏观经济和基本面分析的基础上,对资产证券化产品的质量和构成、利率风险、信用风险、流动性风险和提前偿付风险等进行定性和定量的全方面分析,评估其相对投资价值并作出相应的投资决策,力求在控制投资风险的前提下尽可能的提高本基金的收益。5、权证投资策略本基金在权证投资中将对权证标的证券的基本面进行研究,结合期权定价模型和我国证券市场的交易制度估计权证价值,主要考虑运用的策略包括:杠杆策略、价值挖掘策略、获利保护策略、价差策略、双向权证策略、卖空有保护的认购权证策略、买入保护性的认沽权证策略等。6、股指期货投资策略本基金投资股指期货将根据风险管理的原则,以套期保值为目的,主要选择流动性好、交易活跃的股指期货合约。本基金力争利用股指期货的杠杆作用,降低股票仓位频繁调整的交易成本。7、国债期货投资策略本基金的国债期货投资将以风险管理为原则,以套期保值为目的。管理人将按照相关法律法规的规定,结合国债现货市场和期货市场的波动性、流动性等情况,通过多头或空头套期保值等策略进行操作,获取超额收益。8、其他未来,随着市场的发展和基金管理运作的需要,基金管理人可以在不改变投资目标的前提下,遵循法律法规对基金投资的规定,在履行适当程序后可以相应调整或更新投资策略,并在招募说明书中更新。
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