| 投资策略 |
本基金为权益类资产主要投资于转型增长主题领域的相关行业及其子行业的混合型基金,在投资中将对基金的权益类资产和固定收益类资产配置作为基础,进而结合“自上而下”的资产配置策略和“自下而上”的个股精选策略,注重股票资产在转型增长主题相关行业内及其子行业的配置,并考虑组合品种的估值风险和大类资产的系统风险,通过品种和仓位的动态调整降低资产波动的风险。本基金为权益类资产主要投资于转型增长主题的混合型基金,投资策略主要包括但不限于资产配置策略、股票投资策略、债券投资策略、股指期货投资策略、国债期货投资策略、权证投资策略以及资产支持证券投资策略等。1、资产配置策略本基金管理人在大类资产配置过程中,结合定量和定性分析,从宏观、中观、微观等多个角度考虑宏观经济面、政策面、市场面等多种因素,综合分析评判证券市场的特点及其演化趋势,重点分析股票、债券等资产的预期收益风险的匹配关系,在此基础上,在投资比例限制范围内,确定或调整投资组合中股票和债券的比例,以争取降低单一行业投资的系统性风险冲击。本基金考虑的宏观经济指标包括GDP增长率,居民消费价格指数(CPI),生产者价格指数(PPI),货币供应量(M0,M1,M2)的增长率等指标。本基金考虑的政策面因素包括但不限于货币政策、财政政策、产业政策的变化趋势等。本基金考虑的市场因素包括但不限于市场的资金供求变化、上市公司的盈利增长情况、市场总体P/E、P/B等指标相对于长期均值水平的偏离度等。2、股票投资策略本基金通过对本基金定义的转型增长主题相关行业及其子行业的精选以及对行业内相关股票的深入分析,挖掘该类型股票的投资价值。(1)转型增长主题的界定及涵盖转型增长主题领域各行业及子行业决定着我国经济战略布局,是未来经济发展的基石和支柱,将是推动我国经济结构转型与产业升级的引擎。转型增长主题符合未来国家战略的整体发展趋势,在整个转型升级的过程中,转型增长主题具有极大的发展成长空间,将呈现出结构丰富多样的主题投资机会。我国经济结构转型和产业结构转型升级是一个多层次、长周期的过程,其中涌现的结构性投资机会将主导未来资本市场的走向。从长期来看,我国经济转型主要由经济结构调整、产业结构优化升级和区域结构调整优化三部分组成,在此调整升级过程中,相关产业和公司在政策推动下将发展成为对整体经济起引导和推动作用的先导性力量,在经济总量中处于支柱地位。转型增长包括转型升级和持续增长两个层次,即经济结构转型和产业转型升级。其一,转型的核心是转变经济增长的类型,即把高投入、高消耗、高污染、低产出、低质量、低效益转为低投入、低消耗、低污染、高产出、高质量、高效益,把粗放型转为集约型,实现经济增长的健康持续;其二,产业结构转型升级,既包括产业之间的转型升级,如在整个产业结构的转型,即产业结构中由第一产业占优势比重逐级向第二、第三产业占优势比重演进,也包括产业内的升级,即某一产业内部的加工和再加工程度逐步向纵深化发展,实现技术集约化,不断提高生产效率;其三,在转型升级过程中,各个产业的不同行业以及公司因此而获得持续健康的成长和增长。具体而言,本基金界定的转型增长主题主要包括以下层次:1)符合国家经济结构转型和产业结构转型升级战略的、在国家经济结构转型和产业结构调整、转型及升级中受益成长的,由此而获取持续健康增长的行业及公司;2)在符合国家经济结构转型、产业结构调整及升级战略政策的前提下,主动采用重组、兼并等方式积极调整转型升级的,并因此获取持续健康成长的公司;3)混合所有制改革、国企改革等制度转型升级的,并因此得以持续健康成长的公司等。综上所述,经济转型的影响体现在国民经济各个行业,其中重点的行业和领域主要在以下几个方面:新兴产业:新兴产业是指以重大技术突破和重大发展需求为基础,对经济社会全局和长远发展具有重大引领带动作用,知识技术密集、物质资源消耗少、成长潜力大、综合效益好的产业。新兴产业在经济转型过程中存在广阔的机遇,同时也对未来新经济增长动力的形成起到重要作用。新兴产业主要包括文化产业、节能环保、信息技术、生物技术、高端装备制造、新能源、新材料等产业。现代服务及消费领域:根据国外发展经验,在经济转型过程中,消费在国民经济中的占比会有所上升,我国的经济发展中正在逐步体现;与此相关,经济转型期的服务领域同样存在有较大的发展空间和投资机会,现代服务领域(如医疗、金融保险、休闲娱乐、安防、国防、电子商务、信息服务、咨询中介专业服务、农业支撑服务、智慧城市及城市管理、基础教育等产业)的需求会大增,服务业将全面进入现代服务大领域的发展阶段,成为经济增长的亮点。传统行业:在经济结构及发展模式转型过程中,总需求放缓导致传统行业竞争趋于激烈,提高传统企业竞争力需求更加强烈,其中的优势企业将率先主动转型升级,从而激烈的在竞争中脱颖而出,占据更高的市场份额;与之相关的行业集中度随之进一步提升,由此将带来竞争格局改善和盈利能力提升,龙头公司、优势企业将在转型升级的过程中将持续受益。本基金的资产配置将基于现阶段明确具有转型增长主题属性的,和随着社会的发展不断动态调整扩大的转型增长主题范畴,确定合理的资产配置策略。(2)转型增长主题的资产配置策略本基金在对转型增长主题进行全面分析的基础上,确定本基金所投资的转型增长主题属性的产业和公司的资产配置策略:在股票投资方面,本基金将以转型增长的三个层面为依据,并结合对上市公司基金面和估值水平的分析,将在所涉及的行业及子行业中挖掘精选具有较高成长性、较高盈利质量和合理估值水平的上市公司股票,构建股票投资组合。总体上,主要包括以下策略:1)宏观政策影响分析:根据政府经济产业战略布局、相关政策、财政税收政策、货币政策等变化,分析各项政策对具有转型增长主题属性的相关产业、行业及其子行业的影响,前瞻性的布局受益于国家政策支持较大的、符合国家经济结构转型和产业结构转型升级战略的行业(子行业)及公司。2)在国家经济产业结构转型升级中受益成长的行业及公司分析:深入研究、判断上市公司与经济结构转型、产业优化升级的关联程度,基于受益程度,即在结构转型战略及政策推动下,产(行)业及公司发展空间和盈利水平是否有显著提高的预期,分别定义为直接受益行业及公司与间接受益行业及公司;同时对基于受益持续期,即受益于结构转型升级战略、政策的持续性进行分析研判,界定其受益持续期为长、中、短期收益期。综合以上分析研究结果,本基金将筛选出直接、长期受益于结构转型升级的行业及上市公司进行重点跟踪、研究。3)本基金在符合国家经济结构转型、产业结构调整及升级战略政策的前提下,对主动采用重组、兼并等方式积极调整转型升级的公司,进行综合研究,研判在积极主动调整转型升级对公司未来发展的影响程度,对各个公司的基本面进行深入分析,把握投资机会。4)本基金在自身条件允许的情况下,基金参与混合所有制改革、国企改革等,对国企改革制度转型升级及混合所有制改革的公司进行全面分析,积极参与,把握由此带来的投资机会。(3)精选个股策略本基金采用定性与定量相结合的方式,对本基金定义的转型增长主题相关行业及其子行业的上市公司的投资价值进行综合评估,精选具有较高成长性、较高盈利质量、合理估值水平、具有较强竞争优势的上市公司作为投资标的。1)定性分析本基金将通过定性分析,深入分析相关行业、企业的基本面以及国家相关政策、人口结构变化等因素,确定具有比较竞争优势的上市公司。①研发能力研发能力的强弱关乎着本基金定义的转型增长主题相关公司的长期生命力。本基金将重点投资具有明确的产品开发战略、良好的研发团队、有保障的研发开支和激励机制的上市公司;②市场能力本基金将重点考察上市公司是否建立相应的营销体系,公司的销售能力,市场占有率情况等。③企业的产品线公司是否有完善的产品线布局,能否推出具有高市场容量的品种并使短、中长期的产品有效衔接。④公司治理结构本基金将重点考察公司的法人治理结构,实际控制人的发展战略,关联交易等事项。⑤公司管理公司的管理团队是否和谐高效,能够在公司战略、作业与成本、质量与安全、营销等方面具有同业中居前的管理水平。⑥政府政策本基金将密切关注政府社会保障政策、行政管制等政策的调整对本基金定义的转型增长主题各行业及其子行业的影响。⑦人口及经济结构变迁人口以及因经济发展而导致的人均收入水平的提高,都会对我国经济和产业的发展产生深远的影响。本基金将动态的跟踪这些变化,并分析其影响。经济结构调整升级将是本基金在投资中需要的重点考虑的因素。2)定量分析本基金在定量指标方面,重点考察企业的成长性、盈利能力的估值水平,选择具有转型增长主题属性的、公司财务健康、成长性好、估值合理的股票作为本基金备选投资目标。成长性指标方面,本基金主要考虑(不限于)主营业务收入、净利润增长率、经营性现金流量增长率及方向、主营业务利润增长率及其增长变动的方向和速率等指标,用以上指标对成长性进行研判。盈利指标方面,本基金主要考虑(不限于)总资产报酬率、净利率、净资产收益率、盈利现金比率(经营现金净流量/净利润)等指标来研判盈利能力和质量。价值指标方面,本基金采用适当的估值指标和估值模型,对公司股票价值进行评估,具体可采用的方法包括股息贴现模型、自由现金流贴现模型、市盈率法、市净率法、PEG、EV/EBITDA等。本基金主要考虑PE、PB、PEG、PS等指标。增长潜力方面,本基金在关注公司历史成长性的同时,更加注重其未来盈利的增长潜力。本基金将对上市公司未来一至三年的主营业务收入增长率、净利润增长率等指标进行预测研判。3)股票组合的构建在前述定性和定量分析的基础上,剔除明显不具备投资价值的股票、涉及重大案件和诉讼的股票以及本基金管理人制度明确禁止投资的股票等;同时,密切关注股票市场企业动态,根据实际情况进行相应调整,从中选择通过转型升级实现企业增长的上市公司,构建股票投资组合。在此主要考虑三方面因素:①转型升级给公司带来的整体性成长性评估本基金认为企业通过并购重组转型升级方式实现增长,是实现企业价值提升的重要途径,而企业价值的提升必将反映在股价上。本基金将综合评估转型升级企业的行业增长前景,以及通过转型升级给上市公司带来的协同效应,包括由此实现公司的经营规模扩张、企业竞争优势和品牌价值提升、经营效率改善、利润水平大幅提高等方面的因素。②对转型升级中并购重组交易中资产定价的合理性评估并购重组交易定价是指交易双方确定的标的企业的资产转让价格,基于动态静态指标综合评价原则,对上市公司的内在价值、相对价值、收购价值如PEG、P/E、P/B、EV/EBIT、折旧、EV/EBITDA、DCF等指标综合评估,评价判断在并购重组交易中的资产定价合理性。③本基金合理评估转型增长主题股票的可交易价格,从中选择估值水平相对合理的备选股票。本基金根据本基金的投资决策程序,权衡风险收益特征后,精选构建投资组合并动态调整。(4)参与混改策略本基金将根据混合所有制改革的公司的上市或发行股票情况、公司的估值、成长性、增长潜力等指标,并结合参与混改后对本基金的流动性、未来增长预期及退出机制等诸因素的影响,在符合法律法规、监管要求和本基金基金合同约定的前提下,审慎直接或间接参与混改,以获取稳定持续的基金资产增值。3、债券投资策略本基金债券投资以久期管理为核心,采取久期配置、利率预期、收益率曲线估值、类属配置、单券选择等投资策略。本基金在对可转换债券条款和发行债券公司基本面进行深入分析研究的基础上,利用可转换债券定价模型进行估值,并结合市场流动性,投资具有较高预期投资价值的可转换债券。本基金在对资产支持证券进行信用风险、利率风险、流动性风险、提前偿付风险、操作风险和法律风险等综合评估的基础上,利用合理的收益率曲线对资产支持证券进行估值,通过信用研究和流动性分析,并运用久期管理、类属配置和单券选择等积极策略,选择风险调整后收益较高的品种进行投资,控制资产支持证券投资的风险,寻求获取长期稳定的风险收益。4、股指期货投资策略本基金参与股指期货交易,以套期保值为目的。基金管理人根据对指数点位区间判断,在符合法律法规的前提下,决定套保比例。再根据基金股票投资组合的贝塔值,具体得出参与股指期货交易的买卖张数。基金管理人根据股指期货当时的成交金额、持仓量和基差等数据,选择和基金组合相关性高的股指期货合约为交易标的。5、国债期货投资策略本基金参与国债期货交易以套期保值为目的,根据风险管理的原则,在风险可控的前提下,投资于国债期货合约,有效管理投资组合的系统性风险,积极改善组合的风险收益特征。本基金通过对宏观经济和利率市场走势的分析与判断,并充分考虑国债期货的收益性、流动性及风险特征,通过资产配置,谨慎进行投资,以调整债券组合的久期,降低投资组合的整体风险。具体而言,本基金的国债期货投资策略包括套期保值时机选择策略、期货合约选择和头寸选择策略、展期策略、保证金管理策略、流动性管理策略等。本基金在运用国债期货投资控制风险的基础上,将审慎地获取相应的超额收益,通过国债期货对债券的多头替代和稳健资产仓位的增加,以及国债期货与债券的多空比例调整,获取组合的稳定收益。本基金管理人针对国债期货交易制订严格的授权管理制度和投资决策流程,确保研究分析、投资决策、交易执行及风险控制各环节的独立运作,并明确相关岗位职责。此外,基金管理人建立国债期货交易决策部门或小组,并授权特定的管理人员负责国债期货的投资审批事项。6、权证投资策略本基金采用数量化期权定价公式对权证价值进行计算,并结合行业研究员对权证标的证券的估值分析结果,选择具有良好流动性和较高投资价值的权证进行投资。采用的策略包括但不限于下列策略或策略组合:本基金采取现金套利策略,兑现部分标的证券的投资收益,并通过购买该证券认购权证的方式,保留未来股票上涨所带来的获利空间。根据权证与标的证券的内在价值联系,合理配置权证与标的证券的投资比例,构建权证与标的证券的避险组合,控制投资组合的下跌风险。同时,本基金积极发现可能存在的套利机会,构建权证与标的证券的套利组合,获取较高的投资收益。7、资产支持证券投资策略本基金投资资产支持证券将综合运用久期管理、收益率曲线、个券选择和把握市场交易机会等积极策略,在严格遵守法律法规和基金合同基础上,通过信用研究和流动性管理,选择经风险调整后相对价值较高的品种进行投资,以期获得长期稳定收益。
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