距离今年底资管新规过渡期结束只有不到3个月的时间，未来银行理财产品将全面净值化，不再有“保本保息”。同时，全市场一年期银行理财产品整体收益率已跌破3%。在此背景下，投资者应该用何种投资来替代即将不再“保本”的银行理财产品？
银行理财收益创十年新低
2018年4月27日,央行、银保监会、证监会、外汇局联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称资管新规)指出,资管新规过渡期截至到2021年底。这意味着，当前银行理财市场的净值化转型已经进入最后冲刺阶段，未来不再有保本保息的理财产品。与此同时，全市场银行理财产品收益不断下行，一年期银行理财产品收益率跌破3%，创下近十年新低。
在此背景下，以中长期绝对收益为目标，利用债券等相对稳健资产为底仓、以少量仓位配置股票或可转债追求增强收益的“固收+”基金得到了投资者的青睐。牛市股票有增强，熊市资产配置来保障的“固收+”基金也就成为理财产品的优质替代。同时各家公募也开始密集布局“固收+”基金，截至10月8日，固收+正式突破1000只整数关口，成为这一细分品种快速发展进程中的一个里程碑，并且处于发行期的新基金还有27只。截至2021年6月末，“固收+”基金数量为826只，市场规模接近1.3万亿元，是资管新规实施当年规模的6.3倍。
什么是“固收+”基金？
那么，发展如此迅速的“固收+”到底是一款什么样的基金产品呢？
“固收+”基金其实就是我们比较熟悉的债券型基金，这里的固收是指债券等固收类资产，指基金投资具有确定性的，几乎不承担风险的资产。“+”的部分，即股票、国债期货、股指期货、定增、打新、可转债等多种弹性收益来源，不过这部分仓位通常比较低。而“固收+”就是固收资产为主，权益资产为辅组成的一个投资组合。但是该产品也并非为保本基金，它只代表一种投资策略，仍有一定价格波动但相对来说会比较稳定。
“攻守兼备”实至名归
整体来看，近十年来，以二级债基和偏债混合型基金为代表的固收+产品均以更低的波动创造了大幅超越上证指数的收益。截至2021年6月30日，2011年以来混合债券型二级基金指数和偏债混合型基金指数累计收益率分别达82.95%和100.78%，远超同期上证指数的31.62%和中证全债指数的57.84%；而波动方面，混合债券型二级基金指数和偏债混合型基金指数年化波动率分别为8.99%和7.37%，远低于同期上证指数的22.26%。
以下列规模超过100亿的10只该种类基金为例，年初至今收益率均大幅高于沪深300指数（-5.20%），且基金最大回撤除易方达悦兴一年持有A之外都保持在-6%以下，富国天利增长债券年内回撤仅为-0.82%，均远低于沪深300指数回撤幅度（-17.88%）。
图表 2：部分混合二级债与偏债混合基金今年业绩
图片来源：展恒基金研究中心，Wind
数据截止日期：2021年10月12日
而在规模较大的“固收+”基金中，由五度金牛奖得主姜晓丽管理的天弘永利债券B表现亮眼，2021年中报显示该基金规模达64.23亿元，截至10月12日今年以来回报高达10.95%，今年以来的最大回撤均仅为-2.3%。
天弘永利债券B业绩表现
图片来源：展恒基金研究中心
数据截止时间：2021年10月12日
目前“固收+”基金数量众多，但同时也会出现部分“固收+”变成“固收-”的尴尬局面。至于具体的挑选方式则和普通基金差别不大，投资者在筛选“固收+”基金时，应该关注基金经理的资历和过往业绩表现、基金的投资策略、产品的波动性、预期收益等特征，才能获得产品与自身风险偏好的匹配。
