随着6月30日收盘，港股市场2022年上半年顺利收官。回望上半年，港股市场走出探底反弹走势，截止周四收盘，恒生指数半年累计跌6.57%，报21859.79点；恒生科技指数累计跌14.12%，报4870.30点；中国企业指数累计跌6.91%，报7666.88点。不过，港股市场的下跌并不是今年才开始的，早在2021年2月22日，恒生指数达到局部高点31183.36，便开启了一年多的下跌之路，截止6月30日，累计下跌幅度达30%；恒生科技指数累计下跌幅度达55.73%；中国企业指数累计下跌幅度达37.52%。
图1 2020年1月1日-2022年6月30日恒生指数走势图
备注：数据来源于WIND数据库
经过如此大幅的下跌后，港股的投资价值也逐渐显现。站在香港回归25周年的历史关口，中国基金报记者专访了来自公募基金、私募基金、香港子公司等六位深耕香港多年的投资大咖，畅谈香港市场投资之道和布局方略。我们整理了部分基金经理对于港股未来投资价值的观点与看法，供大家参考。
重阳投资董事长王庆认为，目前港股估值几乎处于历史最低水平，从长、中、短期来看，均有不错的投资价值。从中短期看，第一、在过去宏观政策、疫情等因素影响之下，中国经济基本面在二季度已“触底”，未来或在三、四季度会慢慢恢复从底部走出来；第二、在国内基本面不佳、美联储加息、俄乌冲突爆发等三个较大不利因素影响之下，今年以来港股市场已遭受较大幅度调整，目前整体估值水平处于历史低位，风险溢价处于历史高位，因此中短期很有投资价值。从长期来看，港股投资价值的核心是看中国经济基本面，未来内地香港互联互通步伐还会加快，资本账户管制会进一步“打开”，进一步市场化发展会让优秀上市公司保持较强生命力，具备长期投资价值。
广发基金国际业务部总经理李耀柱认为，香港市场作为一个基本面研究驱动的证券市场，当前估值正处于洼地，而影响其发展的因素中已经出现了积极因素。具体来看，5月29日上海市政府发布了《上海市加快经济恢复和重振行动方案》。6月随着疫情影响消退，复工复产加快供应链恢复，同时稳增长政策持续发力，国内经济景气度将有所修复，有助于提振市场对企业盈利的信心。同时国内政策方面，国内政策的大思路以“稳增长”为导向，稳增长基调下政策风口转暖，相应的行业估值有望得到一定修复。3月16日、4月29日高层会议都释放了国家对平台经济监管的积极信号，并且近两年互联网企业也在积极进行战略调整与新布局，未来基本面存在新的成长空间。
从长期来看，虽然作为离岸金融市场受到的影响因素比较多，但港股构成中拥有较多的优质资产，且估值具备相对优势，低估值的优质资产是获取长期超额收益的重要特征。以恒生科技指数为例，成分中科技属性大的资产占比较大，包括互联网、创新药、新能源、芯片等，这些资产都是成长性较好、长坡厚雪型资产，且其中不少细分方向是A股所缺乏的。好资产是全球资金追逐的目标，无论是海外资金还是国内南下资金，预计都有可能成为潜在的资金流入来源。
此外，长期来看，资产回报率大致趋同于一国的经济增速，从全球范围内来看，中国经济增速依旧具有比较优势，中国拥有全世界最大的内需市场，制造能力也逐步受到全球认可。因此在双循环格局下，中国优质资产的长期投资回报率是值得期待的。
保银投资总裁、首席经济学家张智威认为，站在目前市场环境，无论从相对估值看还是从绝对估值看港股都处于历史地位。过去一年AH溢价继续大幅走高，在当前时点下，港股资产的价格处于相对低位，具有非常高的性价比与配置价值；此外，港股还拥有大量基本面优秀的企业，具备竞争优势。
嘉实国际行政总裁、首席投资官关子宏认为，港股自2019年以来因为种种原因，表现一直落后于美股与A股。但站在现在的时点，投资港股的清晰度比过去3年时间更高。很多风险事件在过去3年依次发生，比如地缘政治、新冠疫情等等，但这些风险因素现在都在改善，最差的时刻已经过去。恒生指数的动态市盈率目前低于11倍，和过去10年的平均水平相似，相比A股市场和美股市场都比较便宜。今年以来，在美股进入调整阶段之际，港股的表现相对比较坚挺，甚至好于A股。国内和国际的投资者都意识到，在过去3年，港股的价值被低估了。港股里有中国成长性最好的企业，但估值却最便宜。在美股的不明朗因素越来越多的时候，我们会看到越来越多的海内外投资者增加对港股的配置，在香港市场里寻找向上的确定性。
在行业方面，香港市场的互联网公司、新能源、医疗服务创新药等新经济板块备受基金经理青睐。
重阳投资董事长王庆表示，新能源板块不仅受益于中国的碳达峰、碳中和目标和能源转型政策，俄乌地缘冲突也推动欧美国家加大了能源转型部署。在电动车产业链、光伏产业链方面，中国的技术都在全球领先。新能源是未来数十年全球发展的大趋势，确定性较高。在互联网行业，国家稳增长政策持续，未来对平台企业的监管将更加常态化。互联网行业未来在帮助国家实现可持续发展方面大有可为，在云服务、共享经济、智慧城市等方面均有大幅成长空间。目前不少互联网企业的股价都处于合理偏低的位置，从中长期角度看，成长确定性较高。
广发基金国际业务部总经理李耀柱认为，宏观经济方面，欧洲进入衰退期，美国目前通胀仍未见顶，后续还有比较大的概率也进入衰退，美股主要公司的估值已经因为加息缩表修复到相对合理水平，跌估值阶段基本告一个段落，那么对于港股和A股的边际影响特别成长股的会相对减弱。而国内的宏观经济进入下半年，展望明年，乐观预期好于悲观预期，新房销售在5月见底，疫情对经济活动的影响也过了最坏的时候。
互联网集中涉及的在线娱乐、移动广告、电商和本地生活今年前低后高。下半年和明年上半年都是业绩增长方面相对压力较小的时期，相关公司在此次疫情期间得到了检验，展现出较强的韧性。
港股的创新药和医疗服务行业值得看好。内需随经济增长与国民老龄化不断扩大，发达国家也为创新药和研发外包服务提供高达万亿美元的全球下游市场。在加入WHO、接轨ICH标准的过程中，中国已具备创新药研发的全产业链，拥有人才红利，在科创板、港交所18A等创新制度的带动下加大投入，有望出现一批100-500亿美元市值中大型创新药公司。
而医疗服务不断涌现出消费升级需求，眼科、牙科、肿瘤、康养、辅助生殖、现代中医等细分赛道，持续有布局新终端、培训医师、提升医技的需求。异地复制和收购整合则可打开增长空间，我们认为医疗服务在5-10年内有望完成10倍收入增长。当前1xPEG估值也仅包含了约两年高增长的预期，成长确定性和估值中枢都有提升空间。
所以从个股的业绩以及从宏观景气度而言，今年下半年和2023年港股都是一个边际向好的阶段，关注互联网公司、新能源、医疗服务创新药等公司。
