跨期套利是利用同一标的不同交割月份之间正常价格差距，在不同合约月份建立数量相等、方向相反的交易头寸，并以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。
一、什么是无风险套利区间？
无风险套利区间即合理价差，不同月份但标的物相同的期货产品之间存在合理价差。期货价格是商品未来的价格，现货价格是商品当前的价格，当期货价格和现货价格之间的价差处于某个区间范围之内，期现套利就不会产生利润，这个套利就叫做无套利区间。
二、合约间价差因何产生波动和回归？主要包括以下波动因素：
（1）供应因素
由于工业品产能投放进度和农产品的不同作物年度供应松紧导致近远期价差变动，如典型的牛市升水和熊市贴水排列。
（2）资金因素
资金对目标合约的集中偏好会导致价差出现波动，如移仓、挤仓等行为。
（3）季节性因素
由于商品生产、贸易和消费过程中呈现出的季节性特点，导致合约间价格出现强弱差异。比如农产品的季产年销；有色金属的季节性采购；原油淡旺季消费差异；建材淡旺季开工特点等。
（4）规则因素
交易所在交割仓单方面的规定会导致某一时点前后合约价差波动，比如橡胶、塑料规定的仓单有效期前后合约。另外，交易所调整规则也会让生效时点前后合约产生波动。比如商品基准交割地调整，会导致相邻合约价格出现明显差异。
（5）政策因素
由于政策调整对不同时期商品影响差异，导致不同合约价差出现波动。比如大豆、棉花直补政策调整形成了新旧作物价格大幅波动。此外，国际间贸易政策变化也会导致近远月合约价格波动出现差异。如贸易保护、经济制裁等。
（6）成本因素
持仓成本对近远月合约价差有波动限制，即远月价格大幅高于近月价格可能导致价差回归。如有色金属合约价差波动就容易受持仓成本限制。
（7）预期因素
由于投资者对经济发展和物价走向的预期也会导致价差出现波动。
（8）波动性因素
不同月份合约之间的波动性本身各不相同，近月合约的波动性通常更加剧烈一些，主要是因为交易者在近月合约上交易更加频繁导致的，在较大的单边下跌行情下，近月合约由于波动性更大，所以跌幅可能会更深一些，从而使得与远月合约之间的价差容易被拉大。
三、跨期套利的两种逻辑：现货逻辑与投机逻辑
（1）现货逻辑：建立在现货角度的跨期套利要从期货的本原开始说起。期货的定义是未来某个时间在某个地点交割的某种确定质量的商品，如果交割标的是一定的，那么对于不同合约的差别就只在时间点。对于期货的设计，是天然利于远月升水的。从定义讲，期货的买方只需要付出一定比例的保证金就可以锁定远期的价格，资金成本占用小，而对于卖方来说，需要付出货物全部价值的资金占用成本、仓储与保管费用、流动性冻结等成本，因此，从交割角度来说，做多比做空天然有优势。由此就直接衍生出一个计算远月合约价格的等式：近月价格+资金成本+仓储费用-质量磨损+其他费用=远月价格，如果远月价格超过了理论上的计算值，就会带来无风险获利空间。
建立在现货逻辑上的跨期套利同样可以分为多近空远和多远空近两种策略。其中，多近空远是指当远月合约的价格已经超过上一段等式计算的理论价格的情况下的操作。
举个夸张的例子比如铜1805是50000元，1807是60000元，那么直接在盘面上多1805空1807，也就是5月以50000元交割买货，保管两个月以后在7月以60000元交割卖货，赚中间的价差。这是最典型和最根本的跨期套利。
但是，如果价差这么大，每个人都可以多近月空远月，赚一个固定的无风险收益，赚钱是不是太容易了？
一方面，这种情况不会经常出现，如果出现的话会有大量现货商去做这个交易，直到把这个价差填平。另一方面，这种情况出现的背景往往是在牛市的时候。举个例子，沪深300股指期货在2015年牛市期间出现过远月升水近月的情况，此时多近月空远月的人赚的是固定收益，其对手盘是多远月的人，赚的是浮动收益。
现货角度的多远空近策略听起来比较难理解，实际上这样做的前提是某现货商准备在一段时间内一直持有某种商品。这样的话，如果近月价格高远月价格低，那么近月卖出远月买回，对于现货商来说是没有区别的，同时还能降低持仓成本。
所以，现货角度的跨期套利都涉及现货的交割与买卖，期货是实体贸易的延续，不考虑交割品质量差别的话，几乎可以看成是无风险套利。
（2）投机逻辑：建立在投机逻辑上与现货逻辑上的套利最大的不同在于评价标准不一样。
投机层面的跨期套利更多地在于对未来数月内市场环境的预测，更准确的说，评价标准在于大资金对于未来数个月的预测。即使你对未来近月和远月的价格判断完全正确，但是市场大资金与你看法相反，那么可能最终的输家就是你。究其根本，在于这种投机没有一个合适的标准判定对错，理论上是最终远月的价格和最终近月的价格之差是评价标准，但是比赛进行到一半的时候近月合约已经结束，最终结果无法从这个角度评判。
那么最后就只能眼睁睁看着别人猜错答案赚钱而自己猜对答案亏钱吗？也不是。如果你非常非常坚定自己的答案，只是在近月合约到期后继续持有远月合约至交割结束。由于远月合约在一半的时间里被低估，如果你判断正确的话，那么后一半的时间会逐渐修复这个错误。
这样做的话问题有三个：
第一，这已经部分违背了当初做跨期套利的初衷，一定程度上变成了预测远月价格。与其说是套利交易，不如说是两个单边交易，更重要的是远月单边交易，不如直接做远月单边交易。本质上就是从套利交易变成了投机交易，掩盖套利交易逻辑不被市场认可而亏钱的事实。第二，跨期套利因为价差小，往往伴随着很高的杠杆，如果在游戏进行过程中出现了亏损的情况，那么很可能在过程中就被止损。第三，一旦在最后被判定是自己错了而不是市场错了，那很可能会出现超出计划的损失。
四、方法：
① （现货角度）远月价格较近月升水过大，多近空远。
② （现货角度）远月贴水近月且打算长期持有现货，多远空近。
③ （现货角度+投资角度）坚定自己对远月和近月价差的判断，市场走势和预期一致就止盈，走势不一致就把远月合约拿到结束。实际上和单纯做远月合约的投机交易是一样的，规避了市场走势的风险，但是脱离了套利交易的定义：并非同时操作。
④ （投机角度）通过对市场心理、市场逻辑、交易对手等熟悉和了解，知己知彼，提前于市场主流资金运动方向而操作，对交易的套路把握要求很高。
