近3个月，随着市场的反弹，半导体板块走势也逐渐走强，并领跑市场。据Wind数据库统计，截止2022年8月19日，近一季涨幅约6.83%。我们也统计了部分半导体主题基金近3个月的走势，如表1。可以看出，半导体主题基金在近3个月均取得正收益，其中，收益率最高的基金-德邦半导体产业C近3个月反弹近28.92%，而其他基金反弹幅度虽然有所降低，但大多数涨幅都在9%附近。
表1 半导体主题基金近3个月收益率
那么，本轮半导体板块为何反弹如此之大呢？
本轮半导体是在中美局势紧张、芯片法案等进一步限制中国半导体发展的事件催化下，国产替代逻辑的演绎。以芯片法案为例，推动全球晶圆厂在美国建厂之外，还额外禁止获得资金补助的公司在中国大陆扩大先进制程芯片，进一步对国内先进制程的发展进行打压。目前从各大海外半导体公司的反馈来看，对于部分14nm以下的设备已经限制出货。
而从历史上数次海外对国内半导体产业的打压来看，随着封锁力度的加大，国内晶圆厂对国产设备、材料的扶持力度也持续加大，而整个半导体产业国产化的趋势也在持续加速。当前时点，尽管市场更多在进行短期的事件性交易，但半导体国产化仍然是确定性强、长期成长空间大的优质投资赛道。
半导体板块还值得投资吗？
从基本面角度来看，当前半导体行业仍然处在下行通道中。
一方面在制造环节，晶圆厂和封测厂的产能利用率逐步下降，另一方面在设计层面，尤其是下游以手机等消费电子为核心的设计企业，目前存货水平仍然在环比提升，同时价格方面渠道端和原厂端价格也都在持续走弱（DRAM价格已经下跌六个季度），预计未来1-2个季度将以去库存成为主要任务。
数据来源：Wind，涌津投资整理
而在股价端，半导体板块去年7月底见顶后出现大幅下跌，连续调整3-4个季度之后，市场对于半导体板块整体预期已经较为悲观，我们认为股价已经提前于基本面，充分反映整个行业景气度向下的趋势。
当前半导体板块正处于估值底部区间，而基本面逐步探底的过程中。
对于后期市场，知名私募涌津投资认为，在当前景气度下行的阶段，半导体板块投资从景气周期逻辑向国产替代逻辑演变，相比于前几年行业整体贝塔向上的板块性行情，当前及未来几个季度半导体板块仍然会是分化行情，国产化率低、壁垒高、稀缺性强的品种更容易受到市场追捧。
