一、基金公司整体情况分析
（一）公司概况
申万菱信基金管理有限公司成立于2004年1月15日，注册地位于中国上海，注册资本为1.50亿元人民币。公司股东有申万宏源证券有限公司、三菱UFJ信托银行株式会社，股权占比分别为67%、33%。申万菱信立足于"以客为先，创新求变，专业管理，业绩至上"的经营理念，以负责的态度、高效的管理、专业的服务，全力为投资者提供丰厚的投资回报。经过长时间的努力，公司逐渐形成了规范、诚信、专业、稳健的运作风格。
图1 申万菱信股权结构
数据来源：展恒研究中心、wind；
数据截止日期：2016年12月21日
（二）高级管理人员情况
在申万菱信发展的过程中，经历过长达8年的“乱摊子”，在这段时间里，业绩没有亮点、产品没有特色、甚至连相关宣传也看不到了，毫无疑问，这8年里的申万菱信可以算是业内最失败的基金公司之一。失败的背后隐藏着动荡的人事问题，纵观公司自成立以来的管理层人事变动，可谓是“铁打的姜国芳，流水的总经理”，在姜国芳担任公司董事长期间，共有四任总经理，分别为唐熹明、毛剑鸣、于东升和过振华，除过振华被传为姜国芳嫡系外，其他三位离职的总经理均有一个共同点，即传与姜国芳不和。据相关人员透露，在姜国芳任职期间，无论是在内部人事还是运营事务方面均亲力亲为，非常强势，鉴于其是申万的元老，而且又是中国投资界的鼻祖性人物之一，中方与外方均拿他没辙。
2016年12月7日，申万菱信发布高级管理人员变更公告，姜国芳因股东另有任用，离职董事长一职，由刘郎接替；而在此前一直空缺的总经理一职（原先由副总经理来肖贤代任总经理职务）由来肖贤正式担任。张少华、张丽红也新任公司副总经理，根据两人的过往经验，前者此前是公司的投资总监，如今升为副总，应该分管投资；而后者此前是公司的首席财务官，应该分管运营。
表1 12月7日申万菱信高级管理人员变更情况
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数据截止日期：2016年12月21日
（三）公司整体评价
整体来看，申万菱信旗下主动管理型偏股基金与偏债基金表现均很一般，公司在主动管理型基金的投研能力方面有待进一步加强。申万菱信的研究能力主要体现在量化研究方面，公司旗下量化投资团队经过多年的战略布局和专业磨炼，相关产品在市场中逐渐获得投资者认可，在由中国证券报主办的第十三届中国基金业金牛奖颁奖典礼中，申万菱信量化小盘获得“三年期开放式股票型持续优胜金牛基金”奖。
风控方面，由于申万菱信基金-工商银行-固定收益组合产品12期未按时足额缴付认购资金，被证券业协会拉入打新股黑名单，在2016年12月1日至2017年5月30日期间，产品将不能参与IPO配售。其实在今年年初，申万菱信还曝出过原基金经理张鹏涉嫌老鼠仓事件，这一系列的风控漏洞给申万菱信的品牌形象带来较大的负面影响。
如前文对公司高管层变更的情况所述，姜国芳担任董事长期间，先后经历了多位总经理管理，职位人选的频繁更迭曾让业内质疑其在任期间话语权独大。今年年末，这位坚守了12年之久的重量级元老也宣布离职，高级管理层团队再度进行调整。
战略匹配方面，申万菱信2016年共新发4只基金，其中两只为被动管理型基金，两只为偏债混合型基金，这些基金与市场热点的相关程度均不大。
图2 申万菱信整体评价
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数据截止日期：2016年12月21日
二、基金公司产品线分析
（一）公司产品类型分析
截至2016年第三季度末，申万菱信资产规模达409.3亿，在109家基金公司中居第48位。目前公司旗下共有27只基金产品，按照投资类型划分，拥有股票型基金13只（仅有1只为主动管理型产品，在其余12只被动管理型产品中，有8只为分级基金）、混合型基金10只、债券型基金3只、货币型基金1只，暂无QDII和另类投资型基金，产品线较为一般。从各类型基金规模来看，股票型基金规模为234.90亿，占比达56.26%，而债券型基金占比较小，仅为1.60%，
图3 申万菱信各类型基金数量和规模情况
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数据截止日期：2016年12月21日
（二）公司产品规模分析
在成立的第一年里，由于基金市场有待进一步发展，成立的基金公司数量还较少，申万菱信在市场中占有一定份额。但是在之后的9年时间里，公司业绩没有亮点、产品没有特色、甚至连相关宣传也看不到了，其在市场的占有率始终没有得到突破。2013年至2014年间，申万菱信资产规模有了明显的增加，增长率达206.03%，而同期基金市场总规模增速仅为52.00%。但是从近两年来看，申万菱信又再度陷入沉寂，虽然2015年较2014年资产规模数值有所增加，但排名却在下降，从2014年年末的26/94下滑至40位。今年申万菱信基金规模缩水，排名再度下挫，截至第三季度末，公司排名下滑至第48位。
图4 申万菱信资产规模变化情况
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数据截止日期：2016年12月21日
从各类型基金平均规模来看，除股票型基金外，其余类型基金平均规模均低于市场同类水平，并且相差比例悬殊。在股票型基金中，分化现象明显，申万菱信中证申万证券、申万菱信深证成指分级、申万菱信中证军工、申万菱信量化小盘规模均超过20亿，其中，申万菱信中证申万证券规模甚至达到98.97亿，而申万菱信中证500、申万菱信传媒行业、申万菱信沪深300价值基金规模还不足2亿。
图5 申万菱信各类型基金平均规模情况
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数据截止日期：2016年12月21日
三、基金公司产品管理能力分析
根据申万菱信产品线，将目前旗下产品划分为四类：主动管理偏股型、被动管理偏股型、主动管理偏债型和货币市场型。其中，主动管理偏股型主要有普通股票型、偏股混和型、灵活配置型；被动管理偏股型主要有被动指数型、增强指数型；主动管理偏债型有混合债券型一级、混合债券型二级、偏债混合型。
（一）主动管理偏股型基金管理能力分析
1.业绩分析
从申万菱信主动管理偏股型基金今年以来业绩（已进行年化处理）方面来看，公司所获收益比较可观。普通股票型基金仅有1只，为申万菱信量化小盘，该基金今年以来业绩表现突出，超过市场同类平均水平13.16个百分点。灵活配置型基金中共有2只超过市场平均水平，收益率均在2%以上。偏股混和型基金表现一般，与市场同类-13.70%的收益相比，低5.91个百分点，其中超出平均水平的基金数量仅为1，为申万菱信新动力，其今年以来年化收益率为-13.40%，与平均水平相比领先优势也不是非常明显。综合来看，公司旗下主动管理偏股型基金收益表现呈现两极化，可选优质标的较少。
图6 申万菱信主动管理偏股型基金今年以来年化回报
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数据截止日期：2016年12月21日
图7 主动管理偏股型基金今年以来年化回报超市场平均个数
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数据截止日期：2016年12月21日
2.股票仓位分析
申万菱信主动管理偏股型基金中，各类型的股票配置比例相差较大，分类型来看，除普通股票型基金外，其他类型基金股票仓位均低于市场同类平均水平，特别是公司旗下灵活配置型基金股票仓位仅为7.77%，与市场同类平均水平相比差距很大。可见，公司在主动管理偏股型基金的资产配置方面风格较为保守。
图8 2016年3季度主动管理偏股型基金股票仓位情况
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数据截止日期：2016年12月21日
3.重仓股票分析
通过分析基金2016年3季度报，不难看出申万菱信旗下主动管理偏股型中各类型基金前十大重仓股占比均小于同类平均水平，公司持股集中度较低。对每只基金的前十大重仓股逐一分析，3季度主动管理偏股型基金之间持股重合度也较为一般，五粮液获得重仓配置的基金数最多（为4只），比亚迪、美的集团、老板电器、小天鹅A等23只股票均被2只基金重仓配置，其余39只个股仅被1只基金选择配置。
图9 2016年3季度主动管理偏股型基金前十大重仓股占比情况
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数据截止日期：2016年12月21日
表2 2016年3季度各基金前十大重仓股
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数据截止日期：2016年12月21日
（二）被动管理偏股型基金管理能力分析
1.业绩分析
申万菱信目前有12只被动管理型基金，其中10只为被动指数型，2只为增强指数型，在被动指数型基金中，有8只为分级基金。受跟踪标的的影响，公司旗下全部被动管理型基金（不考虑分级基金的子基金）今年以来年化回报率为-14.15%，低于-10.37%的同类平均水平。增强指数基金申万菱信中证500表现突出，与跟踪标的同样是中证500的基金相比，该基金获得的收益最高，为10.24%，并且同时也是增强指数型基金今年业绩第一名。另一只增强指数型基金申万菱信沪深300在跟踪相同标的的基金中，业绩排名亦处于中上游。
2.跟踪标的及误差
从跟踪标的来看，基金覆盖的主题类型较多，除沪深300、深证成指等市场重要指数外，还有医药生物、电子等行业板块指数。在跟踪误差方面，申万菱信增强指数型基金平均误差为1.01，高于0.58的平均水平，结合上文中提到这些基金的业绩表现来看，均很突出；被动指数型基金平均误差为0.37，低于0.38的平均水平，跟踪能力较好。
表3 被动管理型基金今年以来跟踪误差
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数据截止日期：2016年12月21日
（三）主动管理偏债型基金管理能力分析
1.业绩分析
从申万菱信主动管理偏债型基金今年以来业绩（已进行年化处理）方面来看，公司所获收益较少。一级债基基金仅有1只，为申万菱信添益宝A，该基金今年以来业绩表现突出，超过市场同类平均水平2.55个百分点。二级债基较市场同类平均水平而言，收益差距较大，究其原因在于申万菱信可转债今年以来年化回报为-19.53%，极大的拉低了收益水平。偏债混合型基金共有2只，成立时间均比较晚（均在2016年11月），相关数据的研究价值较低。综合来看，公司旗下主动管理偏债型基金的投研能力有待进一步加强。
图10 申万菱信主动管理偏债型基金今年以来年化回报
数据来源：展恒研究中心、wind；
数据截止日期：2016年12月21日
图11 主动管理偏债型基金今年以来年化回报超市场平均个数
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数据截止日期：2016年12月21日
2.债券仓位分析
在这部分分析中，由于2只偏债混合型均在2016年11月份成立，缺乏相关数据，因此重点对其他基金进行分析。与主动管理偏股型基金股票仓位较低相比，主动管理偏债型债券仓位较高，一级债基和二级债基的债券仓位均高于市场同类平均水平。
图12 2016年3季度主动管理偏债型基金债券仓位情况
数据来源：展恒研究中心、wind；
数据截止日期：2016年12月21日
3.重仓债券分析
在这部分分析中，由于2只偏债混合型均在2016年11月份成立，缺乏相关数据，因此重点对其他基金进行分析。从三只基金3季度重仓债券方面来看，除申万菱信可转债基金主打可转债外，其余两只在券种选择方面重点配置企业债，申万菱信添益宝A、申万菱信稳益宝3季度企业债占比分别为103.60%、92.71%，重仓配置的企业债大多主体评级和债券评级均在AA以上，信用风险控制较好。
表4 2016年3季度各基金重仓债券情况
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数据截止日期：2016年12月21日
（四）货币市场型基金管理能力分析
申万菱信旗下仅有1只货币市场型基金，为申万菱信货币A。该基金今年以来年化回报率为2.40%，与2.41%的市场平均水平相比略低。资产配置方面，债券占比34.04%，现金占比34.04%，其他资产占比16.96%；剩余期限分布方面，30天以内占比较高，流动性好。
（五）小结
整体来看，申万菱信近1年表现一般，公司偏股型基金的投研能力略优于偏债型基金和货币型基金。在全部偏股型基金中，业绩分化较为明显，除个别基金业绩突出外，可选的优质标的其实并不太多。
四、基金公司投研团队分析
公司目前拥有11位基金经理，其中权益组（包括主、被动管理偏股型基金）基金经理9人，固收组（包括偏债、货币型基金）基金经理4人，陈国辉与丁杰科既管理权益类基金，又管理固收类基金。
（一）基金经理投资年限分析
按照从事投资年限的长短，将基金经理划分到不同的梯队：从事投资3年以内，为新任基金经理；3-5年，为高级基金经理；超过5年，为资深基金经理。以此为依据，我们对申万菱信的基金经理进行划分，仅有1名基金经理从事投资的年限在5年以上，2名投资年限在3-5年。整体而言，公司基金经理构成偏年轻化。
图13 申万菱信基金经理投资年限情况
数据来源：展恒研究中心、wind；
数据截止日期：2016年12月21日
（二）基金经理收益能力分析
由于部分基金经理暂无今年以来业绩回报数据，对其余可获得数据进行分析，整体而言，权益类基金经理的表现优于固收类基金经理。在管理偏股型基金的基金经理中，金昉毅收益能力突出，个人（普通股票型）、个人（增强指数型）今年以来回报分别为5.11%、-1.35%，与管理同类型的基金经理相比，均处于中上游，同类排名分别为15/145、5/32。
表5 申万菱信基金经理今年以来收益排名情况
数据来源：展恒研究中心、wind；
数据截止日期：2016年12月21日
五、基金公司优秀基金推荐
对申万菱信基金管理有限公司旗下基金长、短期业绩表现进行综合分析，并考虑基金规模、资产配置、基金经理等多方面因素，推荐如下：
普通股票型基金——申万菱信量化小盘（163110）
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数据截止日期：2016年12月29日
该基金成立于2011年6月16日，规模为20.80亿元。该基金2015年实现收益87.48%，同类排名3/54；今年以来业绩表现良好，收益率为4.67%，同类排名17/147；年化回报为19.35%，在12只同类型基金中居第2位。
资产配置方面，股票占比为87.91%，现金占比12.07%，其他资产占比0.89%；该基金主要采用数量化的投资方法精选个股，因而前10大重仓股所占比重较小，为9.45%，持股集中度低，个股仓位较为平均。
基金经理金昉毅，投资经理年限2.21年，历任管理3只基金，仅有一只主动管理型基金，个人（偏股型）年化回报为41.35%，远高于沪深300指数的回报水平，过往业绩亮眼。
增强指数型基金——申万菱信沪深300（310318）
数据来源：展恒研究中心、wind；
数据截止日期：2016年12月29日
该基金成立于2004年11月29日，规模5.35亿，无论从长期还是短期来看，业绩排名均处于同类中上游，今年以来收益率为-2.03%，高于-8.05%的市场同类平均水平，同类排名7/43。
该基金为增强型指数基金，主要通过数量化的投资方法与严格的投资纪律约束，控制本基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度。该基金今年以来跟踪误差（跟踪指数）为0.51，水平较高，但其业绩高于跟踪标的回报率。
基金经理金昉毅，投资经理年限2.21年，历任管理3只基金，其中两只为被动管理型基金，管理经验较为丰富，整体来看过往业绩中上。
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