美联储鸽派暗示降息，蛰伏已久的黄金最近出尽风头。当前，国际经济环境错综复杂，全球宏观经济前景不确定性日益加剧，美联储结束加息，经济周期的拐点隐现，黄金作为避险资产的首选，央行和普通投资者的配置水平不断上升，黄金迎来了投资机遇期。
黄金期货具有三重属性：货币属性、投资属性和商品属性，因此黄金价格受到很多因素影响，比如通胀、美元、利率、避险情绪、地缘政治等。历史上黄金的牛熊周期很长，从1968年至今整体上经历了4轮周期：
第一轮牛市：1968年——1980年(主要受到地缘政治的影响)，历时12年，从35美元涨到850美元，接近25倍；
第一轮熊市：1980年——1999年，历时19年，从850美元跌到251.9美元，跌幅70%；
第二轮牛市：1999年——2012年(美国降息周期、美元贬值、黄金对冲通胀风险、地缘政治、金融危机、美国两轮QE)，历时13年，从251.9美元涨到1922.6美元；涨幅8倍；
第二轮熊市：2012年——2019年5月（美国经济强势，美元强势），历时7年左右，从1922美元跌到1300美元，跌幅40%不到。
后市展望
目前黄金多头有以下几点利好因素：
（1）美联储转鸽神助攻。2018年起，全球经济下行压力加大，美股大幅回调，美国部分宏观经济数据回落，进一步抬升了降息预期。美联储6月议息会议上，决定维持利率不变，在声明中，美联储并未保留之前对货币政策保持“耐心”的措辞，并提到未来经济前景不确定性增加。美联储的投票分歧和鸽派发言暗示着美联储可能会进行十多年来的首次降息，降息周期有望在19年下半年开启，而且缩表进度也明显放缓，利空美元指数，黄金与美元的负相关关系仍然明显。美联储无法加息和继续激进紧缩的困境，成为金价步步高升的垫脚石。但由于多国央行纷纷转鸽，因此美元在一定程度上受到支撑，后市需关注美联储降息进程。
（2）全球避险情绪升温。中美贸易冲突（包括针对华为的多方摩擦）、中东局势等地缘政治摩擦提振市场避险情绪。尽管近日中美贸易摩擦有缓和之象，但双方谈判反复可能性仍旧较大，不确定因素颇多。
（3）央行不断囤黄金，尤其是非美货币国家需求旺盛。世界黄金协会（World Gold Council）报告称，在2018年，全球央行购买了651吨黄金，同比增加75%。今年第一季度全球各国央行共购入145.5吨黄金，同比增长68%。过去四个季度，全球央行的黄金购买量达到了715.7吨的历史新高。这是自1971年以来，央行黄金最大规模购买黄金。2018年，美联储4次加息导致一些新兴市场国家货币大幅贬值，经济受创，且美国还会通过美元限制其他国家的经济活动，因此黄金成为可靠的国际支付媒介，其他国家对黄金的需求增加。
（4）黄金的货币属性再次被重视。2019年4月1日，巴塞尔协定III（Basel III ）在世界范围内生效，规定称：银行间通过现金转账的零风险关键在于，双方资产有金条资产支持。该协定对于黄金的意义十分重大：特定情况下，黄金是无风险资产；黄金作在国际货币系统中的官方定位在近几十年里首次得到提升。
（5）便宜的黄金和黄金股促使金矿业收购。2019年两大金矿企业进行了前所未有的并购活动：1月1日，巴里克黄金（Barrick Gold）60亿美元收购了兰德黄金资源公司（Randgold Resources）；4月18日，纽蒙特矿业（Newmont Mining）完成了100亿美元对黄金公司（Goldcorp）的收购。金矿企业选择当前时间点进行并购，也是看准了黄金的长期投资价值。
投资建议：配置华安易富黄金ETF联接A ( 000216.OF )
从资产配置的角度看，因黄金风险收益特征与股票、债券等相关性低，能显著提高投资组合的风险收益比，被称为资产配置的明星，是投资者特别是机构投资者进行资产配置的标配。
图1 常见的投资黄金方式
数据来源：展恒基金研究中心
数据截止日期：2019年6月21日
综合考虑下，较为便捷的投资品种为华安易富黄金ETF联接A ( 000216.OF ，1元起投)，其投资于华安黄金ETF（最小申赎单位30万份，不适合普通投资者），而华安黄金ETF投资于黄金实物合约，具有紧密跟踪金价、交易方便、流动性好、投资成本低等特点。
1. 华安易富黄金ETF联接A ( 000216.OF )成立以来净值走势情况：
图2 华安易富黄金ETF联接A ( 000216.OF )成立以来净值走势图
数据来源：展恒基金研究中心
数据截止日期：2019年6月21日
该基金成立初期，黄金进入长达7年之久的第二轮熊市。2013年在美国经济好转和美联储可能缩减量化宽松的预期下黄金破位下行；2014年美国经济数据向好，黄金继续振荡下行；之后黄金整体受到美国经济强势的压制，尽管地缘政治抬升避险情绪，但美元强势使得黄金难改颓势。
2. 华安易富黄金ETF联接A ( 000216.OF )今年以来收益情况：
图3华安易富黄金ETF联接A ( 000216.OF )今年以来收益图
数据来源：展恒基金研究中心
数据截止日期：2019年6月21日
今年一季度黄金价格主要受到如下因素影响：1) 美国经济增长放缓，四季度GDP 初值和终值低于市场预期，提振了避险需求；2）美联储在其议息会议上鸽派表态，将国债的缩表规模从今年5月份逐步减少到0，一定程度上提振了市场风险偏好，抑制黄金涨势；3)美国10年期国债收益率走低，收益率曲线倒挂引发了市场对经济衰退的担忧，并提高了市场的降息预期；4）CFTC期货持仓量、全球最大黄金 ETF 份额以及央行的黄金储备均在一季度有所提高。今年二季度黄金价格一方面受一季度一些因素的持续影响，另外还有黄金价格的季节性规律、美联储货币政策周期处于加息周期到降息周期拐点、美国经济长期存在隐忧、避险情绪等。
3. 华安易富黄金ETF联接A ( 000216.OF )基本信息
数据来源：展恒基金研究中心
数据截止日期：2019年6月21日
该基金通过对目标ETF基金份额的投资，紧密跟踪中国黄金现货价格的表现。基金投资于目标ETF(即华安黄金易ETF)的比例不低于基金资产净值的90%，目标ETF投资于黄金现货合约的比例不低于基金资产的90%。这些黄金现货合约对应的实物金存放于上海金交所金库，而购买该基金相当于间接拥有了上海金交所的黄金持有“凭证”。
配置黄金资产，对冲汇率风险，获取双重收益。配置该基金相当于间接持有实物黄金凭证。由于国际金价资产以美元计价，当国际金价上涨，同时人民币兑换美元汇率面临贬值风险时，投资黄金可以获得双重收益。
基金经理许之彦为理学博士、CQF(国际数量金融工程师)，曾在广发证券和中山大学经济管理学院博士后流动站从事金融工程工作，2005年加入华安基金管理有限公司，历任研究发展部数量策略分析师、风险管理与金融工程部总经理，2013年6月起担任指数投资部高级总监。丰富的经验和出色的投研能力为基金保驾护航。经过定量分析，展恒基金建议对黄金的静态配置比例在5%-10%比较合适。
