纵观今年,市场依然演绎跌宕起伏,与2022的各大指数单边下跌相比,2023年的市场更多体现的是快速轮动,包括大小盘轮动,市场风格快速切换,叠加“TMT+中特估”的虹吸,让人难以捉摸。
其实,今年的市场超额并不好做,但绝大多数量化私募依然跑出了正超额。
无论从市场整体的时序波动率还是截面波动率来看,进入2023年以来相比去年都呈现了下降趋势。另外,3-4月多数量化机构出现了超额回撤的现象, 一方面这段时间资金疯狂涌入AI,单一行业的集中度过高,不利于量化的操作;而与此同时,资金对热点的追逐也会导致一些基本面因子、量价因子的负Alpha,预测能力较弱。
但自四月下旬以来,各大指数的波动率明显提升,个股收益离散度也已经连续两个月回升,随着量化环境转暖,我们发现近一个月不少家超额修复明显。
今年对于主观多头策略挑战巨大,年初以来主观策略同时跑输500、1000指数,但与此同时,股票量化策略,无论从平均数还是中位数都明显跑赢,背后的原因是什么?
首先,相对于主观多头通常在30只以下的持仓,各家量化平均持股通常在800-2000只,你从4000只股票中选出1000只去跑赢对标指数的胜率要更很多,量化交易依赖的就是这种胜率的不断累积,积少成多。
我举个例子,大家能更好地理解。一只股票,你预测它明天或者说短期上涨的概率能有多高呢?大概率是不会很高的,但量化的方式不依赖这个短期预测的高胜率,比如模型通过大量历史数据分析寻找统计规律,对个股的预测胜率假设能达到65%,那么通过持有上千只股票就可以很大程度上提升组合胜率。
其次,市场上即使是中低频的量化管理人的年换手也有30-50倍,通过持仓上千只股票并不断地换手,长期可以获得一个相对稳定的收益。
再者,在快速轮动的市场中,量化策略的优势其实来自于它策略的本质:在速度上更快,而在广度上更广。我们说主观多头策略的管理人是聚焦于长期的基本面的逻辑的兑现来买卖股票,而量化策略是基于模型、基于数据,寻找短期错误定价、均值回归的机会。计算机可以同时覆盖到4000只股票,同时对几千只股票进行打分、决策和交易,在速度上有绝对的优势。
综上,我们分析了量化指增(多头)类产品为何能在今年表现优异的原因,虽然我们无法确定今年的超额会比去年要更好,但从长期来看,无论是当下的Beta还是Alpha,指增产品无疑在当前具有一定的吸引力和长期配置价值。