概要及主要观点：
1.定增板块本周个股表现回顾：本周共有1家A股上市公司发布董事会公告，3家A股上市公司发布股东大会公告，1家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准，6家A股上市公司发布定向增发公告，7家上市公司定向增发限售股解禁。本周定增板块股票在各关键节点新增数量与上周相比继续减少，在再融资新规的影响下，9月各周定增板块股票数量持续减少态势。其中，本周新增定增获准数量为1家，与本月其他周相比显著减少；也是新规定增项目过审数量出现显著减少的第一周，这一点主要受到即将到来的长假和再融资新规的双重影响。通常情况下，长假前的月份往往是项目审批淡季，今年则在长假效应与再融资新规的叠加作用下数量骤减。值得关注的是，本周定增各节点所涉及股票的上涨概率相比于近期出现显著增加，是行情回暖的表现。
2.定增板块本周整体表现回顾：本周，定增板块主要指数涨跌幅波动范围在-0.52%~0.29%之间，同期沪深300指数涨幅为-1.32%，本周定增板块各主要指数均跑赢同期沪深300指数。从更长的时间维度看，近1个月以来定增板块各主要指数均跑赢同期沪深300指数，而近3个月至近1年的时间范围内沪深300指数表现均优于定增板块各主要指数。相比于沪深300指数偏大盘风格，定增板块股票以中小盘股票风格为主，价格弹性更强，在反弹行情中表现更优。当前市场对后市预期偏向乐观，后续定增板块指数及股票表现仍可期待。
3.专题研究：关于定增+融券套利模式的研究（三）中核钛白案例分析：近期，金帝股份上市首日融券做空事件引起了市场的广泛关注，在相近的时间，另一家上市公司中核钛白在定增限售股解禁当日涨停，被质疑与背后融券做空方被迫到期买回有关。我们在此前的周报中对定增+融券套利模式进行了研究，并以宁德时代2022年定增事项为案例进行了简要分析。本期专题研究将从定增事项、限售股解禁、融券规模变动等方面对中核钛白案例进行分析，以供投资者参考。
4.投资建议：本周建议重点关注定增板块以下2类股票：（1）距现在20~40个交易日内增发获准、增发规模/总市值>20%的股票；（2）限售解禁日前80~40个交易日、总市值>50亿元、增发对象为公司股东的股票。
1.定增板块本周个股表现回顾
（1）本周发布董事会公告
本周共有1家房地产行业A股上市公司发布董事会公告公布定向增发预案，数量与上周相比增加1家。
表1：本周发布董事会公告的A股上市公司
（2）本周发布股东大会公告
本周共有3家A股上市公司发布股东大会公告通过定向增发事项（详细信息请见表2），数量与上周相比减少3家；行业分布方面，国防军工、汽车等3个行业各1家；日前股价表现方面，在前5日内大部分股票价格上涨，其他时间范围内大部分股票价格下跌。
表2：本周发布股东大会公告的A股上市公司
数据来源：同花顺ifind
图1：本周发布股东大会公告的A股上市公司行业分布
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图2：本周发布股东大会公告的股票不同时期涨跌统计
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（3）本周增发获准
本周共有1家建筑材料行业A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准（详细信息请见表3），数量与上周相比减少5家。
表3：本周增发获准的A股上市公司
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（4）本周发布增发公告
本周共有6家A股上市公司发布定向增发公告（详细信息请见表4），数量上与上周相比增加1家；行业分布方面，机械设备、电子等2个行业各2家，建筑材料、医药生物等2个行业各1家；日前股价表现方面，在前5日内过半股票价格上涨，在前20日内股票价格涨跌各半，其他时间范围内大部分股票价格下跌。
表4：本周发布增发公告的A股上市公司
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图3：本周发布增发公告的A股上市公司行业分布
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图4：本周发布增发公告的A股上市公司不同时期涨跌统计
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（5）本周解禁
本周共有7家上市公司定向增发限售股解禁（如表5所示），数量与上周相比减少2家；行业分布方面，电子行业2家，机械设备、汽车等5个行业各1家；解禁收益方面，5只股票取得正收益（2.00%~79.82%），2只股票取得负收益（-54.02%~-27.58%）；日前股价表现方面，在前5、20日内大部分股票价格上涨，其余时间范围内大部分股票价格下跌。
表5：本周定向增发限售解禁的A股上市公司
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图5：本周限售股解禁的A股上市公司行业分布
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图6：本周限售股解禁的股票不同时期涨跌统计
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（6）小结
本周定增板块股票在各关键节点新增数量与上周相比继续减少，在再融资新规的影响下，9月各周定增板块股票数量持续减少态势。其中，本周新增定增获准数量为1家，与本月其他周相比显著减少；也是新规定增项目过审数量出现显著减少的第一周，这一点主要受到即将到来的长假和再融资新规的双重影响。通常情况下，长假前的月份往往是项目审批淡季，今年则在长假效应与再融资新规的叠加作用下数量骤减。值得关注的是，本周定增各节点所涉及股票的上涨概率相比于近期出现显著增加，是行情回暖的表现。
2.定增板块本周整体表现回顾
本周，定增板块主要指数涨跌幅波动范围在-0.52%~0.29%之间，同期沪深300指数涨幅为-1.32%，本周定增板块各主要指数均跑赢同期沪深300指数。
从更长的时间维度看，近1个月以来定增板块各主要指数均跑赢同期沪深300指数，而近3个月至近1年的时间范围内沪深300指数表现均优于定增板块各主要指数。相比于沪深300指数偏大盘风格，定增板块股票以中小盘股票风格为主，价格弹性更强，在反弹行情中表现更优。当前市场对后市预期偏向乐观，后续定增板块指数及股票表现仍可期待。
表6：定增板块部分指数与沪深300指数涨跌幅对比
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图11：近1年定增板块部分指数与沪深300指数走势图
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3.专题研究：关于定增+融券套利模式的研究（三）中核钛白案例分析
近期，金帝股份上市首日融券做空事件引起了市场的广泛关注，在相近的时间，另一家上市公司中核钛白在定增限售股解禁当日涨停，被质疑与背后融券做空方被迫到期买回有关。我们在此前的周报中对定增+融券套利模式进行了研究，并以宁德时代2022年定增事项为案例进行了简要分析。本期专题研究将从定增事项、限售股解禁、融券规模变动等方面对中核钛白案例进行分析，以供投资者参考。
（1）定增事项
中核钛白主营业务是金红石型钛白粉的研发、生产和销售，2007年于深交所中小板挂牌上市。2023年2月，中核钛白通过定向增发募集资金52.88亿元，详细信息如下表所示：
表7：中核钛白2023年定增事项相关信息
（2）限售股解禁
按照限售期6个月计算，中核钛白此次定增限售股解禁日应为9月11日；由于交易所控制限售股解禁节奏，解禁日延后7个交易日至9月20日。解禁日延后事项于9月15日由中核钛白公告，在9月11日当天，解禁日延后事项尚未公布。
通常情况下，由于大量限售股解禁造成的下跌预期，投资者往往选择抛售导致股价在解禁日前后下跌；对于解禁的限售股规模较大的情况，抛售效应将更加明显。而9月11日原解禁日当天，中核钛白股价涨停，次日3.83%，连续两日涨幅高达14%。
与之相对比的是9月20日限售股解禁当日，中核钛白股价下跌9.7%；事实上，从9月13日至9月26日，中核钛白股价几乎处于连续下跌阶段，整体跌幅达到38%。
（3）融券规模变动
对于解禁日前后出现的股价大幅变动，或与其融券做空方有关。观察中核钛白2023年初至今融券余额变动（如图14所示）可以发现，从2023年2月开始融券余额大幅走高并持续居于高位，直至2023年9月，融券余额处于高位的时间与定增限售股锁定时间基本一致。
图12：2023年1月至今中核钛白融券余额与股价走势图
从具体数据来看，2023年2月14日开始，中核钛白融券卖出量显著放大，同时融券余额快速攀升至6亿元左右；2023年9月15日和9月21日前后，中核钛白融券偿还量显著阶段性放大，融券余额从5亿元快速回落至1400万元左右。可推测，定增限售股锁定期间约5.5亿元的融券规模应为定增增发对象套利策略的一部分。
表8：2023年2月15日和2023年9月20日前后中核钛白融券余额及相关数据
另外，从2023年9月融券数据变动来看，解禁日延后对融券方确有影响。9月发生的第一波偿还高峰出现在9月14~18日，规模约为3亿元，期间中核钛白股价约位于5.22~5.86元/股范围内，考虑到此时限售股尚未真正解禁，这一波融券偿还的成本价也大约在此范围内；9月发生的第二波偿还高峰出现在9月20~22日，规模约为2亿元，期间中核钛白股价约位于4.6~4.75元/股范围内，此时定增限售股已解禁，其成本应为限售股增发价5.92元/股。而2023年2月融券卖出量攀升期间，中核钛白股价约位于7.3~7.83元/股范围内，总体来看，虽然出现解禁日延后等特殊情况，中核钛白此次定增+融券策略整体仍能带来一定的、低风险收益。
（4）启示
总体来看，对于参与定增的投资方，定增+融券策略很大概率能够带来一定的低风险收益，从投资策略角度确为优选；不过如同此前分析，该策略的最大问题在于融券有限、可行性较低，且容易触发合规风险。而对于未参与定增的普通二级市场投资者，在对定增板块进行投资时，如有观察到融券余额异常等迹象则需保持谨慎，考虑到定增参与方往往经过多轮路演、信息不对称程度相对更低，其融券操作除套利动机外，亦无法排除看空的可能性。
4.投资建议
本周建议重点关注定增板块此类股票：（1）距现在20~40个交易日内增发获准、增发规模/总市值>20%的股票；（2）限售解禁日前80~40个交易日、总市值>50亿元、增发对象为公司股东的股票。具体如下：
（1）距现在20~40个交易日内增发获准、增发规模/总市值>20%的股票：
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（2）限售解禁日前80~40个交易日、总市值>50亿元、增发对象为公司股东的股票：
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