概要及主要观点：
1. 定增板块本周个股表现回顾：本周共有9家A股上市公司发布董事会公告，5家A股上市公司发布股东大会公告，4家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准，9家A股上市公司发布定向增发公告，14家上市公司定向增发限售股解禁。从数量上看，本周在除限售解禁日之外的定增各节点涉及的股票数量与上周相比均略有增加，与2023年1月项目数量平均水平相比基本相当。从近半年定增市场项目数量的数据跟踪来看，827新规以来，新增定增预案数量在9~10月骤减，从11月开始出现上升迹象，12~1月则继续回升态势，并逐渐接近新规前水平；定增获准和实施项目数量在9~10月也出现一定减少，减少程度则远不如新增定增预案明显，符合监管机构关于新规并非一刀切、而是服务资本市场可持续高质量发展的用意。从近半年的数量变化可以看出，市场对政策变化的反应非常灵敏、反弹也很迅速，而政策端的目标可能更倾向于可持续、常态化的管控。从行业上看，汽车、机械设备、电力设备、基础化工等行业新增定增项目及现存项目推进较活跃；从股价日前表现看，近期各个节点公告日前大部分股票价格仍以下跌为主。
2. 定增板块本周整体表现回顾：本周，定增板块主要指数涨跌幅波动范围在-1.75%~0.20%之间，同期沪深300指数涨幅为-1.35%，本周定增板块各主要指数大部分表现优于同期沪深300指数。从更长的时间维度看，近1个月沪深300指数收益表现处于同期定增板块各主要指数上游，近3个月内沪深300指数收益则弱于同期定增板块各主要指数，近6个月沪深300指数表现处于同期定增板块各主要指数中游，近1年内沪深300指数总体跑赢定增板块各主要指数。
3. 专题研究：公司定增会择机吗？（三）：按照现行法规，上市公司需要在获得证监会核准后一年内实施定增，这意味着上市公司有一年时间为定增选择恰当的时机。在本系列前期专题研究中，我们就估值/市场价格这一公司定增择机所考虑的最主要的要素进行具体分析，当增发对象类型为大股东，增发目的为注入资产或补充流动资金、但注入资金质量较差或与公司主业关联度不高、公司本身并无强烈融资需求，或定增与大额分红、高送转、股权质押等事件配合出现时，公司更容易在股价被低估时定增。此前研究均以理论分析和逻辑推演为主，本期专题研究将根据市场数据进行分析，对前述观点进行验证，以供投资者参考。
4. 投资建议：本周建议重点关注满足以下几个条件的定增板块股票：本周建议重点关注定增板块此类股票：（1）距现在20~40个交易日内增发获准、增发规模/总市值>10%的股票；（2）限售解禁日前80~40个交易日、总市值>50亿元、增发对象为公司股东的股票。
一. 定增板块本周个股表现回顾
（1） 本周发布董事会公告
本周共有9家A股上市公司发布董事会公告公布定向增发预案，数量与上周相比增加3家；行业分布方面，汽车行业2家，电力设备、医药生物等7个行业各1家；日前股价表现方面，在公告日前5~60日的时间范围内大部分股票价格下跌。
表 1：本周发布董事会公告的A股上市公司
数据来源：Wind
图 1：本周发布董事会公告的A股上市公司行业分布
数据来源：Wind
图 2：本周发布董事会公告的A股上市公司不同时期涨跌统计
数据来源：Wind
（2） 本周发布股东大会公告
本周共有5家A股上市公司发布股东大会公告通过定向增发事项，数量与上周相比增加增加2家；行业分布方面，机械设备行业2家，电子、国防军工等3个行业各1家；日前股价表现方面，在公告日前10日的时间范围内大部分股票价格上涨，在其它时间范围内过半股票价格下跌。
表 2：本周发布股东大会公告的A股上市公司
数据来源：Wind
图 3：本周发布股东大会公告的A股上市公司行业分布
数据来源：Wind
图 4：本周发布股东大会公告的A股上市公司不同时期涨跌统计
数据来源：Wind
（3） 本周增发获准
本周共有4家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准，数量与上周相比持平；行业分布方面，建筑材料、公用事业等4个行业各1家；日前股价表现方面，在公告日前5日的时间范围内全部股票价格上涨，在公告日前10日的时间范围内全部股票价格上涨，在其它时间范围内大部分股票价格下跌。
表 3：本周增发获准的A股上市公司
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图 5：本周增发获准的A股上市公司行业分布
数据来源：Wind
图 6：本周增发获准的A股上市公司不同时期涨跌统计
数据来源：Wind
（4） 本周发布增发公告
本周共有9家A股上市公司发布定向增发公告，数量上与上周相比增加2家；行业分布方面，电力设备、基础化工行业2家，通信、食品饮料等5个行业各1家；日前股价表现方面，在公告日前5~60日的时间范围内大部分股票价格下跌。
表 4：本周发布增发公告的A股上市公司
数据来源：Wind
图 7：本周发布增发公告的A股上市公司行业分布
数据来源：Wind
图 8：本周发布增发公告的A股上市公司不同时期涨跌统计
数据来源：Wind
（5） 本周解禁
本周共有14家上市公司定向增发限售股解禁，数量与上周相比减少3家；行业分布方面，基础化工、电力设备等2个行业各3家，机械设备行业2家，汽车、银行等6个行业各1家；解禁收益方面，7只股票取得正收益（9.67%~83.24%），7只股票取得负收益（-48.33%~-4.25%）；日前股价表现方面，在公告日前5~60日的时间范围内大部分股票价格下跌。
表 5：本周定向增发限售解禁的A股上市公司
数据来源：Wind
图 9：本周限售股解禁的A股上市公司行业分布
数据来源：Wind
图 10：本周限售股解禁的股票不同时期涨跌统计
数据来源：Wind
（6） 小结
本周共有9家A股上市公司发布董事会公告，5家A股上市公司发布股东大会公告，4家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准，9家A股上市公司发布定向增发公告，14家上市公司定向增发限售股解禁。
从数量上看，本周在除限售解禁日之外的定增各节点涉及的股票数量与上周相比均略有增加，与2023年1月项目数量平均水平相比基本相当。从近半年定增市场项目数量的数据跟踪来看，827新规以来，新增定增预案数量在9~10月骤减，从11月开始出现上升迹象，12~1月则继续回升态势，并逐渐接近新规前水平；定增获准和实施项目数量在9~10月也出现一定减少，减少程度则远不如新增定增预案明显，符合监管机构关于新规并非一刀切、而是服务资本市场可持续高质量发展的用意。从近半年的数量变化可以看出，市场对政策变化的反应非常灵敏、反弹也很迅速，而政策端的目标可能更倾向于可持续、常态化的管控。从行业上看，汽车、机械设备、电力设备、基础化工等行业新增定增项目及现存项目推进较活跃；从股价日前表现看，近期各个节点公告日前大部分股票价格仍以下跌为主。
二. 定增板块本周整体表现回顾
本周，定增板块主要指数涨跌幅波动范围在-1.75%~0.20%之间，同期沪深300指数涨幅为-1.35%，本周定增板块各主要指数大部分表现优于同期沪深300指数。
从更长的时间维度看，近1个月沪深300指数收益表现处于同期定增板块各主要指数上游，近3个月内沪深300指数收益则弱于同期定增板块各主要指数，近6个月沪深300指数表现处于同期定增板块各主要指数中游，近1年内沪深300指数总体跑赢定增板块各主要指数。
表 6：定增板块部分指数与沪深300指数涨跌幅对比
数据来源：Wind
图 11 不同时期内定增板块部分指数与沪深300指数走势图
数据来源：Wind
三. 专题研究：公司定增会择机吗？（三）
按照现行法规，上市公司需要在获得证监会核准后一年内实施定增，这意味着上市公司有一年时间为定增选择恰当的时机。在本系列前期专题研究中，我们就估值/市场价格这一公司定增择机所考虑的最主要的要素进行具体分析，当增发对象类型为大股东，增发目的为注入资产或补充流动资金、但注入资金质量较差或与公司主业关联度不高、公司本身并无强烈融资需求，或定增与大额分红、高送转、股权质押等事件配合出现时，公司更容易在股价被低估时定增。此前研究均以理论分析和逻辑推演为主，本期专题研究将根据市场数据进行分析，对前述观点进行验证，以供投资者参考。
我们整理了2021~2023年A股发行的定增项目在定增发行日的市净率分位数（近三年）数据，剔除异常数据后对其进行统计分析。从统计结果来看，2021~2023年全部定增项目（剔除异常值后）在定增发行日市净率分位数的中位数为72.93，平均值为66.80；增发对象为控股股东类型项目的市净率分位数中位数为66.94，平均值为63.78；增发目的为补充流动资金类型项目的市净率分位数为60.26，平均值为61.54。增发对象为控股股东和增发目的为补充流动资金的项目在定增发行日的市净率分位数明显小于全部项目的平均水平，可以看出增发对象为控股股东和增发目的为补充流动资金的定增项目在发行时机的选择上的确存在对低估值的倾向。
表 7 2023~2023年A股发行的定增项目在定增发行日的市净率分位数统计结果
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另外的，我们对2021~2023年A股发行的定增项目的发行折扣率也进行了整理、计算与统计分析。结果如以下图表所示。从统计结果来看，2021~2023年全部定增项目（剔除异常值后）发行折扣率中位数为83%，平均值为81%；增发对象为控股股东类型项目的发行折扣率中位数为71%，平均值为70%；增发目的为补充流动资金类型项目的发行折扣率中位数为76%，平均值为76%。同样的，增发对象为控股股东和增发目的为补充流动资金的项目的发行折扣率也明显小于全部项目的平均水平。发行折扣率反映了增发对象从此次定增中获取的折扣收益，该指标虽与定增择机问题无直接关联，但也侧面说明增发对象为控股股东和增发目的为补充流动资金的定增项目中增发对象利益被优先考虑的程度更高，那么企业将更有动机在股价被低估时实施定增。
表 8 2023~2023年A股发行的定增项目发行折扣率统计结果
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图 12 2021~2023年A股发行的定增项目发行折扣率散点图
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图 13 2021~2023年A股发行的增发对象为控股股东的定增项目发行折扣率散点图
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图 14 2021~2023年A股发行的增发目的为补充流动资金的定增项目发行折扣率散点图
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四. 投资建议
本周建议重点关注定增板块此类股票：（1）距现在20~40个交易日内增发获准、增发规模/总市值>10%的股票；（2）限售解禁日前80~40个交易日、总市值>50亿元、增发对象为公司股东的股票。具体如下：
（1） 距现在20~40个交易日内增发获准、增发规模/总市值>10%的股票：
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（2）限售解禁日前80~40个交易日、总市值>50亿元、增发对象为公司股东的股票：
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