回顾2023年的股票市场，上证指数下跌3.7%、上证50下跌11.73%、沪深300下跌11.38%，中证500下跌7.42%，许多投资者和股民纷纷恐慌，在经济弱复苏和全球通胀摆动的大环境下，押注经济方向或单吊单类资产获取超额收益将越来越难，所以平衡各类资产的全天候投资组合会更好地应对目前的市场状况，那2024年该如何配置，投资者们到底能不能吃到肉？秘密就在于全天候策略，全天候宏观对冲策略也被称为”对冲策略皇冠上的明珠“，并凭借长期平稳的表现和出色的”危机阿尔法“属性，成为历次经济危机中的“避雷针“与”稳定器“。
在 20 世纪 90 年代初，桥水基金（Bridgewater Associates）的创始人 Ray Dalio 和他的合伙人 Bob Prince 提出了全天候（all weather）策略。该策略是构建一个投资组合使其在不同的经济环境中都能够有稳健的表现。
所谓全天候，是一种分散配置的资产管理，以风险平价理论为核心，配置股票、商品、债券、另类等多资产。利用宏观经济的基本原理来识别资产价格的失衡错配现象，投资债券、股票、及商品等各类资产，发掘资产间波动关系，通过多空结合，以期获得可观的收益。
从 1996 年开始，Dalio 使用该策略管理他的家族基金，进而推出了全天候基金。全天候基金在过去 20 多年内有着出色的表现，尤其是在 2008 年次贷危机和 2010 年的欧债危机表现出惊人的抗风险能力。
桥水认为，各类投资品（权益、债券、商品等）的收益率由未来的经济情况决定，而经济情况则主要由经济增长和通胀两大因素驱动。根据它们的变动，经济环境可分为四种情况 ——“经济上升”、“经济下降”、“通胀上升”、“通胀下降”，不同类投资品在不同经济环境中表现各异，如下图所示。
可是紧接着来了另外一个问题，未来一段时间属于什么经济环境？只有知道未来属于哪个经济环境才能配置相对应的资产，那桥水是怎么做的呢？其实桥水并没有分析未来属于哪个经济环境，桥水是构建了一个适应于不同经济环境的投资组合，使其在这四种经济环境中有着同样的风险暴露。
具体操作就是，桥水在这四种经济环境中各构建一个子投资组合，每个经济情况25% 的风险，每个子投资组合各占总投资组合的四分之一，总的投资组合就是这四个子投资组合的合集。
知道了全天候投资的奥秘后，许多投资者可能会想，对股票、债券及商品应用风险平价开展资产配置，其实这种简单的平衡配置对投资效果是有限的。在实际投资中如何取得更好的资产配置效果，需要结合资产价格的核心驱动因素，而非简单的资产之间的低相关性来开展配置，并且需要充分考虑具体资产标的的可交易性，杠杆使用的灵活性。比如说持有50%的股票和50%的债券，但是他们俩风险贡献是不一样的，50%的股票，贡献整个组合超过90%，甚至更高的风险，所以说这时候从风险平价的角度来讲，肯定会多持有一些债券，比如说持有七倍的债券，这个时候的风险才能等同于权益资产。”想要知道更多关于全天候策略的介绍，且听下回分解。
